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IPO之新股发行“最不满意的”和“最该改革的”

http://stock.591hx.com  2010年05月26日 15:33:23  华讯财经  我要推荐此文给好友
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  新股发行制度改革一直是资本市场关注的热点。尽管普通投资者中签率相对提高、发行价格更加市场化被普遍视为阶段性成果,但其中的高定价、高市盈率、超募资金等现象也成为各方讨论的焦点问题。在昨日举行的搜狐证券2010资本市场年会上,业界专家围绕该问题展开了激烈的讨论。

  “最恨筹到资金不知道感谢股民”

  面对主持人、证券日报副总编辑董少鹏提出的“你对新股发行制度改革哪个方面最不满意”,北京大学教授曹凤岐表示,最不满意的是“上市公司老总筹到钱后不知道感谢股民”。他说,他参加创业板上市仪式时,上市公司代表讲话,先说感谢监管部门,也感谢中介机构“给了上市机会”,“让我筹到了资金”,但是不感谢股民。股民不给钱,上哪儿弄资金去?

  武汉科技大学金融研究所所长董登新认为,退市制度不完善是最不令人满意的。他认为,目前的退市制度形同虚设,严重扭曲了股市的定价。上海富晶资产管理中心总经理王林表示,对股票发行供给的管制是最不令人满意的。他认为,个股融资过度,整个市场融资严重不足,是我们发行市场的写照。如果敞开发行,放松管制,就“不会一个人撑死,饿死更多的人”。

  新股发行可实行“均股制”

  北京大学教授曹凤岐在评价新股发行制度改革时指出,新股发行制度改革以后,新股定价确实市场化了,但却是“非理性的市场化”,比如存在高市盈率、超募和破发等现象。

  曹凤岐表示,整个改革的方向是正确的,但改革要成功,必须与其他配套改革一起推进。既然其他方面还没有完全市场化,注册制也没有到完全可行的时候,新股发行也就不能完全市场化。这是为了稳定市场,为了保护投资者而采取的措施。“发行的公正、公平、公开是我们的目的,市场化当然是方向。”曹凤岐指出,新股发行应该向中小投资者倾斜,让中小投资者能更多地享受到一级市场收益。比如采取“均股制”,今后先网上申购,申购不足再扩大网下的比例。

  一级市场已在相当程度上“去行政化”

  “新股发行体制改革已经取得了阶段性的成就。”武汉科技大学金融研究所所长董登新表示,我们新股发行体制改革基本目的已经达到。首先,一二级市场差价明显的缩小;其次,一级市场上已经取得相当程度的“去行政化”。目前市场中还存在着新股发行的市盈率比较高、资金超募、新股发行市盈率偏高,炒新股等问题,但这种现象不是新股发行制度本身的问题。

  他认为,现在的中国市场是一个新兴市场,跟西方成熟的市场还不能比较。之所以有这些现象的存在,一是由于目前的投资渠道单一,而市场的流动性又是过剩的。二是中小板和创业板的上市公司供给极度短缺。即一方面供给的严重不足,另一方面市场流动性过剩,所以迫使整个市场有比较大溢价的空间,泡沫化成份大一点。

  “新股发行制度改革后,新股定价比以前更市场化,中小投资者新股中签率也有一定的提高,从它的制度设计上,可能已经达到一些方向性的目的。”申银万国证券研究所高级分析师林瑾表达了同样的观点。林瑾认为,现在高发行价,主要是在询价方式上,我国现在询价方式采用的是欧式而不是美式的询价,要做必须往上报。此外,目前我国二级市场上新股溢价幅度特别高,在二级市场的高价带动下,使得高定价、高市盈率的情况确实比较严重。

  新股发行最该改什么?

  对于主持人提出的“你认为新股发行改革最该改的是什么”,多位专家都认为是放松供给,降低市盈率;同时,要依法治市,坚决打击造假行为。

  王林认为,最该改的是放松发行供给,然后加强市场监管。他说,一个农贸市场有萝卜、白菜,鲍鱼,价格相差千倍,只要不造假,只要券商是诚信的,会计师不造假,就可以。如果造假要予以重罚。这样做,监管部门不是放松了监管,恰恰是加强了监管,我相信这样的市场会有效率。

  曹凤岐教授认为,创业板公司可以同时发行十家以上,甚至几十家、上百家公司同时发行,辅之以“均股制”,压低市盈率,降低市场风险。

  专家们一致认为,信息披露的真实性至关重要,要千方百计在这方面严格把关。

 
 
 
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