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http://stock.591hx.com  2010年08月19日 14:40:00  华讯财经整理  我要推荐此文给好友
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  盾安环境:海通证券买入评级 看好公司前景

  日前我们对盾安环境在太原的污水源热泵项目进行了调研,参观了公司在太原的污水源热泵示范工程,就公司目前的经营情况、未来的发展方向等问题,与公司领导进行了交流。

  1.污水源热泵对节能减排意义重大

  污水源热泵系统是依靠热泵机组内部制冷剂的物态循环变化,冬季从污水中吸收热量经热泵机组升温后对建筑供热,夏季通过热泵机组把建筑物中的热量传递给污水从而实现供冷。

  从节能减排角度考虑,污水源热泵机组具有热量输出稳定、COP值高、换热效果好、机组结构紧凑等优点,是实现污水资源化的有效途径。污水源热泵比燃煤锅炉环保,污染物的排放比空气源热泵减少50%以上,比电供热减少80%以上。且节省能源,比燃煤锅炉节省1/2以上的燃料。由于污水源热泵的热源温度全年较为稳定,制热系数比传统的空气源热泵高出50%左右,其运行费用仅为普通中央空调的50%~60%。因此,污水源热泵有着广阔的应用前景。

  从经济性考虑,污水源热泵总的运行费用大约是地下水水源热泵系统的70%左右,是燃气 空冷空调系统运行费用的50%左右。因此,污水源热泵利用系统的经济效益是十分显著的。由于污水源热泵的诸多优点,各地方政府也纷纷出台鼓励措施,污水源热泵在中国的发展空间巨大。

  2.太原炬能技术实力雄厚

  公司上半年收购太原炬能再生能源供热有限公司57%的股权,太原炬能为一家从事城市污水源热泵系统、水地源热泵系统技术替代燃煤锅炉供热(制冷)设计、施工、运营的企业,拥有世界首创的城市原生污水冷热源热泵空调系统的成套专利技术与工艺。其业务模式包括合同能源管理、特许权经营和项目总包等。盾安环境目前已生产污水源热泵产品,但不从事污水源热泵系统的施工,此次收购后,公司完成了产业链向下游的延伸,进入合同能源管理业务。

  太原炬能自2008年成立以来,已建成150多万平方米的工程项目,目前已签约还未完工的项目面积达450万平方米,公司的污水源热泵技术处于国内领先水平,一般的污水源热泵必须把污水先进行净化,才能进入热泵,这一过程将导致热量损失,公司产品结合独特的防阻技术,将污水简单过滤后直接进入热泵,热量损失小,工作效率大大提高,经济性也得到很大提升,公司该系统已申请专利。由于该项目初期投入较大,盾安环境收购并注资太原炬能后,资金问题得到解决,目前太原炬能的市场主要在太原、西安等北方地区,公司正积极进行市场开拓,力争成为全国范围的领导品牌。

  3.太原炬能利用技术优势,积极开拓市场,盈利前景良好

  由于污水源热泵要依靠城市污水提取热量,尽早抢占相对有利的地理位置或特许经营权对公司发展至关重要,目前国内污水源热泵市场还处于初级阶段,公司利用自身技术优势,开展合同能源管理、BOT等多种灵活的经营方式,力求快速抢占市场。我们这次参观的太原烟草公司项目,是太原市示范工程,至今运行已2年,该项目供热面积9.6万平方米,初期投入约1000万,可享受到初装费和一定的政府补贴,每年运营8个月,目前收费4.8元/平米*月,制热运营成本为2.5元/平米*月(不包括折旧,折旧约1元/平米*月),即使不考虑政府补贴,该项目仍具备不错的盈利能力,我们看好太原炬能的发展前景。由于各工程的初期投入较大,盾安环境收购并注资太原炬能后,资金问题得到解决,目前太原炬能的市场主要在太原、西安等北方地区,公司正积极进行市场开拓,力争成为全国范围的领导品牌。(公司在不同城市以不同形式开展业务,具体的收费标准、成本和政府补贴情况各不相同,该项目数据仅供参考,不具备普遍意义。)

  4.公司主营业务增长势头良好,不断在制冷和能源业务寻求突破

  公司主营业务包括制冷阀门、管路集成组件、压缩机零部件和中央空调产品等,是空调阀门行业龙头,和三花股份并列为全球两大空调阀门生产商,公司2010年上半年营业收入18.41亿元,同比增长67.94%,归属于母公司的净利润1.23亿元,同比增长12.92%。净利润增长率低的主要原因是铜价波动导致商用空调业务毛利率下滑,目前已有所缓解。公司的制冷阀门业务是公司主要的收入和利润来源,我们觉得未来中国的空调行业将进入稳定增长阶段,公司的空调零部件业务也将随之稳步增长。

  公司充分利用已有业务优势,一方面在制冷方面拓展业务,发展核电空调、通信空调、机车空调等,并成立了冷链公司、收购太原炬能发展污水源热泵等,公司是国内唯一一家可全系列参与核电空调项目投标的企业,已中标多个核电站空调机组项目,公司出资8880万元收购江苏大通风机股份有限公司67%的股权后,目标直指HVAC总包业务,预计明年公司可取的相关核电资质并有望获得订单。

  另一方面公司在能源业务积极进取,参股了内蒙古鄂尔多斯市金牛煤电有限公司23%的股权,参与投资内蒙古鄂尔多斯市东胜煤田城梁井田煤炭资源的开发,该煤矿探明储量为22亿吨的浅层优质动力煤,我们预计将于2012年开始为公司贡献利润,此外公司还积极投资光伏产业,能源产业将为公司带来长期的发展机会。

  5.盈利预测和估值

  我们看好2010年空调行业,公司2010年初推出了股权激励预案,有助于管理层积极提高公司业绩,行权价定为18.95元,公司收购少数股东股权对盈利的增厚将在明年开始体现。我们维持公司2010到2012年的每股收益0.61元、0.91元、1.11元的盈利预测,看好公司的发展前景,维持对公司的“买入”评级。

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