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方正证券:给予广深铁路“增持”评级
http://stock.591hx.com  2010年01月07日 13:44:19  方正证券  我要推荐此文给好友

  武广高铁已于2009年12月26日开通,但初期对广坪线长途车和路网收入的分流影响有限,将主要吸引航空的高端客流以及刺激一部分潜在需求;2012年京广高铁全线开通后,将会对公司业绩产生较大的影响。广深港高铁的分流影响为一个逐步加大的过程,2012年后影响加大。新建路网也给公司带来的一些正面影响。一方面,武广高铁和广深港高铁委托给公司经营的可能性很大;另一方面,铁路货运运能将得到释放,将有利于公司货运收入的增长。

  大规模铁路建设对铁路体制改革提出了迫切要求,铁路运价的提升有望在今年落实。铁路客运票价自1996年以来没有上调过,因此客运票价的调整有强烈的市场预期,预计幅度在20%-30%以上,公司的广坪线受益最大。货运业务也有提价的可能。在公司各线路中,经广深线、广坪线的长途客车运营价格以及货运业务的价格均与国铁基础运价相关,因此,方正证券以此为基础对公司业绩相对运价提升幅度的变化情况简单做一个敏感性分析(假设提价的同时成本无变化),经过计算发现,公司业绩相对客运运价的弹性很大,若客运价格提升20%,则2010年EPS增加52.7%。

  公司还存在资产注入预期,且管理层表示有可能加快步伐。从广铁集团现有铁路资产来看,京广铁路湖南段极有可能成为收购标的,虽然其目前的盈利水平低于公司现有路产,但收购后肯定伴随着运价提升,并不会拖累公司的盈利能力。届时,公司的经营规模将快速扩大,业绩也将得到提升。

  暂不考虑运价提升的影响,综合考虑经济因素和未来路网的分流影响,以及2010年广州亚运会、2011年深圳大运会事件对客运的刺激作用,按公司2009、2010、2011年所得税率20%、22%、24%计算,方正证券预计2009、2010、2011年每股收益分别为0.19元、0.18元、0.17元。

  虽然从业绩来说,公司缺乏一定的吸引力。但考虑到短期内面临分流风险有限,公司具有铁路运价提升和资产注入的强烈预期,且时间日趋临近,届时将对公司业绩产生较大正面影响。同时,武广高铁和广深港高铁都有可能委托给公司经营。我们看好公司未来的发展,给予“增持”评级。

  公司存在的风险包括区域经济下行对公司的负面影响加大;未来路网的分流效应;铁路体制改革时间的不确定性。

 
 
 
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