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股指期货上市首日活跃 套利机会涌现

http://stock.591hx.com  2010年04月16日 13:15:55  华讯财经整理  我要推荐此文给好友
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  期待已久的股指期货今日亮丽上市,合约均大幅高开。主力合约IF1005高开于3450点,涨幅在2%之上;1012合约的高开幅度更是达到了7%之上,开盘于3618.8点。投资者依然习惯炒新。按照昨日沪深300现货指数的收盘价,我们测算出1005合约的无风险套利区间上界为3418.97点,1006合约的无风险套利区间上界为3427.14点,1009合约的无风险套利区间上界为3456.09点,1012合约的无风险套利区间上界为3496.09点。可以看出,合约开盘价格均大幅高于上界价格,涌现了较多的无风险套利机会。

  我们认为,这种情况的出现是由于目前国内股指期货市场参与者较少,投资者结构也较为简单,只有一般投资者和私募基金,市场的有效性不足。截止到4月15号,数据显示股指期货开户数为9000多户。中金所规定持仓限额为每户100手,导致套利资金严重不足,期货市场和现货市场的价格出现较大偏差。我们假设每户平均资金为100万元,那么期货市场资金为90亿元,乐观估计,其中有10%的资金参与套利交易,套利资金将为9亿,按照20%的保证金计算,也就是以5倍杠杆放大,那么股指期货合约价值45亿元,以等值资金在现货市场进行期现套利,仅为沪深两市成交量的2%左右,力量微薄使得套利的“纠偏”动能降低。

  盘面状况:上市半日,股指期货合约的成交量超出市场预期,交易较为活跃,投资者对新生事物依然充满热情。在现货市场,地产股受压一蹶不振,权重股集体走弱,期货概念股更是利好兑现大幅下挫,沪深300现指小幅低开后震荡下行,下探20日均线支撑,受此拖累,股指期货合约高开低走。10点半后,沪深300现指探底回升,股指期货合约走势渐趋平稳。至午盘收盘时,主力合约IF1005上涨了1.02%,单边成交量达到24387手,季月合约也受到资金青睐,涨幅均在2%之上,1012合约涨幅达到了5.21%。

  因为市场缺乏有效性,股指期货出现了大量的套利机会。今日9点30分股市开盘时,各合约价格明显高于无套利区间,IF1009具有最高套利持有到期收益率2.63%,而IF1006具有最高的套利年化收益率9.78%。之后,各合约并没有随着沪深300的下跌而大幅跟跌,到了9点54分套利收益达今日上午的峰值,IF1009的套利持有到期收益率为3.39%,IF1005的套利年化收益率高达19.71%。午市收盘,IF1012套利持有到期收益2.61%,IF1005套利年化收益11.03%。但是,从国外成熟的市场来看,股指期货套利机会较少,无风险套利的年化收益率绝大多数在3%之下。

  从上午的盘面上来看,上证50ETF与沪深300指数的跟踪误差在0.5%,上证180ETF与沪深300指数的跟踪误差在0.1%,使用这两个ETF来构建现货组合进行1手合约的期现套利会增加0.1%的冲击成本。整个上午,期指各合约均走在无套利区间之上,IF1005与IF1006的套利年化收益率大多数时间在10%到20%之间。

  午后继续关注股指期货合约与沪深300现指之间的联动性。

 
 
 
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