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长江电力:汛期电量喜获丰收 财务杠杆提升回报

http://stock.591hx.com  2010年11月03日 13:05:18  华讯财经  我要推荐此文给好友
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  公司前三季度实现每股收益0.43元,基本符合预期。公司前三季度实现销售收入173.7亿元,同比增长146%;营业利润81.4亿元,同比增长77%;投资收益7.1亿元,同比减少26%;归属净利润71.6亿元,同比增长84%,折合每股收益0.43元,正如我们预期,随着汛期来水增加,公司盈利快速恢复。

  汛期电量丰收,公司收益丰厚。虽然年初受旱情影响,公司电量不理想,但今年汛期来水好于往年,三峡电站丰水期电量大幅增长,第三季度达到377亿千瓦时,同比增长14.6%,环比增长98%,葛洲坝电站也实现了正增长1.9%,截至9月30日,公司前三季度完成电量675亿千瓦时,同比增长3.39%,由于公司去年收购了三峡电站18台发电机组,共同推动公司营业收入大幅增长。

  毛利率大幅提升,财务杠杆增加股东回报。受益于来水和电量的好转,公司仅第三季度就实现营业利润61.6亿元,是上半年业绩的3.1倍,公司盈利快速恢复,单季度毛利率达到了77%高水平,环比提升18个百分点。另外,公司收购集团资产后,资产负债率由36%提升到60%以上,财务杠杆明显加大,ROE(年化)快速提升至14.7%,我们认为,大型水电企业现金流稳定,偿债能力较强,适当提升财务杠杆,有益于股东获得更多的回报。

  完成正常蓄水位,优化调度进一步提升业绩。目前,三峡电站175m正常蓄水位已经完成,标志着公司发电能力将达到设计要求,同时,电站枯水期的调节能力明显增强,三峡-葛洲坝的联合优化调度将进一步提高公司电量和盈利水平。

  四季度,随着节能减排的推进,火电减发,公司电量形势更加乐观。

  维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们上调公司2010~2012年每股收益至0.55元、0.57元和0.60元。由于公司盈利稳定,集团项目储备丰厚,未来成长性较好,我们维持“强烈推荐-A”的投资评级,目标价10~11元。

  风险提示:公司机组结构较为单一,来水不稳定将影响公司业绩。

   
 
 
 
 
 
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