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1991年4月22日股票市场零交易的启示

http://stock.591hx.com  2010年11月03日 16:04:01  华讯财经整理  我要推荐此文给好友
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  1991年4月22日,深交所的成交量为零。

  深交所从1990年12月1日那天开始,在国务院和人总行尚未批准的情况下开始了试营业。试营业当天仅有一只股票挂牌,同时当天也只有一单交易——一笔8000股的深安达成交,由有色金属证券部卖出、国投基金部买入。

  1991年4月,深圳市刚刚拿到人总行关于建立深圳证券交易所的批复。

  但截至这天,深市下跌已达5个月——从一年前的1990年5月25日到6月17日的1个月中,深圳5只股票在柜台交易价格的增幅为:深发展100%,金田140%,原野210%,万科380%,安达380%。

  于是《人民日报》编发了《深圳股市狂热,潜在问题堪忧》的情况汇编,说股票市场使机关人去楼空;国家体改委、人总行、国家外汇管理局组成联合调查组,从1990年5月中旬起对深圳证券市场进行调查。

  5月29日,深圳限制涨跌停板为10%。

  6月中旬,国务院批转国家体改委“向社会公开发行股票的股份制改革不再铺新点”,市场认为这将加剧股票的短缺。

  6月18日,深圳将涨跌停板缩窄至5%;6月26日,将涨幅缩至1%,跌幅还是5%,政策导向是鼓励下跌而不鼓励上涨。

  7月1日,深圳开始实行《关于对股权转让和个人持有股票收益征税的暂行规定》,卖出股票需缴纳6%。的印花税;红利所得超过银行一年期利息部分,要缴纳10%的个税。

  1990年10月,深圳市委、市政府做出决定,处级以上党政干部不得买卖股票。11月20日,深圳党政干部响应红头文件的规定,纷纷踏入股市开始抛股。

  这样,半年以来始终上涨的深圳股市从12月8日开始掉头向下,自此开始9个月的大跌。9个月中,深市总市值抹去七八个亿,市值只剩35个亿,市场一片恐慌。

  在这样的背景下,深圳证券市场在1991年4月22日出现了中国证券市场历史上空前绝后的零成交纪录。

  这一天成交量为零的原因不是没有卖单,而是没有买单。也就是说,这一天,深圳的股票没有任何人敢买。但是很显然,没有人敢买,并不是说深圳的股票已毫无投资价值,而是市场信心没有了、市场参与者对市场未来的预期没有了。

  证券市场作为一种有别于实体经济的虚拟经济,更多建立在参与市场的各利益主体对将来的预期而产生的群体信心基础之上。但是中国的证券市场从一开始就没有给市场参与者稳定的预期和长期的信心,至今仍然没有很大改善。

  历史的经验值得注意。这一天的事实等于是在向当时以及后来中国证券市场的决策监管者们昭示一个真理:对于证券市场来说,没有任何东西比维护投资者的信心更为重要。国际证券发展史上每一次股灾的形成,原因虽不同,但有一点是相同的,那就是投资者信心的崩溃始终与股市的崩溃如影随形;中国证券市场每一次暴涨和暴跌,也基本和政府提升市场参与者的信心,或是打压投资者热情,以及扰乱投资者的预期,有着直接关联。所以,聪明的政府、聪明的股市管理者,没有人会去干那种伤害投资者信心的事,也不应常常预支政府的公共信用来干预、打压和透支市场指数的起伏。

  但是,对于当时还处在证券市场姓“资”姓“社”的争论旋涡中的人们来说,对于许多当时还不知道证券市场到底为何物的人来说,甚至对于今日已踌躇满志于赶超世界一流证券市场的我国证券市场各级管理者来说,记住这个看上去是那么简单的道理,却不是一件容易的事。

  从某种程度上说,1991年4月22日深圳证券市场零成交的历史,在目前和今后仍具有启迪的意义。(作者供职于上海证券交易所研究中心)

   
 
 
 
 
 
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