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估值体系变化将影响股市未来走向
作者： 文章来源：深圳商报　 时间：2008-09-01
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全球经济衰退情况下，估值体系和方法要不要调整？

　　上海睿信投资管理公司李振宁认为，世界经济有出现衰退的迹象，但我国经济仍处在一个高速增长周期。在我国从紧宏观调控政策下，我国ＧＤＰ增速仍保持了１０％以上增幅，如果稍微放松一点偏紧的调控政策，ＧＤＰ增长速度起来会很快的。李振宁认为，今年上市公司中报业绩较去年有大幅回落，但如果客观分析上半年上市公司业绩，就不难发现下降原因是电力和石化行业亏损拖累。如果剔除石化、电力等权重行业亏损数据，Ａ股上市公司中报业绩仍有逾３０％增长。现在一些分析师爱反过来说事，比如预期Ａ股公司今年业绩下滑，明年公司业绩可能负增长甚至更差，这种一味凭历史数据推导的结果是：尽管股价已经下跌了许多，但Ａ股预期市盈率却上升了不少。

　　长城证券首席分析师张勇认为，全球经济周期向下趋势业已形成，市场估值体系和估值方法也应随之调整。将目前Ａ股市场市盈率、市净率等数据与１９９６年和２００５年比，两者的可比性和比较的意义其实并不大。张勇指出，１９９６年和２００５年没有大小非解禁压力，如今Ａ股市场扩容压力却与日俱增。总之，当前Ａ股上市公司业绩增速放缓，两者处于不同经济周期的不同阶段，不能从单项或多项指标来孤立地比较，进而判断大盘是否接近真正底部。

　　资深分析人士吴佳认为，不同时期所处经济周期不同，估值体系和估值方法不能一成不变。市盈率指标是最可能发生变化的指标，两市平均股价其实没有多大意义，所以不能静态地看当前Ａ股市场的相关指标。吴佳认为，当前全球经济一体化趋势越来越明显，Ａ股市场和境外市场联动性越来越强了，Ａ股市场走势与宏观经济走势的关系也越来越密切了。过去Ａ股大盘走势与经济走势关联度不大，甚至不受境外市场影响的封闭式格局一去不复返了。

　　民生证券张志民认为，我国经济还处在一个高速增长阶段，ＧＤＰ保持９％以上增长是相当高的。经济形势出现新的变量因素，诸如上市公司业绩增速放缓，估值体系和估值方法要适当变化。尤其是全流通下新的市场格局，导致市场重心不断下移。


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