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外部风险加大 政策调控节奏会否因此生变

http://stock.591hx.com  2010年05月26日 15:48:12  华讯财经整理  我要推荐此文给好友
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  不要过分畏惧首次加息

  今年以来,市场关注的热点和各方专家争论的焦点主要集中在三个层面:资金环境由超宽松转向适度宽松、美国发表言论对人民币升值形成压力和中国是否加息。从当前市场的整体反应看,流动性的相对收紧似乎已经从原先的“触动神经”转变为“无关痛痒”,人民币升值问题也因中国政府的强硬表态而“暂告段落”,唯独“加息”依然牵动着市场的敏感神经。从最初的“是否加息”到近期讨论的“何时加息”,有一部分观点似乎总是围绕着“加息将产生利空影响”来分析近期市场的走势。笔者认为,无论何时加息,市场对于政府自上次降息之后的首次加息举措不必过分畏惧。

  首次加息其中含义复杂

  当前,市场对于加息的判断主要基于通货膨胀预期的增强,因为抑制通胀率持续上升的最直接工具是提高存贷款利率。的确,从这个角度来看加息,市场难免会对货币供应量将进一步紧缩表示担忧。提高利率对市场的流动性影响具有滞后效应,不可否认,连续性的加息会对整个市场产生利空影响。但从上次降息的原因分析,本轮首次加息对市场是利多影响。

  2008年四季度(短短3个月时间),中国人民银行连续三次下调金融机构人民币存款基准利率,存款利率由2007年12月21日的4.14%降至2.25%,共下调1.89个百分点。其间,世界主要经济体也纷纷下调利率,美联储将联邦利率自2008年9月的2%下调1.75个百分点,至2008年12月底的0.25%,并一直持续至今;欧元区将官方利率由原先的4.25%不断下调至1%;日本将该国的无担保隔夜拆借利率降至0.1%,几乎处于零利率状态。导致全球范围内无论发达国家还是新兴市场国家如此统一步调采取降息措施的直接原因是,由美国次贷危机引发的国际金融危机严重拖累了全球经济。官方数据显示,美国GDP年率由2008年二季度的1.9%下滑至2009年的-5.5%,欧元区季度GDP从2008年二季度的0.9%降至2009年年初的-2.5%;中国GDP虽没有出现诸如美国、欧元区的负增长,但增速从10.1%放缓至6.1%。由此可见,上一轮世界各国持续降息的根本原因是全球经济增长遭遇“寒流”,迫使各国政府采取最为直接的降息措施加大市场资金面供给,以补充流动性。

  所以,从为了避免经济进一步下滑而作出的降息措施角度看,一旦中国采取加息措施,就预示着经济二次探底的可能性被排除,无疑将会对市场产生积极影响。

  加息能给部分企业带来利好影响

  本轮首次加息不会对所有企业造成不利影响,这里需要区别看待。以沪深300指数期货合约标的物沪深300指数为例,中证指数有限公司对其300只权重股票进行行业分类,其中占比权重排名第一的行业为金融板块,占比权重约37%,银行股更是占据了金融股权重的半壁江山,截至5月24日,银行股的平均市盈率在10.35倍。对于银行来说,首次加息是一个利好,这有助于提高利差,增强银行的盈利能力。在当前银行股权重较大、较低市盈率的情况下,首次加息也会对股市起到利多作用。当然,也有一些企业会因为加息而出现预期收益率下滑的风险,尤其是资金贷款比例较重的企业,但首次加息对这些企业的不利影响可暂时忽略。

  加息忧虑已被市场逐步消化

  今年以来,国家统计局每次公布反映通货膨胀率的CPI、PPI数据时,市场总会出现“央行将加息”的声音。不仅如此,央行通过发行央票回笼资金时的央票利率变动也同样触及着市场的敏感神经。对于加息的担忧,其实已经被市场逐步消化。所以,当前的市场心理已从原本担心加息转变为何时加息。一旦首次加息确定,其对市场不会产生明显的利空影响。

  动用利率工具是必然的

  货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。在过去的5个月时间里,央行基本上采用的是数量型货币工具,从金融机构存款准备金率的上调到启动1年期、3年期央行票据。如今,在存款准备金率几乎达到历史性高点和机构对央票兴趣有所减弱的情况下,可用的货币政策工具除再贷款和再贴现外,只有利率和汇率工具。汇率政策所涉及的不仅是经济层面,还有政治层面,因此,接下来动用利率政策工具有其必然性。

  综上所述,中国政府迟迟未启动加息的主要顾虑并非通货膨胀,而是担心经济增长的稳定性。虽然今年一季度我国GDP增速达11.9%,但在调整经济结构的过程中不确定因素较多,随后三个季度GDP增速可能会呈现回落态势,在此顾虑下,加息未有启动迹象。一旦央行启动加息,即说明中国经济结构调整的第一步已经站稳,这对于整个市场来说是偏利多的。所以,我们不必过分畏惧首次加息。

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