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明日掘金13只 井喷涨停股

http://stock.591hx.com  2010年08月31日 15:35:24  华讯财经  我要推荐此文给好友
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  小商品城10 半年报点评:扣非后净利润同比增长18.39%略超预期,预计11 年业绩有50%以上增长,维持买入

  小商品城今日(2010 年8 月31 日)公告2010 半年报。2010 年上半年实现营业总收入15.29 亿元,同比增长24.95%;实现归属于上市公司股东的净利润4.40 亿元,同比增长14.97%,基本每股收益0.323 元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.44 亿元,同比增长18.39%。公司同日还公告了第六届第五次董事会决议公告,其中重要内容是通过了国际商贸城一区市场扩建,项目选址位于国际商贸城一区市场东面,总用地面积81492 平方米,总建筑面积为215422 平方米(超过我们此前10 万平米的估算)。该项目尚需提交股东大会审议。

  公司 2010 上半年24.95%的收入增长主要来源于期内地产有1.67 亿的收入确认而去年同期基本没有,以及商品销售收入同比增长52%所致。虽然存在房地产业务销售毛利率下滑(去年同期确认的地产以楼盘中少数扫尾商铺为主毛利率相对较高)、国际博览中心折旧费及土地摊销大幅增加导致会展广告业务毛利率出现负值等负面因素,但由于市场经营业务实现3.14%收入增长和3.15 个百分点的毛利率的提升,以及销管费用的较好控制(同比绝对额净减少501 万元),公司上半年仍获得18.39%的净利润(扣非后)增长,略超出我们的预期。

  由于 2010 年与2009 年相比,公司旗下主要利润来源的市场经营业务因租赁面积及租金基本不变,五区市场预计要从2011 年才开始贡献收益,以及地产收入具有不确定性等因素,整个2010 年是公司的业务过渡期和业绩增速的相对低点。但我们预计,2011年五区市场与篁园市场(根据中报披露,截止2010 年6 月30 日,五区市场建筑已主体建设已结顶;新篁园市场主体建设已结顶,配套酒店工程主体建设1-2 层进行中)的开业,将为2011 年带来大约50%以上的业绩增长;而且我们判断,2011 年下半年或2012年公司仍将会有一区扩建市场(8 月30 日同期公告了一区市场扩建项目已经董事会通过待股东大会审批)、新宾王市场等开业,业绩增长具有较明确的持续性。此外我们判断,对义乌市中长期发展的政策支持,以及市场对公司外延增长持续性的预期等因素,有望为公司打开长期成长空间。

  我们按照五区市场11 年4 月开业、篁园市场11 年下半年之后开业,以及一区扩建市场11 年10 月之后开业的假设,预测公司2010-12 年EPS 的预期分别为0.778 元、1.202 元和1.578 元,剔除了地产收益的EPS 分别为0.589 元、0.942 元和1.284 元,地产收益占公司10-12 年净利润的比重分别为24.36%、21.64%和18.65%。目前的股价相对于公司11-12 年EPS 的PE 分别为21.62 倍和16.47 倍,且11-12 年我们预期的公司净利润中房地产贡献的业绩也只占21.65%和18.65%。我们认为公司虽然前期经历了较大涨幅,但目前的估值水平仍旧相对较低,是当前商业板块中的一块估值洼地,在拥有足够安全边界的前提下,我们认为随着五区(原名三期二阶段)以及之后篁园市场、一区扩建等项目的不断临近,公司估值仍旧有较大提升空间,维持买入评级,维持目标价29.82 元(按2011 年市场业务27.5 倍PE、地产业务15 倍PE 计算)。

  (批发与零售贸易行业分析师路颖 联系人汪立亭)

  苏宁电器10 半年报点评:56.03%利润增长表现优异,估值仍具吸引力,上调业绩预期及目标价,维持买入

  苏宁电器今日(2010 年8 月31 日)公告10 半年报。2010 年上半年实现营业总收入360.55 亿元,同比增长31.90%;实现归属于上市公司股东的净利润19.73 亿元,同比增长56.03%,摊薄每股收益0.282 元。此外,公司预计2010 年1-9 月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长30-50%,对应于2009 年1-9 月份19.70 亿元的净利润,10 年前三季度净利润预计为25.60 亿元至29.54 亿元,合摊薄EPS 为0.366 元至0.422元。

  公司 2010 年上半年实现31.9%的收入增长(其中同店增长23.06%),同时由于毛利率提升0.08 个百分点和期间费用率同比下降0.84 个百分点,带动公司上半年实现56.03%的净利润增长,业绩表现优异,公司上半年5.71%的净利率和二季度5.79%的净利率也均创公司历年同期新高。此外,二季度内公司加快门店拓展,并开始规模化发展县镇店,开店效果值得期待。

  我们维持对公司的长期推荐逻辑。(1)在行业竞争格局变化的背景下,公司展店步伐加快,并积极拓展县镇店、海外店和开展网络销售等新市场空间,店面结构更趋于完整和优化,市场份额将有持续提升的空间和能力。(2)公司长期坚持强化后台建设和管理,不断深化经营模式变革,将带来公司毛利率的明显改善和费用率压缩,公司利润率仍有提高空间。基于市场份额扩大和利润率提高的双重推动,我们认为公司净利润未来几年仍有望维持30%甚至更高的复合增长率。

  调高对公司2010-12 年摊薄后EPS 预测,分别至0.603 元、0.755 元和0.922 元(此前盈利预测分别为0.571、0.737 和0.891 元,分别调高5.58%、2.47%和3.45%),对应于45.95%、25.27%和22.06%的利润增速。按照公司当前15.25 的市场价格,对应PE 为25.30、20.19 和16.54 倍。公司此前发布的股权激励草案目前尚待批复,因此业绩预测中未考虑该项因素,但即使考虑对业绩的影响也相对有限:若假设公司期权激励自2011 年开始全部行权,每年增2117.25 万股,2011-2012 年EPS 将摊薄至0.753元和0.916 元。

  公司股价自5 月中旬10 元(5 月17 日收盘价)的低点至今,已有超过50%的涨幅,估值已经有明显修复,但我们认为公司11 年20 倍左右的PE 估值仍在整个商业零售板块中具有较大吸引力,基于优异的业绩表现和持续增长预期,以及较好的估值支撑,维持“买入”评级,调高目标价由17.13 元至18.88 元(基于上调的业绩预期目标价上调10%,对应于2011 年摊薄后EPS 约25 倍PE)。

  (批发与零售贸易行业分析师路颖 联系人汪立亭)

  中国建筑——收入增长超过预期,源于房屋承包和基础设施业务快速增长(买入,维持)

  事项:公司实现营业收入1582 亿元,增长42.1%。实现归属上市公司股东净利润46.3 亿元,同比增长94.8%。折合每股收益0.1545 元。

  点评:收入快速增长,利润结构有所改善。公司实现营业收入1582 亿元,增长42.1%。其中,房屋建筑工程和基础设施建设业务保持快速增长,房屋建筑工程收入为1142.8 亿元,同比增长42.0%;基础设施建设业务收入为220.9 亿元,同比增长达到67.9%;房地产开发业务收入增长16.1%至177 亿元;设计勘察业务收入增长17.1%至15 亿元。

  在收入结构上,基础设施建设业务占比继续提高2.3 个百分点,占比达到14%,毛利贡献也达到14%;房地产收入占11%,贡献了26%的权益毛利润。

  新增订单增长较快,未来收入保障良好。受益于房地产新开工的持续增长,上半年公司房屋建筑业务新签合同额2270 亿元,公司前七个月的订单达到3190 亿元,同比增长达到68.8%,而且远高于全国房地产投资的增长速度37.2%,显示了公司的强大的综合服务能力。

  毛利率小幅下降,三项费用率控制好。本期综合毛利为11.96%,比2009 年中期的12.22%有所下降,但由于三项费用率空控制较好,以及有一笔7.90 亿元营业外收入(系中国海外发展收购蚬壳电器工业(集团)有限公司50.1%的股权,合并成本小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额,该比对销售净利率的影响为增厚销售净利率0.35%)。导致销售净利率有较大的提升,从2009 年中期的3.43%提升到本期的4.43%。具体的分项毛利率来看,房屋建筑工程业务毛利率从去年同期的7.91%下降到本期的7.36%,而房地产开发和设计勘察业务毛利率分别为41.1%和35.0%,回复到一个较高的水平。

  盈利预测及投资建议。在中性假设情况下,我们调整了2010-2012 年的每股收益分别为0.29 元、0.35 元和0.44 元(之前三年的盈利预测分别为0.24 元、0.31 和0.40元)。以8 月11 日收盘价3.60 元计算,2010、2011、2012 年动态市盈率为12.41 倍、10.29 倍和8.18 倍,目前估值水平维持“买入”投资评级,以2011 年动态市盈率13 倍计算,6 个月目标价4.55 元。

  主要不确定因素。房地产宏观调控的持续导致公司的房屋承包和房地产业务达不到预期。

  (建筑行业分析师江孔亮)

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