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低价股“狂欢” 价格成估值标准？
作者： 文章来源：21世纪经济报道 时间：2008-09-05
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物极必反。

　　当A股持续下跌至寻求7年前2245点支撑的时候，记者注意到，伴随着市场低价时代的全面来临，一些资金布局低价股的迹象开始显露，而有关A股估值水平已经偏低的观点也在近期再次若隐若现了。

　　于是乎，连续11个月跑步“下山”，已经麻木了的A股市场，悄然飘出了一丝“做多”的气息。或许，这一次可以爬一段山了罢？

　　步入低价股时代

　　截至9月3日，两市1569家A股上市公司中，有1193家股价低于10元，其中62%的上市公司股价低于6元。股价高于20元的仅剩63家，高于60元的仅小商品城(600415.SH，85.97元)和贵州茅台(600519.SH，127.15元)两家，股价在50-60元之间的只有中国船舶(600150.SH)、张裕A(000869.SZ)、石基信息(000153.SZ)三家，40元区间也只有3家，30元区间为9家。与去年同期两市10元以下股票基本绝迹相比，可以说，A股已经全面进入低价股时代。

　　与此同时，近期低价股行情表现突出。在大盘继续走低的过程中，低价股却几乎包揽了两市涨幅榜，而高价股则依然汇集在跌幅榜前列，高、低价股的两极分化十分明显。

　　9月3日，沪深两市涨幅5%以上的个股有49家，其中沪市有28家，深市有21家。但只有中船股份(600072.SH)、四创电子(600990.SH)、紫光股份(000938.SZ)3家的股价在10元以上。而当日两市129家跌幅5%以上的个股中，股价在10元以上的上升到60家，占比近50%。高价股集中下跌在深市表现得尤为突出，44家跌幅5%以上的公司，股价在10元以上的有27家，占61.4%。3日，上证指数下跌28.22点，跌幅1.22%。

　　4日，上证指数午后反弹，虽仅涨0.74点，收2271.41点，但“低价股集涨，高价股领跌”的趋势再次得到了延续。

　　与盘面表现同步的是，近期资金的流向上也体现了流入低价股、流出高价股的特征。

　　统计数据表明，9月3日上证A股资金净流入前50名中，股价在10元以下个股占36家，10元以上的仅为14家；深圳A股当日资金净流入前50名中，股价在10元以上的只有10家。而当日资金净流出前50名中，股价在10以上的沪深两市分别高达30家和34家。

　　4日资金净流入前50名中，股价在10元以下的沪深两市分别为37家和44家，在10元以上的则降低为13家和6家。而5日资金净流出前50名，股价在10元以上的个股沪深两市均达到了34家。

　　这些数据表明，资金在短中期内已经表现出向低价股汇集的迹象。但是，这种行为在目前来看，还只是初步的试探，并未获得市场的绝大部分共识。

　　TopView数据统计显示，以基金为代表的机构投资者目前还处于犹豫阶段。以9月1日为例，当天参与多空之争的基金有57家，做多的基金在数量上要多于做空的基金。从资金上看，做多的31家基金公司，累计净流入13.7737亿元，而做空的26家基金公司，净流出的资金就达13.798亿元，可以看出基金之间多空力量均衡。反过来也表明，多数机构并不认可目前的市场底部。

　　不过，从月份环比来看，基金等机构正在逐月减少卖出的金额，月净买入开始由负转正。TopView数据显示，8月基金买入资金约761.5亿元，卖出资金约589.5亿元，净买入约172亿元；而在7月份，基金买入1091.89亿元，卖出高达1193.41亿元，净卖出约100亿元。此外，8月1日至28日，T类席位的保险资金净买入15.9亿元，这是保险资金今年以来首度净买入。

　　在弱市情况下，低价股表现活跃且资金向其汇集，同时基金以及保险资金出现净买入，这一系列的迹象似乎都预示着，经过大幅下跌后，多数股票已处于低估水平，具备了长期投资价值。

　　总体估值已偏低

　　事实上，计算目前A股的PE、PB值，并横向、纵向比较，可以发现，A股底部特征均已显现，且正在成为业内的共识。

　　据海通证券研究员张冬云介绍，目前A股估值已处于较为平稳的状态，全部A 股与沪深300 指数以9 月1 日收盘计算的最新动态PE(TTM)分别为17.2 倍与16.5 倍，是A 股市场估值历史次低位水平。静态PE则分别约为19.0 倍与18.0 倍，分别相当于上证综合指数998 点时对应静态PE 的1.2 倍与1.4 倍。并且，目前已有包括船舶制造行业、证券行业与高速公路行业等共14个细分行业最新静态PE值低于998 点对应PE 水平。显然，“A 股市场一批行业的安全边际已显著提高，并具备长期投资价值”。

　　另一方面，8月份，A 股逆国际股市进一步大幅下跌，也使得A股估值和全球各市场估值水平落差进一步缩小。截至8 月末，A 股三大指数静态市盈率接近部分新兴国家和部分成熟国家的估值。其中，沪深300 静态PE 已基本与日经225、印度NIFTY、印尼等指数静态PE持平。

　　PB方面，A股市场基于最近一期报表的总体静态PB 在2.86 倍，也要低于道琼斯、NASDAQ、印度NIFTY 等指数，基本与墨西哥综合指数、香港中资指数的PB 水平持平。“虽然A 股PB 水平仍然要高于一些市场的PB 水平，但总体来看，A 股估值溢价已不明显。”中投证券首席分析师丁俭认为。

　　而上述两个现象都只有在2005 年A股市场最低迷的时期曾经发生过。

　　20％以下甚至盘中逼近10％——8 月28 日该溢价率创下了12.420％的盘中新低。“仅从该溢价率水平来看，A 股的估值压力已经大幅降低，和国际接轨的步伐之快也超过了我们的预期。”张冬云指出。

　　实际上，到8 月29 日为止，已经有12 只A股价值在H 股价格之下(已经考虑汇率因素)，并且大部分的金融权重股溢价率较低，溢价率较高的个股基本上都没有较大权重。张冬云称，“这意味着要是溢价率彻底消失，权重股如金融股还要有较大面积的折价出现”。

　　可见，无论从历史的纵向比较，还是从国际间的横向比较来看，A股市场的总体估值水平都已经处于偏低的位置。

　　传统的估值标准似乎正在失去效用，而联系到近期的低价股狂热行情及高价股的轮番下跌，绝对价位似乎已经成了投资者选股及估值的标准。


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