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合肥三洋:原材料价格波动 “推荐”

http://stock.591hx.com  2010年11月03日 10:34:24  华讯财经  我要推荐此文给好友
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  投资要点:

  1-9月公司实现营业收入21.2亿元,同比增长62.6%,实现净利润2.2亿元,同比增长38.4%,每股收益0.64元,扣除经常性损益后每股收益0.61元。其中三季度实现营业收入7.1亿元,同比增长33.3%,净利润0.55亿元,同比增长15.6%,收入增速有所放缓,一方面是因为去年三季度基数提高,另外行业竞争加剧。

  收入增长的动力来自于以下几个方面:1)适应市场及时调整产品结构,强化产品优势,丰富产品线,提高针对性;2)完善渠道管理,在城市加强同大连锁的合作,进店率继续增长;借助家电下乡的契机积极拓展在三四级市场,在农村扩充乡村营销网点,从此前的1万个不到扩充到1万5千个左右;3)以三洋订单为契机,逐步发展外销,在低基数下,公司出口销售大幅提升,已经成为销售增长的重要组成部分。

  1-9月公司综合毛利率32.2%,同比下滑7.9个百分点。毛利率下滑主要由于:1)原材料价格上涨;2)公司产品结构变化,三四级市场销售占比提升,低毛利产品销售比重提升,另外,外销大幅增长,占比提高也拉低了当期毛利率;3)行业竞争加剧,特别是美的系洗衣机促销力度大对行业毛利率形成压力。

  1-9月,公司推进精细化管理,通过组织变革构建扁平化组织结构,公司内部协同效应提高,期间费用得到有效控制。1-9月销售费用3.7亿元,销售费用率降低6.2个百分点,达17.4%。管理费用0.97亿元,管理费用率下降0.2个百分点达4.6%。其中,外销大幅增长,占比提升,是整体费用率下降的重要原因。

  2010年上半年公司完成机电产业园区一期工程建设已竣工。目前已形成3条洗衣机生产线和5条电机生产线,投产后洗衣机产能将达500万台,新增电机产能500万台,其中变频电机产能200万台,以后首先用于自配,这将极大地提高三洋洗衣机的竞争力和盈利能力,预计公司2011年可以满产,除自配之外也可能对外销售。

  1-9月公司经营活动现金流为5.7亿元,反映出公司发展稳健,待松下、三洋整合到位,公司发展有望重新驶入快速通道。

  盈利预测与公司估值:考虑到下半年年为洗衣机销售旺季,我们预计公司10年、11年EPS分别为0.62元、0.80元。考虑到公司的成长性,按照22倍PE估值,公司6-12月目标价为17.60元左右,给予“推荐”评级。

  风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动。

文章关键字:推荐 合肥三洋 证券 中投 产能
   
 
 
 
 
 
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