在虚拟领域“窖藏”的资金无法安分，它们在银行存款、股市和楼市间左冲右突，推高并触及了每一类资产的价格

　　当政府为了摆脱流动性紧张适度扩张时，货币“窖藏”反而加剧了紧缩效果，“市场流动性下降已经冲击国内资产的价格，而国内资产价格下跌进一步强化了居民储蓄存款回流，二者形成互为因果的恶性循环

　　钱正变得越来越有“惰性”。

　　随着股票下跌和其他资产性泡沫的破裂，越来越多的资金喜欢在银行体系“窖藏”，导致经济领域出现了流动性紧缩，最近一些经济学家表示：央行下调存款准备金率可能性在加大。

　　资金在银行“窖藏”

　　经济中的货币越来越具有 “惰性”，很多资金开始停止流动。

　　中金公司是最早发现这个现象的券商之一，他们研究部在5月份接受本报采访时就表示，两个货币指标——广义货币量（M1）和狭义的货币量（M2）的增长走势突然出现了反常。

　　由于M1指标包括流动中的现金和企业活期存款，M2包含了定期存款，所以宏观分析师认为，每当两个货币指标走势出现交叉时，资金的流动性就会发生根本性的改变。

　　上一次交叉发生在2006年12月。在2006年底之前，M2同比增速一直大于M1同比增速，当M2与M1指标开始交叉并出现“倒剪刀差”时，资金的流动性已经质变。

　　分析当时引发质变的原因，中金证券认为是股市特有的“虹吸现象”所致。2006年资本市场具有极强的赚钱效应，大量的个人存款和贷款资金源源不断流出银行，进入到股票市场。

　　之后的18个月中，这种“倒剪刀差”一直存在，资金在虚拟经济领域层层叠积，形成所谓的 “金融窖藏”（financialhoarding）。宏源证券首席经济学家房四海对此解释是：大量资金脱离实体经济领域，而滞留在虚拟经济领域。

　　在虚拟领域“窖藏”的资金无法安分，它们在银行存款、股市和楼市间左冲右突，推高并触及了每一类资产的价格，于是2007年出现了资本市场泡沫、房地产市场泡沫、艺术品市场泡沫、大宗商品市场泡沫等。

　　从2007年下半年开始，各类资产性泡沫相继走向破灭，最初表现为“股市虹吸力量”减弱。自2007年10月股票市场开始调整以来，沪深两市交易量随之衰减，2007年5月上旬，沪深股市日交易量高达3700亿元人民币，而2008年9月，两市成交量降低到400亿元左右。

　　紧随其后的是房地产市场开始暴跌，商品期货市场回调……资金无法安心蜗居在任何虚拟经济领域，于是开始大量流出却又迷失了方向。相比之下，银行提供的利率虽然较低但是保险，于是不少资金沉淀于银行领域，形成 “货币窖藏”。

　　当越来越多的资金选择银行“窖藏”时，货币指标就出现异常。5月份中金公司研究部邢自强博士接受本报采访时就表示，“5月M2增加到18.01％，M1降到了17.8％，出现新的倒挂。这说明，由于股市不是很好，大家的钱开始流回银行，而且定期化趋势非常严重。”

　　6月份，两个货币指标没有迅速归位，当期 M1同比增长14.19％，M2同比增长17.37％，M1和M2的 “剪刀差”迅速扩大到3.18％。

　　7月份，M1和M2的 “剪刀差”维持扩大趋势，当期M2同比增长降低到16.35％，但 M1同比增长却创下了两年来的新低，达到13.96％。“这表明储蓄存款回流、存款定期化趋势仍在进行中。”德邦证券首席宏观分析师张帆在报告中指出。