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缩量双星：关前蓄势还是反弹结束？
　　周二沪深市场并未承接周一的上涨而高开，其低开后多空双方围绕开盘点位进行了激烈的争夺，至收盘两市K线形态双双收出小阴十字星。在大盘连涨两天之后，两市大盘双双出现缩量十字星意味着什么？是关前蓄势还是反弹结束？
　　利好支撑反弹仍有望持续
　　昨日沪指维持小幅震荡格局，由于短期涨幅较大，部分资金信心动摇，对持续做多有所迟疑，出现了套现的抛售压力。不过从盘面看，指标股有明显的护盘迹象。近期个股的普涨格局较大地活跃了市场人气，大盘近期逐步企稳并形成震荡反弹行情的概率在增大。
　　首先，政策利好将支撑市场走势。中国证监会近日宣布，从即日起"大小非"减持情况将在每月上旬定期于中国证券登记结算公司网站进行披露。这是证监会主席尚福林6月22日提出要从四方面入手维稳后，有关监管部门推出的第一项实质举措。投资者通过大小非减持定期披露，可以根据披露的数据来判断个股的减持压力有多大，可以根据减持的力度、频率解读到很多其他方面的信息，有利于投资者的操作。可以认为，这一新规的出台就是为了稳定市场的信心，也是近期沪指在2600点受到坚强支撑、连续两个交易日大涨的重要原因。随着奥运临近，我们从近期管理层的言论可以看到，维持股市稳定成为一件大事。我们认为，在此期间利好政策也将陆续出台，对市场的支撑也将越来越强，市场的机会也将越来越多。
　　其次，题材股具有一定的操作机会。盘中看，权重股走势相对偏弱，两市前20大权重股中多数下跌，有色股走势稳健，券商股异彩纷呈。昨天，国元证券开盘就站在涨停上；奥运题材股也是全面开花，中青旅、北新建材、京能置业等大幅上涨；同时，像迪斯尼、重组板块等题材股也表现突出。总体上分析，市场热点较为凌乱，由市场游资主导的题材股是目前最主要的看点，这类题材股提供了一定的操作机会，值得关注。但是具体而言，我们认为，近期涨幅不高的、流通市值较小的、价格较低的个股存在较好的机会，因为这部分个股的启动不需要太大的资金，在目前成交量始终没有放大的情况下，正是短线青睐的目标。同时，具有热门题材的个股，或者是具有独特题材的个股，可能爆发力更强。
　　（北京首放研发总部）
　　十字阴星后跌势不会重演
　　从近期轨迹及形态来看，我们认为上证综指仍然处于2600-3000点运行的大箱体运作格局之中：向上成交量开始萎缩，其上方套牢盘重叠，而要实现向上突破，沪深成交如果没有单日持续1500亿元以上的成交总量将难以实现；向下有维稳舆论和短期均线支撑。从前面几次十字星来看，之后的行情大多出现了下跌。而这次情况有很大的不同，我们看到，上证综指周二虽然收出缩量十字阴星，但其收盘指数仍站于30日均线之上，因此短期内如果没有什么大的利空因素出现，均线也应有一定的支撑。
　　周二沪深两市的缩量十字星，表明在基本面近期利多因素及技术性超跌反弹后，投资者依然较为谨慎。沪市周二成交仅有663亿元，而在周一及上周五量能放大时盘中个股普涨明显，且题材类、绩差类股多在涨幅榜前列。这说明盘中活跃资金还是以游资为主。研究认为，游资带来的一般来说只能是一种亮点多且杂乱的现象。现在盘中没有明显的领涨板块产生，而在没有明显涨板块的情况下，涨升的高度也会比较有限。因此需要密切关注成交量的变化。而在资金动向方面，笔者建议多加关注蓝筹股的量能及整体情况：如果这些品种出现积极而有效的持续上涨，则后市可继续看好；反之，如果仅是绩差超跌股、题材股的表现，而主流品种表现平平或量能不济，则后市看高一线仍有难度。
　　不过，在周二市场下落过程中，我们明显感受到有一股资金在逢低吸纳，其行为明显起到了"维稳"的作用。如昨天尾盘时对权重股招商银行拉抬就很突出。而这股资金在前两日也曾出现过。对于这部分资金的性质，其对相关指标股进行的拉抬，以及其他品种会否响应等，都是投资者后市需要重点关注的。

冲关前短调蓄势 结构性机会增多
　　⊙上证联 沈钧
　　虽然周二市场内外系统性忧虑再起，加上上档技术性阻力较大，股指呈现冲高震荡的横盘格局。但由于奥运会日益临近，稳定成为重中之重，资本市场也不例外，加上下档短期均线2800点一线逐步粘合，对股指的支撑力度较强。上证综指在逐步完成头肩底的构筑后，在冲关前需要有一个蓄势震荡的过程。而盘中小市值股票走势明显强于大盘，体现出市场的结构性机会增多。这种机会既体现在防御性的医药等行业的股票上，也体现在各类题材股上。
　　防御性品种受青睐
　　周二通策医疗和丽珠集团等医药股的逆势表现并不是个案。 从近一个月的板块涨跌幅度来看，非周期性的农业和医药等日常消费板块在涨幅榜中排名靠前。甚至在基金上半年总体不作为的背景下，基金对于医药板块一直看好。数据显示：基金一季度净买入35.19 亿，二季度净买入22 亿，上半年总体净流入医药行业57.19亿元。医药等防御类股受各路资金的青睐有基本面的支撑。
　　在宏观面面临滞涨的背景下，医药等非周期性行业的优势明显。医药行业由于处于刚性消费行业，不受宏观调控的影响，并能抵御通胀，行业本身有一个稳定的增长。从今年上半年数据看，1―5月医药制造业实现累计产品销售收入2718亿，同比增长26.6％，累计利润总额260亿，同比增长41.4%。虽然目前医药板块整体估值水平不低，但未来医改将为医药行业的长期发展奠定坚实的基础。随着新医改进程加快，我国有望医保覆盖人数将从2006年底的5.63亿人增加到2010年的全国13亿人口，使医药行业在经济增长中处于越来越重要地位。行业整合的进一步深化也将给强势企业带来更大的市场空间，优势企业可以保持很好成长性。未来医改将带来的这部分增量，将推动行业重新进入景气周期，从而造就了医药股的强势。
　　各类题材应运而生
　　随着奥运会临近，局部题材热点继续演绎。近两个交易日上海本地股相当活跃，上海迪斯尼项目传言再起，迪斯尼题材炒作风起云涌。虽然相关上市公司不断辟谣，确实在国务院方面没有正式批复上海迪斯尼项目之前，所有的说法都只能是传言，但由于迪斯尼给市场提供了太多的想像空间，资本市场对于迪斯尼题材的炒作仍然兴致勃勃，游资频繁出击以界龙实业为首的迪斯尼题材股。显然只要最终项目的希望还在, 迪斯尼题材股都会不时表现一下。另外重庆统筹城乡综合试验区的系列优惠政策也吸引了市场的注意力，如果重庆北部"建设西部地区首个内陆开放型经济试验区"的申请能够获得批准，重庆的经济发展将大大受益。昨天，渝开发和华邦制药等相关个股的强势表现也在一定程度上维系了市场的人气。
　　综合来看，在目前市场疑虑并为完全消除，成交量难以放大，而市场又跌无可跌的情况下，各路资金选择防御性品种和各类题材股操作，有利于目前的维稳行情向纵深发展。

恐惧止于信息对称 回暖行情值得期待
　　⊙方正证券 吕小萍
　　近期市场有所回暖，上证综指经过连续几个交易日的回暖走势，股指再度收复2800点失地。从技术分析上来说，此次调整后大盘的顽强上涨，已经连续突破了20日、30日均线的压制，代表着短期内趋势上已经有所改变，下一阶段行情有一段相对宽松的发展空间。
　　"大小非"仍是关注焦点
　　在近期行情的反复中，我们注意到外围市场的情况仍然不容乐观：美国次级债问题有卷土重来的威胁，欧美等市场犹如惊弓之鸟；而原油价格虽然冲高回落，但总体偏高的价格，仍然使全球通货膨胀的未来形势不容乐观。但近几天A股市场走势仍然保持相对强势，表明这些因素对A股市场的影响力已明显减弱。既然外部因素的影响仍然不仅没有改变，反而有恶化的趋势，那么A股市场近日的相对强势应该是其内部价值市场认可度的提升，以及政策或制度上的改良使然。
　　在政策上，周一各大媒体纷纷报道，证监会宣布，即日开始"大小非"减持情况将在中国证券登记结算网定期披露。数据显示，截至6月底，股权分置改革带来的限售股份已经解禁18%，其中累计减持250.07亿股，占解禁股份29.67%。进一步的数据表明，中登首次披露"大小非"解禁讯息。统计显示，由于股权分置改革而形成的限售股份共4572.44亿股。从2006年6月开始到上月底的两年内，未解禁股改限售股份存量3717.84亿股。累计解禁数量为842.96亿股，占全部股改限售股数量18.43%。其中，累计减持250.07亿股，占解禁股份29.67%。
　　暂且不论"大小非"减持对市场的冲击、"大小非"减持的制度政策等，从信息公开角度而言，"大小非"减持问题又前进了一大步。
　　恐惧来源于"不确定性"
　　在6000多点跌至2800点的过程中，很多专家和市场人士纷纷指出，这个过程很大成分上来自于非理性恐惧。非理性恐惧来自多方面，包括宏观经济走势及政策的不确定性、上市公司业绩的不确定性等等，还包括来自于大小非减持问题上，投资者对于大小非的减持动因、减持计划、减持数量等等的恐惧。在股权分置改革之后，大小非被视同为"洪水猛兽"，这种恐惧使得对大小非减持问题提到了前所未有的高度。
　　这种恐惧从本质上来说是由于信息不对称引起的。在很多情况下，流通股股东只能在事后从上市公司的公告中获得，某某股东减持多少万股。从而投资者往往会恍然大悟一般，原来大小非减持是引起某某股票下跌的动因。在这种推理之下，大小非减持对市场的负面影响会出现放大效应。可以说，大小非对股价形成的下跌推力，不仅仅是抛售股票进行的价格打压，而更多是形成心理层面的恐惧。
　　信息对称缓解市场压力
　　证监会针对大小非减持已经出台了一系列政策，包括通过大宗交易系统减持、鼓励延长限售期限、在上市公司定期报告中披露减持情况等等。此次证监会要求在中登网上进行定期披露，极为有效地解决了信息对称问题。中登公司数据的及时性和准确性，确保了投资者获得信息的有效渠道。从目前的数据上分析，大小非虽然在不断减持，但是总体减持的力度并没有达到市场所恐惧的程度，也是在市场所承受的范围之内。更多的投资者已经清晰地认识到，大小非既有维护股价的利益和责任，也有实现自身利益最大化的需求，关键就在于平衡点是否在市场的承受范围之内。信息公开让投资者及时了解动向、缓解市场恐惧，从而有利于市场行情的回暖。
　　回顾市场近况和展望近阶段的行情发展趋势，在国际市场仍显动荡的情况下，沪深市场的运行趋势已经逐渐趋于稳健，对外围影响的承受力在不断的增强之中。制度建设的推进使得"公开、公平、公正"原则得以体现，市场回暖行情走得更远更好是值得期待的。

底部清晰可见 行情正在峰回路转
　　⊙阿琪
　　前期A股市场"一不留心"成了全球股市跌幅第一，不少号称理性的机构投资者在4500点之上看多，又在3000点之下全面看空，使市场投资行为出现群体性错乱。在A股跌落3000点以下的一个多月时间里，股市的基调是"维稳"。上周，美国财政部、证交会对"房利美"和"房地美"两家陷入危机的公司注资，禁止无券做空，效果立竿见影。这对严重超跌的A股市场具有启示性意义：维稳还需实质性措施到位，目前A股市场确实需要实质性的维稳措施。
　　A股显现"早熟"特征
　　尽管A股市场还未真正迈入全流通市场的门槛，也远未实现国内外资本的自由流通，但A股市场的"早熟"特征已开始显现，具体表现为：一、即使按照目前机构偏悲观的一致性预期，沪深300指数对应2008年上市公司业绩的动态市盈率已下降至16倍左右，与17.82倍动态市盈率的香港中资股、16.01倍动态市盈率的香港国企股、15.93倍动态市盈率的标准普尔指数、15.97倍动态市盈率的日经指数相当。因此，完全可以认为A股市场的估值水平已与国际成熟股市接轨。二、伴随着机构投资者成分的多样化，机构投资者们的分歧之大前所未有，机构投资者多样化的风格特征雏形已显现，以往那种机构们相互"抱团取暖"的特点正在不断地弱化。三、随着以大小非为代表的产业资本大规模介入，导致A股市场分置性溢价与投机性溢价的成分被大幅压缩，各类投资者正在不断地认同A股市场将平稳运行的行情新特点，也在不断地接受A股市场的系统性暴利机会已成为过去的事实。
　　放在之前任何一个阶段，如果谈论A股要与国际接轨，足以吓破所有投资者的胆。但在估值水平与国际接轨之时，A股市场全球独优的超过10%以上GDP增长率的经济背景、20%-30%的公司利润增长率、人民币年均升值7%等新兴市场特征却被忽视了，这或许是A股市场新的投资机会所在。
　　形势没有预想中的悲观
　　通胀和经济及企业利润增长预期降低是当前行情步履蹒跚的主要原因，受此影响，机构投资者不断调低上市公司的盈利预期，部分机构甚至作出了2009年上市公司整体利润会出现负增长的悲观预期，普通投资者在这种鼓噪下觉得经济与股市前景不佳，被动地在5000点上方惜售，又在3000点以下恐慌性抛售。其实，形势远没有那么悲观，今年第一季度所有A股盈利同比增长率为28.7%，若剔除受到价格管制的石油化工和电力板块，其他公司整体盈利同比增长了68.4%。目前已预告中期业绩的上市公司中超过六成为预增或预盈，尤其是13家银行股中有9家预增幅度在50%以上，中期整体业绩增长率再超市场预期已成定局。根据机构一致性预期的模拟数据看，如果剔除石油化工板块，今年上市公司中期业绩同比增长幅度有望超过40%；如果剔除银行股，中期整体业绩则负增长12%左右；如果把石油化工和银行股这两大权重板块全部剔除，其余公司的盈利增长率可达20%以上。
　　人们对通胀和盈利增长形成预期的一个重要原因是基于国际油价的居高不下，而实际情况是，国际油价已迅速跌落，并很有可能形成中期回落的趋势。原因很简单，在全球经济增长放缓、普遍注重节能环保，进而导致需求降低的形势下，国际油价不可能一直背道而驰。如果国际油价继续回落，我国将是最大的受益者，如此，通胀压力得到缓解、紧缩调控趋于松动、企业经营成本降低、"世界工厂"竞争力得到增强，石油化工行业的利润将显著提高，银行的利润也会因坏账规模减少而提高，整个股市的盈利增长情况将更为可观。即使国际油价仍居高不下，由于我国两大石油企业和五大发电企业都已上市，只要进一步放松对油、电价格的管制，油、电价格提高的成本被社会分摊，而提升的利润通过这两大行业集中到股市中，油、电行业利润的提升能完全中和其他行业利润的下降，上市公司整体盈利不会因此明显下降。此外，与成熟股市相比，A股市场外生性增长的比重更显突出。很显然，A股市场的形势远没有悲观者预期的那么差。
　　中级反弹行情呼之欲出
　　虽然目前的市场预期和行情还较混乱，但大方向已经越来越清晰：只要国际油价继续跌落，困扰投资者预期的许多问题将迎刃而解。目前行情已经开始进入奥运周期，"维稳"更显重要，"维稳"最直接的体现是行情尽快回归并企稳于3000点之上。从这两大因素以及严重超跌的估值水平看，A股行情正在峰回路转，3000点以下成为A股新行情底部的可信度越来越大，一轮中级反弹行情已经呼之欲出。