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华测检测:营收增速大幅提升 “推荐”

http://stock.591hx.com  2010年11月03日 10:32:40  华讯财经  我要推荐此文给好友
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  公司三季报显示,2010年1-9月,公司实现营业收入约2.44亿元,增长29%;实现归属母公司净利润5324万元,增长15.64%。对应EPS为每股0.43元,基本符合市场预期。

  营收增速大幅提升,本年增长目标无虞。由于三季度是公司业务旺季,且前期公司在营销领域方面(包括销售人员招募、业务培训等)的巨额投入开始带来订单回报,公司单季营业收入同比提升38.6%,增速明显加快。考虑到公司业务拓展的势头不减,且市场需求仍然比较旺盛,我们认为公司实现全年营业收入增长28%的目标应不成问题。

  毛利水平有所恢复,料受益于贸易保障检测业务增速回升。公司前三季度综合毛利率达到64%,较上半年综合毛利水平提升1个百分点,我们认为很可能与公司在电子电器产品出口ROHS检测领域的收入增速回升有较大关系。但考虑到该业务增长的季节性因素,以及该业务毛利率整体趋降的势头不减,我们认为公司综合毛利水平的提升不会再有更大空间,全年当仍然维持在64%左右的水平。

  资本开支提速,产出见效仍需等待。公司预付账款增长约94.71%,主要源于购买检测设备仪器;在建工程增长92.69%,主要源于华东检测基地、信息化系统建设的持续投入。从三季度来看,公司一改上半年在资本开支方面较为保守的风格,开始全面积极投入,显示公司战略方向已经更加明晰。但由于检测业务较为平缓的增长特性,并且近期以来国际国内并无重大法规升级,市场需求没有明确爆发点,我们认为公司资本开支的产出效应不会立竿见影,需要较长时间方能实现。

  能源之星认证业务有待观察,潜在爆发点还看中国ROHS认证。公司近期获得了美国国家实验室自愿认可组织(NVLAP)授权,提供美国能源之星(ENERGY STAR)认证之第三方公正测试服务。我们认为该项资质属照明产品节能认证资质,具有较大的市场空间。但是考虑到该检测项目的技术含量,我们认为其毛利水平尚无法与公司的ROHS检测业务相提并论。公司真正潜在的市场空间仍然是我们首次在市场上提出的(详见深度报告)中国ROHS检测业务。据我们测算,公司如果获得中国ROHS强制性检测业务资格,市场份额不会超过5%,但足以在现有基础上提升营收水平65%左右。

  考虑到公司加大资本开支、提升销售及管理费用的趋势仍将延续,我们略微下调2010-2012年的盈利预测至每股EPS0.62元、0.82元、1.04元。目前公司股价已达到我们前期给出的目标价位32元,但考虑到公司在2011年具有获得中国ROHS认证的较大可能性,我们仍然维持公司“推荐”的评级。

  股价催化因素:国际绿色贸易法规出现重大升级,国内检测市场进一步加速开放。

  风险提示:公司因重大检测事故严重影响市场声誉。

文章关键字:推荐 证券 中投 ROHS
   
 
 
 
 
 
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