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国信证券:光大证券给予“谨慎推荐”评级
http://stock.591hx.com  2010年01月07日 13:45:57  国信证券  我要推荐此文给好友

  光大证券公布了2009年度业绩快报,营业收入55.97亿元,同比增51.6%,净利润28.63亿元,同比增109.34,每股收益0.93元,加权平均净资产收益率18.16%。

  评论如下:

  4季度费用大幅下降,09年经营业绩超出预期

  四季度,公司营业收入14.22亿元,环比下降了8%。经纪业务方面,10月及11月,市场份额分别为3.21%和3.06%,份额出现小幅下降,而同期市场股基权证交易量较3季度基本持平,可判断公司经纪业务佣金率在4季度出现小幅下滑,这也符合目前的市场状态。自营业务方面,4季度市场呈现震荡态势,公司股权投资规模很小,市场波动对盈利影响不明显。

  四季度,公司营业支出核算仅0.5亿元,除去三季度计提较多原因外,仍达不到稳定正常状态,未来存在计提压力。递延税项影响消失,所得税税率有所上升,已处于正常水平,全年在27%左右。综合来看,因为季度费用大幅下降的原因,4季度公司EPS0.3元,09年EPS0.93元,超出市场预期。

  客户保证金小幅增长,反映市场资金达到稳定状态

  通过对光大证券客户保证金的金额分析,09年末公司资产总额620.5亿元,较三季度595.3亿元增加25亿元,考虑公司资产负债结构因素后,除去利润留存,公司4季度证券客户保证金与3季度基本持平,与09年前3季度百亿元的大幅增长形成对比,反映出证券市场资金供给在4季度出现稳定迹象。

  综合考虑创新业务,给予公司“谨慎推荐”评级

  目前,证券市场交易量水平持续维持在相对高位,而佣金率因营业网点的快速设置面临挤压短时间内仍将持续,对于融资融券、股指期货等创新业务推出的预期影响券商股市场价格,公司在融资完成后,09年末净资本达186亿,有相对充裕的资金涉足创新业务领域。在不考虑创新业务的影响下,公司股价对应10、11年PE分别为31.7和27.4倍,PB3.7和3.3倍。若考虑到公司多元化发展战略和市场地位,以及创新业务未来的发展,则存在一定溢价空间,给予公司“谨慎推荐”评级。

 
 
 
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