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江铜权证现稳赚近5%的机会 市场却鲜有人问津

http://stock.591hx.com  2010年04月22日 10:03:10  证券时报网  我要推荐此文给好友
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  21日,江西铜业涨1.39%,具有两倍多杠杆的认购权证江铜CWB1涨1.33%。江铜权证不但没有显现杠杆效应,跑输正股,而且其溢价率达-10.03%。融资融券出台后,江铜CWB1的负溢价没有消失还略为放大,这和此前市场的预测截然相反。

  自3月末以来,融资融券交易已经开展20多天。市场原以为,融券做空机制的出现,使买入权证、卖空正股可以进行无风险套利成为现实,将倒逼唯一的负溢价权证江铜CWB1上涨,逐渐缩窄负溢价。这种套利由于提前锁定了收益和成本,在理论上没有风险,套利收益只决定于三个数据:负溢价的高低、到期日的长短以及融券的利息。

  江铜CWB1行权比例为4:1,以昨日收盘价为准,假设投资者通过融券以35.78元卖出10000股江西铜业,同时以4.198元买入40000份江铜CWB1,等权证到期时再以15.4元的价格行权并归还所融股票。可见,做空正股和权证行权赎回正股之间的差价为江西铜业股票357800元-,即35880元。计算方法看似复杂,差价其实就是权证目前的负溢价乘以股票总值,套利就是提前兑现权证负溢价的收益。

  上述差价还不能全部获取,还要支出融券利息。由于行权获得的股票次日才能到账,我们以江铜权证行权起始日10月4日后延两日即10月6日为融券平仓日,以4月21日为融券起点,共5个月13天,目前融券通行年利息为9.86%,算得期间利息为4.4%,息金为15750元。于是,总成本为融券保证金、利息和权证持仓,合计434130元,无风险确定收益为差价减利息35880-15750=20130元,半年时间的收益率为4.64%。

  不过,考虑到行权需要资金154000元,实际动用的总资金达588130元,于是收益率降到3.42%。即便是按最低收益率计算,仍远高于一年期银行存款利率2.25%,为半年定期存款收益的近两倍。

  但是,记者发现,市场无人进行江铜权证的无风险套利——自融资融券交易开展以来,一直没有发生江西铜业的融券卖出交易。仅21日出现3.5万元的融资买入交易。

  为什么这种无风险套利被市场放弃呢?业内人士称,对于普通投资者来说,动用四五十万元的资金、花近半年时间,只为锁定两万元的收益,可能缺乏吸引力。人们多是抱着可以跑赢市场的念头进入市场,并不是想获得银行存款一般的收益率,在很多人看来,半年时间里逮住一个涨停并非难事。分析人士称,考虑到目前暂无机构从事融券卖出套利,普通投资者不套利,市场也就无人去套利。

  另外,于普通投资者而言,虽然江西铜业上涨的风险将会由江铜CWB1的上涨而对冲——但如果江西铜业大涨,投资者还要追加保证金,避免被强制平仓的风险——所以整体动用的资金可能还将扩大。当然,由于江铜CWB1本身就是杠杆产品,江西铜业大涨的话,江铜CWB1也会涨,途中停止套利,直接兑现收益赚取差价可能更好,但前提是江铜CWB1的负溢价不上升。要知道,江铜CWB1溢价率一度达到惊人的-20%以上。

  业内人士称,江西铜业这一融券标的难融,也是一个原因。江西铜业前十大流通股东中无券商自营盘,而且券商自营盘借出证券给其他投资者融券,所得为期间利息4.4%;如果自己去做,整体资金的收益率可以达到8.2%,券商不如自己去做无风险套利。

 
 
 
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