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九安医疗:虽然低端 却适应国情

http://stock.591hx.com  2010年05月26日 13:24:44  华讯财经  我要推荐此文给好友
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  合理价格区间:预计公司2010~2012年EPS分别0.49、0.72和1.01元。当前医疗器械行业2010年预测的算术平均PE为37.50倍,可比公司鱼跃医疗2010年平均市盈率为53.50倍,当然这主要是由增发带来的估值溢价,因此鱼跃医疗可比性不强。由于九安医疗产品种类和核心技术较少,对国际上大客户的依赖程度较高,并受汇率波动影响较大,因此不应享受太高估值溢价,但考虑到公司未来3年净利润增长率能维持在39%以上,产品虽然低端,却十分适应中国国情,因此给予32~36倍PE,根据2010年摊薄EPS0.49元,则合理价格为15.68~17.64元。

  公司竞争优势:

  (1)公司目前业务81.53%为出口,为国外大型品牌进行ODM生产,其中出口欧洲的收入占出口总收入的85%,占公司总收入的69%,而美洲和国内市场还有较大的市场待开发,这也是公司未来的增长点。

  (2)公司2009年电子血压计出口金额居全球第4位,在中国市场份额排名第2位,市场占有率15%。公司对客户要求的快速反应能力促使公司市场份额持续增长。公司的主要竞争对手都集中在日本和台湾企业,因此开发国内市场有较大的地域优势和成本优势,公司在国内销售的毛利率远高于出口毛利率。

  (3)公司血糖仪未来主要的增长将在国内市场。国内血糖仪的普及率仅为1.75%,远低于欧美90%的水平,即使将来能达到15%的普及率,市场容量就达100亿元。虽然目前国内市场国产血糖仪市场份额仅为35%,但国产血糖仪具有价格优势和销售渠道优势。公司血糖仪想抢占国外品牌血糖仪份额的可能性较小,未来的增长主要在于开发潜在市场。

 
 
 
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