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“黄金十年”进入新阶段。股改“催化剂”作用消失后，上市公司盈利增速回归到经济增长的自然规律。而复杂的宏观环境促使中国企业面临挑战和机遇。2007年股市过度投机导致使市场脱离了价值主线，过度乐观转变为过度悲观，我们认为投资者心态应该理性回归，降低对股票投资回报的预期。
市场过度担忧输入性通胀对企业盈利的负面影响。实际上目前通胀仍处于可控水平，恶性通胀发生的可能性极小。价格传导、劳动生产率提高、制度变革等因素使得上市公司在原材料成本涨价后仍能够维持较高的资本回报率。
石化行业对于2008年A股上市公司整体盈利增速具有决定性的影响。
原油价格继续大幅上涨是风险因素，我们认为下半年原油价格上涨不可持续。此次成品油价和电价上调提升2008年A股上市公司整体盈利增速约5%。下半年固定资产投资加速、新会计准则、外围经济环境转好和限售股减持收益等都可能增厚企业利润。我们预测08和09年上市公司整体盈利增速分别为33%和25%。
由于投资者对宏观不确定性有过度的担忧，趋势的重压下市场难免短期低迷。我们预计下半年A股将逐步收复信心，重归理性。2008年A股市场应该享有的合理动态市盈率为25倍，对应上证综合指数点位为4200点。
下半年投资组合配置建议超配保险、证券、银行、石化、食品饮料和医药，标配地产和煤炭。组合的投资逻辑是选择对市场趋势反映敏感且盈利预期有望随市场转暖上调的行业；选择纠正原先被错误预判的行业；价格体制改革预期下行业盈利预测有望上调的行业；内需行业。此外，建议投资者关注主题投资带来的机会，如因上海国资重组和世博来临而受益的上海本地股。
