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中国北车:高速增长可望可及

http://stock.591hx.com  2010年10月31日 14:34:19  上海证券报  我要推荐此文给好友
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  中国北车 公布2010年三季报,1-9月实现营业收入390.8亿元,同比增长58.04%;归属于上市公司股东的净利润12.82亿元,同比增长55.76%,实现每股收益0.15元。

  十二五规划助力长期高增长

  国信证券:公司前三季度业绩符合预期,从三季度开始加速动车组交付数量,使得综合毛利率提升至12.6%,三季度当季毛利率为15.3%。预计从四季度开始交付的CRH3D大列编组将进一步促进毛利率提升;公司2010年已公布的重大合同和中标金额合计达到289.8亿元,其中三季度以来接单154.1亿元。预计公司目前在手订单约1482亿元,基本可满足公司两年满负荷生产。

  预计在“十二五”期间我国快速铁路总里程将达到4万公里,国务院将轨道交通装备列为高端装备制造产业,作为七大战略性新兴产业予以重点扶持,公司作为业内巨头将长期收益。我们维持公司2010年、2011年EPS分别为0.25元/股(22.7X)和0.41元/股(13.8X)的盈利预测,维持“推荐”投资评级。

  未来高速增长可望可及

  海通证券:我们关注到中国北车由于上市年2009年获得了5.1亿元巨额非经常损益计入当年净利润,2010年各季度非经常性损益波动也较为明显。我们计算了年度累计及单季度扣除非经常性损益后公司归属于母公司净利润情况,我们发现无论是否扣除非经常损益中国北车盈利情况都明显向好,2010年各季度呈现明显的环比上升状况,三季度公司综合毛利率和销售净利率也呈现明显向好情况,2010年公司业绩将好于我们此前预期。

  中国北车在2010年9月底获得了大额动车组和货车订单,另外,按历史年份情况看,四季度客车为交货高峰期,因此我们预计四季度公司将出现比三季度更好的业绩。预计公司2010年全年销售收入为571.4亿元,归属母公司净利润为20.29亿元,全年EPS为0.24元。上调2010-2012年EPS为0.24元、0.36元和0.44元,重申“买入”投资评级。

  延续高速增长 毛利触底回升

  兴业证券:公司前三季度业绩基本符合我们的预期,延续高速增长态势。尤为值得注意的是公司前三季度毛利率从中报的11.84%回升到13.15%,略低于去年同期的13.9%。由于长单模式下收入和成本确认方式的特殊性,公司三季度单季毛利率一般都高于全年,但是今年三季度单季高达15.46%的毛利率甚至高于去年同期的14.07%,原因主要是两点:增长最为迅速的动车组业务板块,低毛利率的第一单基本交付完毕,之后以交付国产化率较高的CRH3D长大编组为主;毛利率相对较低的风电电机等延伸产业以及材料贸易业务增速相对较缓,对综合毛利率下降的影响将会弱化。我们认为随着公司经营管理效率的提高,产品结构的持续改善和规模经济的显现,毛利率回升趋势将会得以延续。

  公司未来三年将迎来主营业务快速增长、产品结构明显改善的黄金发展期,维持2010-2012年EPS为0.25元、0.42元、0.56元的预测。我们认为给予中国北车2011年15-20倍PE较为合理,对应目标价6.3-8.4元,继续维持“强烈推荐”投资评级。

  订单饱满未来业绩明确

  天相投顾:中国北车是我国轨道交通装备制造业领军企业,公司累计在手订单已经超过千亿,其中年初至今公司累计新签订单已经将近300亿元,目前交付期大多排至2011年以后。从公司订单的存量和增量来看,未来业绩非常有保障;铁路设备行业近几年的看点还在于动车组和地铁业务,动车组方面,我们预计实际需求量将在1000组以上,并且交付时间分布将集中在近三年;城市轨道交通方面,预计到2011年,我国轨道交通数量将达55条,2016年我国将新建轨道交通89条,总建设里程2500公里,到2020年总里程将达到5000公里。城轨车辆市场蕴藏着巨大的需求空间,并将在一个相当长时期内保持快速增长态势。

  我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.24元、0.37元和0.43元,考虑到行业未来增长的确定性,公司行业龙头地位等因素,公司目前仍具有一定的估值提升空间,维持“增持”投资评级。

   
 
 
 
 
 
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