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“望远镜”锁定!重组四小虎短线突破在即

http://stock.591hx.com  2010年09月29日 10:33:42  华讯财经  我要推荐此文给好友
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  酒鬼酒:放量上涨 有很大的反弹空间

  公司背景

  公司生产独创的馥郁香型白酒,在80年代末,借名人之口将洒脱飘逸的酒鬼文化概念从文化名人圈向沿海发达城市推广,售价曾高达300 元,远超茅五剑,奠定了公司的品牌基础,直到现在公司仍以高品质、高端酒的形象立足于市场。但因后来多元化投资失误、控股权转让失误等因素,使公司错过了黄金发展阶段。 07 年糖酒零售界大佬中糖集团入主后,全心全意复兴上市公司这唯一的生产平台。

  财务状况

  投资要点

  1、省内市场容量大,公司有很大的复兴空间。湖南白酒市场容量约70 亿元,人均白酒年消费量约9.4 公斤,是全国的2 倍。湘酒总产量只占到省内需求的20%~30%,产价仅9 元/瓶,比全国平均的14 元低,川黔鄂等省的白酒抢占了湖南的市场份额。公司的省内收入占比50%,仅2 亿元,与97 年刚上市时相比原地踏步。近年来不少地产酒都实现了复苏(洋河、古井贡等),而湖南的市场结构现状与03 年洋河所处的江苏市场很类似,此时的酒鬼与洋河一样,本身也在经历管理团队、机制、产品结构等方面的调整,这侧面说明了公司也有潜力振兴。

  2、省内开始搞经销商联盟战略,有望降低销售费用率。对高端酒(如内参),过去,公司在湖南、北京、广东、广西、江苏、东北等市场以会员制的形式通过意见领袖的口碑传播,销售费用很低。今年为了更好地配合经销商面向政府、军队等部门积极开展团购业务,新设了团购事业部。对中高端酒,近年来公司也在不断摸索优化渠道策略,如08 年收缩市场布局,深耕湖南市场,自己深入终端;09 年在徐总指挥下,又布局了广东、山东、北京、河北等重点市场,拉拢了不少经销商开发买断品牌。公司发现,自己做终端不易控制费用,难度也大,不如通过央视、地方卫视空中推广吸引经销商,用返点、折让等方式支持经销商做终端;但如果只管把酒卖给经销商,又发现经销商开发终端的动力不足。为了解决这一矛盾,理顺及稳定公司与经销商的关系,今年5 月份,公司与省内经销商合资成立了湖南销售公司全盘负责省内的销售,公司先发货给销售公司,省内经销商再从销售公司拿货。据了解,公司面向湖南销售公司的售价及促销政策与省外其他经销商无异。如果未来公司加强对销售公司的支持力度,向泸州老窖(000568)的柒泉模式看齐,目前高达40%的销售费用率有望得到较大降低(老窖去年搞柒泉,销售费用率从去年中期的11.5%降到今年中期6.06%)。对湖南销售公司的股权投资带来的收益,公司打算做投资收益处理。

  3、今年7 月份,公司曾公告拟向包括大股东中皇公司在内的特定投资者定向增发不超过3838 万股股票,募资4.23 亿元投入_优质基酒酿造技改_等4 个项目,目前增发材料仍在准备中。我们认为,特定投资者如果能够包括经销商,将更好地促进公司发展。增发情况的进展可能成为短期的股价催化剂。

  4、若剥离房地产业务将会使公司主业更集中。公司持股75%的湖南利新源房地产开发项目,资产源于前任大股东用于偿还欠上市公司的债务,价值1.19 亿元的土地使用权,该地块位于长沙雨花路。开发了近3 年,形成了1.2 亿元的流动负债。如果能转让该部分股权,将使公司资产负债率降低10%左右,07 年底,公司曾策划过转让该公司84%的股权,当时转让价格为824 万元,保守估计目前该部份股权价值1000 万元,若明年能全部转让掉能形成投资收益约每股0.03 元,并将使公司更加专注于酒类主业。

  结论

  预计未来三年公司复合增长率达到36%,10 年、11 年、12 年EPS 分别为0.26,0.46,0.61 元,如果从市值上看,仅50 亿元的市值相对于其它已经复兴的白酒企业仍有较大空间,给予推荐评级。

  从二级市场看,近期该股逆市放量上涨,前期该股股价突破后一直处于回抽确认颈线位的阶段,近日该股逆市放量上涨,创出反弹新高。快赢数据显示,近日增仓明显,仅近4个交易日主力净流入达3亿左右,预计后市仍有上升空间,建议投资者适当关注。

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