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皮海洲:新股发行第二轮改革何以未见成效?

http://stock.591hx.com  2010年11月15日 09:45:17  华讯财经整理  我要推荐此文给好友
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  11月10日,中小板三只新股涪陵榨菜 、老板电器以及天广消防正式上网发行,这是新股发行第二轮改革拉开序幕以来首批试水的三家公司。不过,从三只新股最后确定的发行价格来看,第二轮新股发行制度改革并未改变“三高”发行格局。

  自去年6月证监会拉开新股发行市场化改革的序幕以来,新股发行明显沦为“三高”发行。为此,今年10月12日,证监会发布《关于深化新股发行体制改革的指导意见》,定于11月1日开启新股发行第二轮改革,以抑制“三高”发行。

  但从第二轮新股发行制度改革首批试水的三家公司的发行情况来看,新股发行第二轮改革没有达到预期效果,甚至根本就没有任何成效。涪陵榨菜 、老板电器以及天广消防三只新股的发行市盈率分别达到53.81倍、47.06倍和69.12倍,平均市盈率达到56.66倍。这一市盈率水平甚至超过了今年下半年以来中小板平均发行市盈率54倍的水平。而且,这三家公司成长性一般,如涪陵榨菜根本就没有成长性可言,从2007年到2009年,该公司的营业收入仅增长了1.6%。而正是由于发行市盈率的高企,三家公司均出现了大量的超募资金,其中,涪陵榨菜超募31,960万元,超募比为1.33倍;老板电器超募44,110万元,超募比为0.85倍;天广消防超募36,475万元,超募比为2.61倍。

  为什么新股发行第二轮改革未能取得成效呢?这其实是意料之中的事情。因为新股发行第二轮改革根本就是在避重就轻。透过《关于深化新股发行体制改革的指导意见》,第二轮新股发行制度改革的措施主要有四点,即进一步完善报价申购和配售约束机制;扩大询价对象范围,充实网下机构投资者;增强定价信息透明度;完善回拨机制和中止发行机制。但四条措施没有一条是可以抑制高价发行的。其中的“扩大询价对象范围,充实网下机构投资者”等措施甚至有进一步提高新股发行价的嫌疑。而从首批试水的三家公司的发行来看,事实也确实如此。尽管三家公司都确定了最小的网下申购单位,甚至都实行了“网下摇号”,以致网下配售对象均不超过10家;而且三家公司的保荐机构都推荐了相应数量的询价对象。但股票的发行价格却没有因此而降低。

  三家公司首批试水的事实表明,要抑制新股的“三高”发行,仅仅只是做一些表面文章是不行的,而必须要有一些实质性的措施出台。特别是要有勇气“纠错”,纠正新股发行制度改革中的一些错误东西。比如,改变单一市场化发行的发股方式,推出市场化发行与定价发行相结合的发股方式,对发行规模较大的大盘股实行市场化发行,而对发行规模不大的中小公司实行定价发行。对于市场化发行的,其发行市盈率与二级市场或同类公司股票的市盈率挂钩,并以此为基准向下浮动;而实行定价发行的,则将新股发行的市盈率控制在30倍以下。当然,要从根本上解决问题,关键还是要扩大股票的供应量,提高股票的首发规模,同时改审批制为注册制,让更多的公司能够发股上市,让每一家上市公司有更多的股份能在首发时上市流通。

   
 
 
 
 
 
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