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云南白药:牙膏业务同比实现大幅增长 “增持”

http://stock.591hx.com  2010年10月09日 11:13:20  华讯财经  我要推荐此文给好友
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  云南白药 :业绩预告:1-3季度净利润同比增长50%-70%事件:公司今日发布业绩预告,1-3季度净利润约6.16-6.98亿元,同比增长50-70%,EPS约0.89-1.01元。

  评论:公司2010 年 1-9 月利润大幅增长主要得益于销售的有效增长和成本、费用的合理控制,主要是由于销售覆盖范围的扩张和事业部机制的变化。其中,牙膏业务同比实现大幅增长,上半年收入接近5亿元。

  云南白药是云南省医药领军企业,在促进产业结构合理化调整中,公司将面临重大的发展机遇,公司正着力于打造白药产业链,逐渐布局白药产业的上中下游,实现公司在白药领域强大的话语权。

  2010年初药品事业部产品全线提价,今年上半年出现了价增量增的局面,预计全年增速为10-15%,随着于基本药物制度的逐步实施,白药系列产品基层市场销量将逐步放大;白药膏和创可贴产品在2009年进行了大幅提价,短期内销售量仍未恢复到2009年同期的水平,但由于销售价格的大幅提升,我们估计收入同比增长约30%。我们认为,贴剂的刚性需求,消费者对价格的敏感度较低,随着时间的推移,销量将逐步恢复到正常的增长态势。

  盈利预测与评级:我们预计公司2010年EPS为1.19元、1.63元、2.25元,以9月30日收盘价69.68元计算,对应的动态市盈率为59倍、43倍、31倍。云南白药未来几年的增长将主要来源于牙膏等药用消费品的增长,预计未来三年牙膏业务仍将维持40%以上的增速;目前正在试销和小范围推广的急救包、药妆、饮片业务将是未来新的利润增长点;白药系列药品出厂价格的提高保证了产品平稳增长;白药膏等贴剂提价后,销售额出现下降,由于贴剂的刚性需求,销量将逐步恢复到正常的增长态势;收购、重组等外延式扩张将成为公司近期的战略,账上20多亿的资金能够保证公司扩张的完成。

  我们认为在仇和书记调整产业结构、充分开发生物资源的大潮中,公司作为省内最大的医药公司必然是较大受益者,同时公司战略清晰,药用消费品快速增长,扩张势头强劲,公司产业链的完善和延伸将保证公司持续增长,我们认为公司成长性好,具有长期的投资价值,维持公司“增持”投资评级。

  风险提示:1)牙膏在基数较大的情况下,扩张低于预期的风险;2)药用消费品市场推广销售费用过高的风险。

   
 
 
 
 
 
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