理工监测明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　理工监测是由国家科技部认定的国家火炬计划重点高新技术企业，是国内最早从事电力高压设备在线监测设备制造和技术服务的企业。经过多年的自主创新和技术积累，公司创立了拥有完全自主知识产权的在线监测核心技术体系，成为国内领先的智能电网在线监测解决方案的供应商。

　　二、上市首日定位预测

　　东海证券：理工监测合理的投资价值为31.80元

　　公司是国内最早专业从事高压电力设备在线监测产品研发、生产的企业,公司的主导产品是变压器色谱在线监测系统(MGA),通过对电力变压器油中溶解气体的在线监测和故障诊断。

　　其应用范围主要针对高端、高电压等级,即110kV级以上的电压等级,目前的客户主要包括:电网公司、发电公司和大型电力用户。公司的MGA产品累计销售额为1500套以上,市场占有率位居全国第一,尤其是在750kV特高压等级的市场占有率超过70%,龙头地位明显。其产品被国家电网公司1000kV特高压交流示范工程选用,此外,在国家电网公司750kV输变电示范工程、秦山核电站、青藏铁路全线等国家重点项目中均获得客户的广泛好评。

　　坚强智能电网扑面而来,在线监测行业大发展正当时:国网公司2009年提出分三阶段建设坚强智能电网,方向坚定。智能电网将通信技术、计算机技术、传感测量技术、控制技术等诸多先进技术和原有的电网设施进行高度融合与集成,形成新型电网,代表了未来电网的发展趋势。作为智能电网的重要一环,在线监测将迎来大发展:国网公司将于2010年起全面推广实施状态检修,这无疑将推动电网高压设备在线监测产品的需求快速增长。在新增量增长的同时,现存高压变压器的在线监测产品应用数量较少,潜在市场同样空间巨大。

　　募投项目扩产能巩固龙头地位,未来将向GIS(高压开关)在线监测和电缆在线监测领域拓展。募投项目建成后,将实现公司的主导产品MGA的升级并扩产,新产品IEM及IMM的产业化推广,进一步巩固公司在电力高压设备在线监测行业的龙头地位。

　　合理投资价值为31.80元,建议申购,并给予"推荐"评级:我们预计公司2009年-2011年的每股收益分别为1.06元,1.32元和1.82元,参考同行业上市公司的PE水平及中小板新股发行询价平均PE,给予公司2009年30倍的PE,合理的投资价值为31.80元。

　　广发证券：预计理工监测首日上市价43.0-47.3元

　　广发证券9日发布新股发行与上市定价报告表示，理工监测(002322.sz)合理申购价格为30.4-34.6元，预计首日上市价格为43.0-47.3元，

　　投资建议

　　广发证券参考输变电二次设备行业公司估值水平给予公司35倍市盈率，对应于2009年业绩，广发证券认为公司合理申购价格为30.4-34.6元，预计首日上市价格为43.0-47.3元。

　　风险提示

　　公司的产品附加值较高并且伴随未来市场容量几何级数的放大，可能吸引更多的竞争者参与，进而可能影响公司到公司的毛利率和市场份额。

　　国金证券：理工监测首日价格区间59.54-72.77元

　　我们预测，公司未来三年业绩将随着本次首发募集资金投入项目的建成投产而增长，2009～2011年公司销售收入或将达到123.07百万元、138.90百万元、224.93百万元；净利润分别为58.02百万元、70.56百万元、100.12百万元；摊薄每股收益分别为0.87元、1.058元、1.501元。

　　我们以电力自动化设备制造类上市公司相对估值水平来测算公司目标股价，以国金对公司2010年EPS预测值的45倍±5%作为短期目标股价区间，得到目标股价波动范围为45.23～50.00元；参照近期新上市公司首日股价表现，给出首日上市价格波动区间为59.54～72.77元，对应2010年EPS预测值的70倍PE±10%。

　　电力系统在线监测装置高毛利率将有可能带来的竞争加剧的风险，同时上游变压器、组合电器开关以及其他容性设备制造厂家的产业链整合、压价，以及核心技术人员的流失将是公司要面临的主要问题。

　　东方证券35.4-41.3

　　广发证券43.0-47.3

　　国泰君安44.3-52.5

　　上海证券29.1-33.2

　　中投证券31.8-36.5

　　中信建投45.0-50.0

　　三、公司竞争优势分析

　　第一、公司的市场空间广阔。智能电网建设为期十年，总投资四万亿，为公司发展提供了广阔的空间，丰富了公司的产品线，是公司发展的良好外部环境。第二、公司在行业内保持了领先地位。第三、公司的管理团队、骨干人员是勤奋务实的。

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