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华侨城今天发布公告，称公司中期业绩将比去年同期增长200-250%。公司去年中期实现净利润1.25亿元，据此测算，今年中期业绩在3.75-4.42亿元，按照当前股本测算，合EPS0.14-0.17元。
点评东部华侨城和纯水岸项目推动中期业绩大幅增长。公司公告称，东部华侨城和纯水岸项目是推动中期业绩预增的主要原因。（1）东部华侨城增长主要来自房地产业务。去年上半年东部的房地产项目没有结算，而今年上半年，天麓的1区、2区、7区都同时在售，在售面积约2.9万平米。其中天麓1区销售4套，我们估计这4套别墅在上半年可能已经全部结算；（2）纯水岸结算主要来自5期。5期共24套联排低别墅，建筑面积合计8850平米，5月底已经全部售罄，均价约7.5万元。（3）我们测算东部华侨城、纯水岸项目分别为公司贡献净利润1亿、2.5亿元，公司旅游业务实现净利润约4000万元。
在售楼盘销售顺利，受房地产市场调整压力较小。截至7月8日，公司在售楼盘总体销售良好。纯水岸5期推出即售罄，天麓7期开盘不到2个月，已经累计销售40套，销售率71%；去年12月开盘的招华曦城累计销售39套，销售率40%；去年中期推出的上海新浦江城本期无销售，计销售660套，销售率97%；北京华侨城欢乐嘉园A2-5、A2-6、A2-7累计销售258套，销售率61%；7月推出的A2-4销售也已经超过60%。只有去年初推出的纯水岸4期定价偏高，销售率仅有55%；公司灵活的销售政策和市场对新楼盘的热烈追捧显示高端住宅市场需求依然强劲，市场的普遍调整对公司房地产业务影响较小。
公司是房地产中的防御性品种。对于整个房地产市场，我们认为调整还没有结束，但是，我们也认为，与快周转的开发类公司相比，华侨城具有显著的防御性。原因是：（1）公司在房地产的利润释放上一贯有所保留，这使得公司在调整市道中，具有更大的回旋余地；（2）公司所在的最高端市场需求依然旺盛，调整压力相对较小；（3）公司的高端项目土地成本低廉、利润空间大，在同样的价格调整幅度下，公司利润受到的影响相对较小；（4）整体上市后，公司的土地储备和持有性物业将大幅度增加，重估价值较高。
维持盈利预测及强烈推荐评级。我们预计08-10年公司净利润分别为15.8、19.5、24亿元，以现股本测算EPS分别为0.60、0.74、0.92元，在整体上市股本增加10亿股的情景下，08-10年EPS分别为0.44、0.54、0.66元。从RNAV角度，我们测算公司合理价值至少应在16元以上。维持强烈推荐-A的投资评级，目标价13-16元。
（具体内容请见附件）
