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深度关注 世界经济继续减速前行

作者： 文章来源：上海金融报 时间：2008-09-05

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　　1、上半年世界经济遇到多重挑战
　　1、美国面临“滞胀”危险上半年，面对国内次贷危机蔓延和国际油价飙升的态势，美国采取了连续降息、美元贬值、增加金融市场流动性和减税等挽救措施，但经济增长的颓势未变。一季度，美国GDP增长0.9%，虽高于去年第四季度的0.6%和市场预期，但剔除存货增加和美元贬值刺激出口的拉动，美国一季度实际经济增长几乎为零。今年前5个月，美国CPI增长4.0%，6月CPI同比增长5.0%，高于市场的普遍预期，创下1991年以来的最高同比增幅。滞胀问题已经悄然而至。
　　2、欧元区经济增长与通货膨胀并存虽然受银行信贷紧缩、油价飙升、美国经济减速及欧元升值等多重不利因素的影响，但欧元区今年第一季度经济意外地增长了2.2%，增幅比去年第四季度提升0.5个百分点。暖冬导致建筑业的投资增长，是推动欧元区增长的一个重要动力；欧元区内旺盛的需求以及对新兴市场出口的快速增长，部分抵消了美国经济放缓的负面影响。同时，欧元区也面临着严峻的通胀压力。今年5月，欧元区CPI已上升了3.7%，为16年来的最高水平，远远超出了欧洲央行2%的目标水平。
　　3、日本增势较好，但有内忧外患今年第一季度，日本实际
　　GDP折年率增长了4%，超过预期。而5月份，剔除新鲜食品后，日本核心消费价格指数同比只上涨了1.5%。然而，作为典型“岛国经济”的日本，受国际经济形势变化影响较大。
　　一是美元疲软和美国经济放缓打击日本出口。今年5月份日本的贸易顺差为3656亿日元，同比减少7.6%，连续3个月低于上年同期水平；二是次贷危机对日本影响仍在扩散。银行倾向信贷紧缩，开发商和投资公司对日本房地产的投资意愿也大打折扣，日本房屋开工连续11个月萎缩；三是内需增长乏力。第一季度日本所有行业的设备投资总额比去年同期减少3%左右，连续3个季度下降；5月份日本消费者信心指数为33.9，连续8个月下滑，而且同比下降13.4%，为历史最大降幅。
　　4、新兴市场经济快速增长，但通胀压力更大上半年，尽管面临美国经济减速、能源价格上涨及美元贬值等多种不利因素，新兴市场国家通过加强彼此之间的贸易、刺激内需等措施，总体上仍然保持了较快的经济增长态势。2008年第一季度，巴西GDP增长5.8%，俄罗斯增长8.5%，印度增长8.8%，中国增长10.6%，越南增长7.4%。然而，美元持续贬值，影响了新兴市场国家的出口；由于国际能源、粮食价格上升，新兴市场经济正陷入严峻的输入型通胀。5月份，韩国通胀率升至4.9%，创8年来新高；印度通胀率11.05%，为4年来最高水平；而越南通胀率更是高达25.2%，为13年来最高，一度面临失控的危险。
　　2、下半年世界经济增速继续放缓
　　展望下半年，欧美房地产市场将开始第二轮衰退，美国次贷危机将向纵深蔓延；石油、粮食等初级产品的供求格局短期内难以改变；如果美元弱势政策不变，全球流动性过剩问题依然突出，主要国家政策重点将转向控制通货膨胀。全球紧缩性宏观政策将抑制经济增长，同时，由于全球经济缺乏新的增长点支撑，世界经济将继续减速前行。
　　1、美国经济难以摆脱疲软局面下半年美国经济将继续低速增长，恢复潜在增长速度需要一年以上的时间。其主要原因是：第一，次贷危机再掀波澜。7月11日，美国加州最大按揭机构indyMac银行倒闭，同时，占全美住房抵押贷款总额近一半的美国最大两家住房抵押贷款融资机构（房利美与房地美）亦面临危机，这可能掀起次贷危机的第二波高潮；第二，由于失业率上升、房价下跌、股市低迷以及石油和食品价格持续高涨，美国消费信心指数和采购经理人指数（PMI）已经双双大幅下滑；第三，继新经济、房地产泡沫破灭之后，高油价再次打击美国的汽车工业。未来半年内，美国缺乏新的经济增长点。
　　尽管如此，美国尚不会出现严重经济衰退：一方面，美国国内具有健全的宏观调控体系，此次调控力度前所未有，减税、降息、注资、提高信用额度等效应，在下半年将逐步显现；另一方面，凭借美元世界储备货币的优势，美国可以通过美元贬值，将风险向全球转嫁，使各国分担美国经济调整的压力。
　　2、欧元区经济增长趋于放缓欧元区经济一季度保持了2006年以来的新一轮增长势头，下半年欧元区经济增长能否持续，很大程度要看区内各国内需启动情况。我们认为，欧元区经济增速下半年将放缓：首先，国际油价和粮价居高不下，欧元区通胀压力仍将持续，欧洲央行已于7月3日将利率上调25个基点至4.25%。然而，加息对欧元区投资和消费将产生一定的抑制；其次，世界经济减速使欧元区外部需求降温，欧元升值的滞后效应将影响到欧盟国家的出口竞争力；最后，欧元区各类经济信心指数出现下降。6月份欧元区制造业采购经理人指数（PMI）降至49.2，跌破50.0的临界值，表明经济或将陷入萎缩状态。
　　3、日本经济保持低速增长从目前情况看，日本经济增长虽难以明显加速，但如能克服当前面临的问题和障碍，自2002年2月以来日本创下的战后持续时间最长的一轮经济增长周期或将延续。主要理由包括：其一，日本去年修改的建筑标准法对住宅建筑投资的负面影响，在今年上半年已经释放较多，住宅建筑投资今年下半年有望反弹式回升；其二，日本政府重视缩小日本城乡之间、阶层之间经济差距，刺激内需的政策有望在下半年逐步显现。
　　4、新兴市场国家出现分化新兴市场国家的强劲增长，在一定程度上将成为世界经济软着陆的缓冲区。尽管美国经济放缓和美元疲软在一定程度上影响了新兴市场国家的出口，但在启动内需方面，新兴市场国家却有不俗的表现。新兴市场国家基础设施薄弱，投资存在巨大的发展潜力。亚洲、中东的消费和城镇化已经成为独立的增长极。国际初级产品涨价对不同的新兴国家影响各异。俄罗斯、拉美为石油、粮食和矿产的净出口地区，成为这轮初级产品价格上涨的受益者。亚洲大部分国家是能源和原材料的净进口国，成为此次价格上涨的受害者。
　　3、通货膨胀成为全球之痛
　　全球性通胀的原因1、直接动力来自石油和粮食价格上涨全球基本农产品价格指数在2008年前3个月同比上升了53%。2008年6月30日，纽约市场原油期货价格一度冲到143.67美元／桶的历史新高，在上年同期的基础上翻了一番。国际粮食价格上涨，带动了CPI的上涨。而国际原油价格上涨，既推动了PPI，又推动CPI的上涨。
　　2、新兴经济体崛起打破原有的供求均衡以“金砖四国”为代表的新兴市场国家的崛起，打破了原有的供求格局。在供给增长不多的情况下，这些经济体的工业化和城市化，使石油等能源的需求大幅增加。例如，中国石油需求占世界石油总需求的10%和新增需求的50%，已成为世界第二大石油消费国、进口国。同时，新兴市场经济体人均收入增加，人均对蛋白质、粮食的需求上升，对世界粮食粮价也形成巨大的拉动。
　　3、生物能源战略加剧了粮食供求不平衡近年来，由于石油价格的持续上涨，美国、欧盟等经济体大规模开发生物能源，利用玉米加工燃料乙醇、利用大豆制造生物柴油。生物能源战略加剧了世界粮食供给不平衡，拉动国际市场粮价大幅上涨。联合国粮农组织去年报告显示，当前的生物燃料发展计划将使食品成本上升10%至15%。
　　4、金融经济偏离实体经济推动了全球通胀大量的美元通过美国赤字财政政策和经常项目逆差，成为其他国家外汇储备，加之近期宽松的货币政策和弱势美元的政策，使得美国源源不断地为世界提供基础货币；日元长期实施几乎接近0的低息政策，促使大量资本外流。全球每天仅消耗8600万桶石油，而纽约商品交易所每天的成交量竟然是这一数字的15倍还多。这样，金融经济不断地与实体经济偏离，形成全球流动性过剩，而全球性通胀恰恰是全球流动性过剩的重要表现。
　　5、次贷危机加速了资本流向商品或商品期货次贷危机以来，大量的短期资金开始投资于石油等大宗商品及相应的期货。因为它们作为标准产品，容易操作，投资成本低。结果是资金炒作左右期货价格，然后用期货价格指导现货价格，国际大宗商品的价格不断偏离其基本面。
　　初级商品价格未来走势1、石油价格将冲高回落由于新兴市场经济体对石油的需求仍将保持旺盛，中东地缘政治对国际油价影响仍在，而且寻找替代能源需要时间，下半年油价有可能高位振荡。但从中长期来看，高油价已经抑制部分需求，而且高油价本身就有许多泡沫，油价冲高后可能回落。
　　2、农产品价格继续高位运行伴随全球粮食库存下降，各国倾向限制粮食出口；发达国家坚持发展生物燃料，使需求进一步上升；全球水资源不足，短期内种植技术难以提高，农作物增产困难；石油价格上升，带来化肥价格上升，提高了农业生产成本；虽然高粮价会刺激供给增加，但农产品生产周期较长，受自然环境影响大，预计农产品价格在下半年维持高位运行态势。


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