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海通证券晨会纪要（7月17日）
市场动态：利润增速回落，同时向上游集中
2008年1-5月份，全部工业行业利润总额同比增长21%，仍旧保持较高速度增长，但是增速同比2007年1-5月的43.47%出现了明显的回落。
中游行业利润仍旧占据整个工业企业利润总额的大头，但是利润增速出现明显回落；利润增量主要来自上游行业；下游行业利润增速基本同比持平，但行业间分化严重。中游行业利润仍旧占据整个工业企业利润总额的大头。2008年1-5月，全部工业行业实现利润总额10815.18亿元，其中中游行业实现利润总额6156.03亿元，占整个工业行业利润总额的56.92%；上游和下游行业实现利润总额分别为3090.10亿元和1569.05亿元，分别占28.57%和14.51%。
利润增量主要来自上游。这一点我们可以从下面三个方面的数据可以看出：（1）2008年1-5月，全部工业行业新增利润的64.50%来自上游行业，来自中游和下游行业的利润增量分别只有14.32%和21.23%；（2）上游行业利润增速达到64.35%，远远高于中游和下游行业的利润增速水平；（3）上游行业实现的利润占全部工业行业利润的比重从2007年的21.04%提升到了28.57%。
究其中的原因：我们认为主要是以下几点：
第一、上游行业利润高速增长的动力主要来自国际大宗商品价格的大幅上扬。上游行业中，石油和天然气开采业贡献了716.02亿元的利润增量，占整个上游行业利润增量的约59.22%。煤炭开采和洗选业贡献了339.66亿元的利润增量，占28.09%；黑色金属矿采选业贡献了164.21亿元的利润增量，占13.59%。这三个行业的利润大幅上涨都得益于产品价格的大幅上涨。
第二、中游行业利润增速回落的主要原因是上下受压。中游行业的成本上涨较快，包括原材料价格上涨、人力成本上升和财务费用增长，但是同时由于需求增速回落，又不能很好的转嫁给下游，上下受压,直接降低了其盈利水平。
下游行业利润增速尚可，但行业间分化严重。2008年前5个月，下游行业整体利润增速为34.02%，与07年前5个月的利润增速基本持平。但行业之间的利润增速分化严重。增速明显有提升的行业主要是需求刚性很强的医药制造业、农副食品加工业、食品制造业，而出口依赖的纺织业、纺织服装、鞋、帽制造业、家具制造业增速下滑严重。
宏观财经要闻
欧元区6月份通货膨胀率升至4%的新高
欧盟统计局16日公布，受能源和食品价格上涨推动，欧元区6月份的通货膨胀率升至4％的新高。
点评：欧洲各国通常将通胀率作为其货币政策的主要目标，一般以2％为临界值，但此次通胀范围波及全球，相比发展中国家而言，欧元区通胀率仍相对较低。
6月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨8.2%据国家发展和改革委员会、国家统计局16日发布的调查结果，今年6月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨8.2％，涨幅比5月低1个百分点；环比价格与上月持平。
点评：近期楼市维持低迷状况，一是受经济不确定性影响，二是股市持续低迷。但我们认为中长期仍不应过分看淡房地产市场，因为我国经济仍保持高位，而且不断上涨的工资水平对高房价有支持作用。
全国人大财经委听取上半年经济形势汇报
十一届全国人大财经委员会听取了发改委、人民银行等关于今年上半年经济形势的汇报。委员们认为，要继续坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策，加强和改善宏观调控，增强宏观调控的预见性、针对性和有效性。同时，根据国内外经济环境的变化，把握好政策实施的力度和节奏，避免经济出现大的起落，保持经济平稳较快发展，为灾后恢复重建和开好奥运会、残奥会创造良好环境。
点评：今年以来，我国经济和社会发展经受了严峻的考验。世界经济增长放缓，全球性通胀压力加大，国际金融市场动荡。但工农业生产稳步增长，夏粮实现连续五年丰收，产业结构继续优化，节能减排取得新成效，财政收入持续增加，就业规模继续扩大，我们认为二季度GDP仍会在10%以上。
2008年1-5月份，全部工业行业利润总额同比增长21%，仍旧保持较高速度增长，但是增速同比2007年1-5月的43.47%出现了明显的回落。
中游行业利润仍旧占据整个工业企业利润总额的大头，但是利润增速出现明显回落；利润增量主要来自上游行业；下游行业利润增速基本同比持平，但行业间分化严重。中游行业利润仍旧占据整个工业企业利润总额的大头。2008年1-5月，全部工业行业实现利润总额10815.18亿元，其中中游行业实现利润总额6156.03亿元，占整个工业行业利润总额的56.92%；上游和下游行业实现利润总额分别为3090.10亿元和1569.05亿元，分别占28.57%和14.51%。
利润增量主要来自上游。这一点我们可以从下面三个方面的数据可以看出：（1）2008年1-5月，全部工业行业新增利润的64.50%来自上游行业，来自中游和下游行业的利润增量分别只有14.32%和21.23%；（2）上游行业利润增速达到64.35%，远远高于中游和下游行业的利润增速水平；（3）上游行业实现的利润占全部工业行业利润的比重从2007年的21.04%提升到了28.57%。
究其中的原因：我们认为主要是以下几点：
第一、上游行业利润高速增长的动力主要来自国际大宗商品价格的大幅上扬。上游行业中，石油和天然气开采业贡献了716.02亿元的利润增量，占整个上游行业利润增量的约59.22%。煤炭开采和洗选业贡献了339.66亿元的利润增量，占28.09%；黑色金属矿采选业贡献了164.21亿元的利润增量，占13.59%。这三个行业的利润大幅上涨都得益于产品价格的大幅上涨。
第二、中游行业利润增速回落的主要原因是上下受压。中游行业的成本上涨较快，包括原材料价格上涨、人力成本上升和财务费用增长，但是同时由于需求增速回落，又不能很好的转嫁给下游，上下受压,直接降低了其盈利水平。
下游行业利润增速尚可，但行业间分化严重。2008年前5个月，下游行业整体利润增速为34.02%，与07年前5个月的利润增速基本持平。但行业之间的利润增速分化严重。增速明显有提升的行业主要是需求刚性很强的医药制造业、农副食品加工业、食品制造业，而出口依赖的纺织业、纺织服装、鞋、帽制造业、家具制造业增速下滑严重。
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欧元区6月份通货膨胀率升至4%的新高
欧盟统计局16日公布，受能源和食品价格上涨推动，欧元区6月份的通货膨胀率升至4％的新高。
点评：欧洲各国通常将通胀率作为其货币政策的主要目标，一般以2％为临界值，但此次通胀范围波及全球，相比发展中国家而言，欧元区通胀率仍相对较低。
6月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨8.2%据国家发展和改革委员会、国家统计局16日发布的调查结果，今年6月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨8.2％，涨幅比5月低1个百分点；环比价格与上月持平。
点评：近期楼市维持低迷状况，一是受经济不确定性影响，二是股市持续低迷。但我们认为中长期仍不应过分看淡房地产市场，因为我国经济仍保持高位，而且不断上涨的工资水平对高房价有支持作用。
全国人大财经委听取上半年经济形势汇报
十一届全国人大财经委员会听取了发改委、人民银行等关于今年上半年经济形势的汇报。委员们认为，要继续坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策，加强和改善宏观调控，增强宏观调控的预见性、针对性和有效性。同时，根据国内外经济环境的变化，把握好政策实施的力度和节奏，避免经济出现大的起落，保持经济平稳较快发展，为灾后恢复重建和开好奥运会、残奥会创造良好环境。
点评：今年以来，我国经济和社会发展经受了严峻的考验。世界经济增长放缓，全球性通胀压力加大，国际金融市场动荡。但工农业生产稳步增长，夏粮实现连续五年丰收，产业结构继续优化，节能减排取得新成效，财政收入持续增加，就业规模继续扩大，我们认为二季度GDP仍会在10%以上。
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