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下跌空间有限 中级反弹正在孕育中
⊙张恩智
从机构操作、板块走势、时间之窗等多重因素判断，目前股指处于中期底部区域，短期内大盘可能会有所回抽，中期向好趋势不变。投资者应控制仓位，在设置好止损点的前提下谨慎操作，静待时间之窗打开。
机构操作峰回路转
从盘面观察，虽然大盘震荡回落，但多空力量对比发生了明显的变化，涨停个股有15只而无一只个股跌停，显示出目前机构操作正在出现明显的变化，震荡的盘面下体现出中期向好的格局。
以最新公布的基金仓位为例，基金平均仓位比一季度出现一定程度的下降，但经过测算之后，我们发现，基金仓位下降并不是由于基金的主动减仓行为所致，而是由于大盘被动下跌造成的。在目前阶段，机构护盘迹象较明显，封闭式基金的股票仓位上升了4%，表明封闭式基金并未大幅减仓，这对稳定市场会起到一定的作用。未来大盘短期下跌空间有限，中级反弹正在孕育中。数据显示，基金公司的平均持仓水平在39.6%至90.32%之间，基金持仓水平的标准差为15.08%，达到历史高点，部分规模较小的基金明显有所增仓，对市场的中期运行较为有利。
从机构重仓股方面观察，上半年被机构减持的行业板块明显有资金回流，有的板块昨天还大幅上涨，显示出7月份机构的操作比6月份更为积极，预示着市场转机即将出现。二季度末，共有359只股票进入基金十大重仓股之列，一季度末为367只。相对于一季度，二季度基金剔除了104只重仓股，减仓较多的为航空板块。但近段时间我们发现，航空股的走势不跌反涨，昨天更是放量大涨，表明机构的操作确实出现了积极的变化。如果未来这种趋势得到延续，机构增仓将带动大盘展开中级反弹。
科技股扛起反弹大旗
从板块走势看，在指数回落的情况下，科技股和上海本地股共同扛起了反弹的大旗，科技股在沉寂多时后再次集体走强，其含义值得我们深思。从历史走势看，科技股在大盘阶段性底部均会出现一波大级别反弹行情，即使在2003年至2005年的大熊市期间，科技股的反弹也都不辱使命，促使大盘走出阶段性底部。从昨天科技股的反弹看，涨停个股和成交量配合默契，只要板块热点能够持续，大盘中级反弹形态不会发生大的变化。
此次科技股走强对人气起到了一定的带动，其后的轮动值得我们关注。由于IT产业公司产品多处于中低端，产业集中度明显偏低，并购重组是科技股本次反弹的重要动力。通过并购等途径提高产业集中度和市场占有率，以规模经济巩固成本优势、提升企业知名度，既是保持公司成长性的必要之举，也是发展资金的重要来源。昨天大涨的科技股均为具有一定区域性优势的龙头企业，同时也具备并购重组的特征，人气也在一定程度上被激活。
静待时间之窗打开
从大盘走势上观察，目前维稳预期强烈，在一个阶段性底部平台中，两市成交量维持在1000亿上下，说明市场环境在向积极的方向发展。本月公布的宏观经济数据显示出国内经济增长放缓的趋势很明显，通胀压力有所回落，为政策面短期预期留下了较大的空间。由于各主要周边市场在政府的救市政策的推动下初步企稳，国际原油价格也大幅下挫，为A股市场构造短期底部营造了较好的外部氛围。本周市场将继续完成底部构造，总体趋势向上，但短期内要谨慎，静待时间之窗打开。
从估值因素方面看，经历了6月份的急剧下跌之后，A股估值已大幅降低，进入了价值投资区域。在2600点-2800点区间，A股整体静态市盈率持续回落至20倍左右，A股市场的估值已处于低估状态，考虑到A股上市公司的成长性，A股仍具有投资价值。目前奥运会即将开幕，7月份大小非减持压力大为减轻，这有利于市场稳定运行。在宏观数据好于预期、市场估值较合理以及时间窗口等因素的影响下，大盘短期处在整固中，后市反弹可期。短期因素冲击或将导致大盘进一步回调，但幅度相对有限。在后市下跌空间相对有限的情况下，如果大盘出现回抽，可能会出现一定的交易性机会。
在投资策略方面，由于大盘累计下跌幅度已经超过50%，指数也处于相对低位，可以在大盘回抽后采取相对积极的投资策略，一些半年报业绩较好、估值相对不高、股价处于短期回调中的板块可适当关注，如煤炭板块。
值得注意的是，在长期深幅下跌之后，A股市场的人气还没有得到恢复，目前要控制仓位，在设置好止损点的前提下谨慎操作，注意不要追涨，方为较稳健的投资策略。
低价股率先崛起的背后暗藏何种玄机
本周，在国际原油价格破位下行的刺激下，周边股市持续上涨。A股市场却并未受到多少"积极影响"，近两个交易日，沪指突破短期均线后踯躅不前，成交量也稍有萎缩。市场似乎在等待着什么。而和不出彩的股指相比，一些个股却颇为耀眼，如南风化工、宝石A等非主流品种连续拉出涨停板。这些现象背后说明的是什么问题呢？
⊙信达证券 马佳颖
机构究竟在等什么
最近这一个星期，沪指涨幅为6.8%，两市1500多只个股中，同期超越市场涨幅的只有266只，占比为18%。这说明在股指企稳的情况下，个股并没有大张旗鼓地展开行情。场内主力参与热情的欠缺造成了市场徘徊不前的情形。但从另一个角度看，在缺乏热点的情况下，股指仍能维持不跌的态势，显示市场做空动能已经得到有效释放，而后市的发展则要等待一个契机。
那么这个契机是什么呢？笔者通过对盘面的观察，认为主力机构等待的是一个能够说服自己买入股票的理由。而在国际、国内经济前景给市场带来空前影响的氛围下，这个契机或者说理由，就应该是一个足够安全的判断。
可以说，现在已经到了全民经济的时代，不管是机构投资者还是中小散户，无不对经济前景给予了高度关注。可是现在国际、国内的宏观经济仿佛正处在十字路口，是争论最激烈，分歧最大的时刻。乐观的人认为，我国在强大的财政收入支撑下能够渡过全球经济危机；悲观者则更看重需求下降、经济衰退的影响。正因为这种分歧，使得机构对于市场的判断也一直持观望态度。经济趋势会不会继续恶化？如果会的话，那么A股市场前期近60%的跌幅已经消化了多少经济下滑的风险？换句话说，现在是不是"最坏"的时候？还是会出现"更坏"的情况？
勇敢者已迫不及待
然而就在机构投资者"先天下之忧而忧"，苦恼地寻找着宏观经济答案以及安全区域的时候，市场却已经开始了勇敢的探索和尝试。随着前期市场的下跌，A股市场的平均股价也大幅下挫，从最高的19.08元下降到11.36元。目前两市中股价低于10元的有935只，占全部上市公司的60%。而在过去一个星期，指数本身涨幅不大，能够跑赢市场的也不多，有96只个股涨幅超过10%。在这近百只股票中，股价在10元以下的有66只，占到了近七成的比例，占比超过了低价股在市场总体格局中的比例。这说明，在最近一个星期的市场中，资金主要流向了低价股行列。这是弱势中的必然选择。当我们预期未来仍然会有风险，但又不甘心放弃可能存在的机会时，低价股往往是一个最好的选择。主要原因就在于其绝对股价的低廉，即便后市仍然向着悲观的方向发展，那么4、5块钱股票的下跌空间和中高价股相比，至少从心理上讲会有明显的优势。
另外一方面，从逆向思维的角度出发，低价股是经过了前期的大幅杀跌，风险已经被有效释放，短期内继续下跌的动能不足。这一点从业绩预告上也有所体现。在前文提到的超越市场同期涨幅的266只个股中，发布中期业绩预告的有133家公司，在这其中预告业绩增幅超过100%的只有不到30家公司，和我们期望中的"业绩浪"有着较大的出入，而预告亏损或者大幅下降的则有50余家，占比接近四成。
危中求"机"不可失
可能有的投资者会说，这种对低价亏损股的炒作是典型的投机行为。确实，但我们也多次提及，在未来一段较长的时间内，A股市场缺乏系统性上涨机会，可以把握的也许只有这些交易型品种。现在大家看到的都是未来潜在的风险，但所谓危机，危险和机会是并存的。"两害相权取其轻"，这些经过充分风险释放的品种，在目前特定的市场环境和经济格局中，也许正是大家所寻找的"安全"地带。
当然，机构是不会认可目前活跃的这些纯投机品种，这也制约了市场的整体活跃度，给投资者带来操作上的难度。不过从上述分析中，我们倒可以确定一个较为明确的思路，就是对于处在景气周期顶点且争议较大的行业和个股应该坚决地回避。此外，在机构寻找到足以放心入场的理由之前，市场的机会我们不妨也积极参与。
震荡反弹的预期不变
⊙北京首证
尽管近两日缩量整理并连续收阴，但两市大盘的强势特征却并未改变，近日止跌企稳并再现震荡反弹局面的可能性很大。之所以说市场目前仍处于强势运行格局中，主要是因为：一则主要股指在上证综指之后都已完全封闭了上周三的下降缺口，5周均线也拐头上移并与多条日均线汇聚在该缺口上沿附近，所构成的支撑也就相当有力；二是两市短线回探幅度都相当有限，下探低点仅触及周一大阳线的1/4、1/3回调位，且并列阴线表明空方近日的打压并没有取得多少成果，市场天平由此也就悄然发生了一些积极变化；三是沪市的5日均线已经上穿21日均线，深市两线极可能也将在周五形成金叉，短线回探的空间也就非常有限，而均线的金叉则通常有利于股价继续上行。
同时，沪市一个多月来出现某些头肩底特征，但在颈线没有突破前，这一形态便无从谈起。即使上破颈线位，量度升幅的计算也至少应该有两种：一是由上破时颈线所在位置加上形态的"头"至颈线的高度，一是加上右肩的高度，两者对应的点位依次约在3330点和3240点。值得注意的是，沪市的头肩底的颈线是略微上倾而非下倾，这决不意味着市场将会表现得更加强劲有力，反弹过程中的反复现象仍将不可避免。
此外，全球主要股市相继结束短线回抽并再次强劲上行，而美元指数回升和原油、黄金期价及CRB指数则纷纷下调。两市企稳回升的可能也因此进一步加大。
近七成大户看平下半年
上周末中信证券上海营销中心针对旗下营业部的部分中高端客户所做的一份调查问卷结果显示，单户市值规模至少2000万元的156名大户投资者中，近七成"看平"下半年行情，认为沪指下半年难上3200点。
调查报告显示，这些大户中大多数对下半年A股市场的行情较为谨慎，但也对目前股指的"底部区域"有一定认同。约68%的大户"看平"时，仅5%认为下半年市场还会继续下跌，27%的大户认为下半年将是上涨行情。在预计下半年沪综指的指数的运行区间时，60%的大户选择"2500点至3200点"，28%的大户认为沪指下半年将主要在3200点以上的区域运行，而仅12%的大户认为，下半年沪指还会创出2500点以下的新低。
在对目前热议的宏观经济政策走向的预判时，大户的观点出现了明显的分歧。约42%认为下半年货币政策将有所放松，同时约30%的散户认为，政策还将维持上半年的从紧，而还有28%的大户认为"无法判断"。
当天到会的不少大户在接受记者采访时都认为，即便下半年还是调整行情，仍然有很多投资机会可以把握。调查结果显示，在众多行业中，大户们比较看好煤炭、化工、农业、银行、能源等行业。
