中电国际：股价大跌现价被低估—

中电国际：股价大跌现价被低估

作者：文章来源：中银国际时间：2008-09-05

【大中小】

中电国际(2380)与其它发电企业一样，08年上半年录得亏损，利润率缩窄。中电国际公告08年上半年亏损2.49亿人民币，而去年同期盈利7,000万人民币，这主要是由于煤炭成本的大幅上涨。收入增长了46%，但燃料费用上升了70%以上，这使得息税折旧前利润率由16.2%下降至9%。单位燃料成本上升了24%至193人民币/兆瓦时。我们将中国电力的目标价由3.60港币下调至2.64港币(昨收2.24元)，以反映煤炭成本的上升和08、09年的电价调整。我们对该股维持优于大市评级。

　　由于05年3月开始采取煤电联动机制，中电国际的上网电价上调幅度大于同业，其电价才达到正常水平 (例如，08年7月中国电力的电价上调了8.5%，而全国平均水平为5.2%)。

　　中电国际当前的股价为8.3倍，09年预测市盈率和6.9倍09年企业价值/息税折旧前利润，都是该板块中最低的。其股价较重置价值也有近35%的折让。我们认为，由于投资者对其较小的规模和较差的历史表现给予了过度折让，同时忽略了其大规模资产增长和对电价较高的敏感度，因此该股被低估。

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