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泸州老窖:业绩增长情况良好 “买入”评级

http://stock.591hx.com  2010年05月26日 13:16:03  华讯财经  我要推荐此文给好友
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   投资分析要点

  (1)最新经营情况。2010年4、5月份销售情况延续了一季度的态势。2010年1-5月1573增长情况较好,特曲也能实现增长,但与1573相比有差距。(2)柒泉模式逐步完善。我们认为实施柒泉模式的好处有三个:加快扩张、控制渠道、节约费用,现阶段主要体现在节约费用。通过柒泉模式,可以减少不必要的投入、节约费用。做市场由大家监督,可加强费用的有效性,同时减少窜货、打假的成本。(3)年份特曲酒发展潜力巨大。特曲年份酒3月份春交会推出,5月8日正式开始招商,现只推出9年年份特曲,发展势头非常好,现已有回款。9年年份特曲商超目标零售价500多元,给经销商的利润很高。公司成立了专门的事业部来运作特曲年份酒,团队成员优秀、来自于多家知名企业。预计2012年开始年份特曲将成为重要的利润增长点。(4)股权激励顺利推出将稳定军心,公司发展有望再次提速。公司是第一家实现股权激励的老名酒企业,激励机制好于茅台、五粮液、汾酒等。虽然股权激励的条款不利于上市公司2010年业绩的释放,但从2010年1季度业绩看,公司并未刻意压低业绩。

  盈利预测和投资评级

  预计10-12年实现每股收益1.44、1.81、2.39元,其中华西证券每年稳定贡献EPS 0.22元,净利润分别同比增长21%、25%、32%。现阶段估值水平已接近历史低位,而随着年份特曲的推出、柒泉模式的完善,公司未来的成长还有望加速。按照2010年30倍PE测算,6个月目标价为43.2元,继续给予“买入”的投资评级。

  股价表现的催化剂

  下半年销售收入增速加快;年份特曲推广情况好于市场预期。

  风险提示

  从激励方案看,管理层缺乏动力做高2010年的业绩。四川省白酒企业实际消费税率存在上调的风险。

 
 
 
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