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午后哥将会杀进这些牛股!

http://stock.591hx.com  2010年08月10日 11:26:30  华讯财经整理  我要推荐此文给好友
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  东瑞心脑血管药潜质佳

  我们首次把东瑞制药(2348)纳入研究范围,该公司于中国从事制造及销售头孢类原料药、头孢抗生素及心血管药。于2009年度,该公司的总销售额增加14%至人民币10.82亿元,纯利则攀升16%至人民币1.18亿元。头孢原料药占公司总收入的59%,其次是头孢抗生素,占26%,而专科药则占15%。

  东瑞的专科药主要集中于心脑血管药,尤其是用作治疗高血压的药物。于2009年度,苯磺酸氨氯地平片(安内真)的销售额达人民币1.1亿元,占专科用药收入的69%。该公司另外两种抗高血压的药物亦具良好增长潜质,分别为替米沙坦片(安内强)及氯沙坦钾氢氯片(安内喜)。专科药物的销售额占总销售的比例由2005年度的9%提高至2009年度的15%。专科药物的利润较高(一般介乎70%-85%),将继续推动该公司的整体盈利增幅及毛利率。

  受惠垂直一体化模式

  东瑞为注射用头孢抗生素的主要供应商之一。根据《中国医药统计年报2008》的资料,盐酸头孢比(先康)的销售拥有15%的市场占有率、头孢酮钠及舒巴坦钠(先舒)及头孢曲松钠(先)的销售则分别拥有约7%的市场占有率。然而,随着市场竞争日趋激烈,此业务的销售增长自2006年度起一直减慢。受惠于东瑞的垂直一体化模式(该公司可自行生产头孢类原料药),该公司在头孢抗生素销售方面仍可生成不俗的盈利,毛利约为20%。

  东瑞为中国主要头孢类原料药供应商之一,年产量为900吨。根据《中国医药统计年报2008》的资料,东瑞头孢酮钠原料药的销量拥有33%市场占有率;其次为舒巴坦钠原料药,市场占有率为27%;而头孢曲松钠原料药则占14%。受惠于该公司的规模及先进技术,尽避行业出现激烈竞争,引致规模较小的公司面临困难的经营环境,惟东瑞的原料药业务仍录得盈利。

  预测PE10.2倍具吸引

  东瑞心血管药的销量增长迅速,令利润率持续改善,表现亮眼。《国家基本药物目录》将于中国广泛实施,亦可为该公司带来潜在益处。该公司所面对的潜在风险包括有关政府规例的不明朗因素,以及头孢类原料药价格下跌。

  我们估计东瑞于2010年度的销售额将增加16%至人民币12.56亿元,2010-12年度的复合年增长率将为14%,预期相应盈利增幅将为26%及21%。该股现时的股价相当于2010年度市盈率10.2倍,而行业的平均估值则为19.3倍。考虑到该股的流通量较低,适合获逐步重新估值,按并不昂贵的2010年度市盈率12倍计算,我们给予该股的目标价为2.60元.

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