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国金证券:给予广电信息"买入"评级

http://stock.591hx.com  2011年01月17日 09:49:33  国金证券  我要推荐此文给好友
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  广电信息拟进行重大资产重组,将上海东方传媒集团旗下百视通技术等相关资产注入上市公司,拟注入资产预估值约43 亿元,公司拟以12.23 亿元现金外加定向增发方式进行,按照7.67 元增发价,新增发行股份约4 亿股,总股本从7.1 亿变为11.1 亿股,而东方传媒将成为公司第一大股东,股份占比41.6%。

  评论

  1。广电信息实现业务的华丽转身。(1)重组完成后,公司的主要业务包括:

  百事通技术100%股权、文广科技100%股权、广电制作100%股权和信投股份21.33%股份。(2)从其各部分盈利水平来看,2009 年度,百事通技术的收入为3.51 亿元,净利润为1.08 亿元;文广科技(提供广电技术系统解决方案和数字电影播放器研发与生产)的收入为2.33 亿元,净利润为略有亏损;广电制作(从事影视、演出、展览等制作)的收入为1.08 亿元,净利润为0.1亿元;信投股份的收入为22.7 亿元,净利润为3 亿元,对应投资收益0.63 亿元,百视通技术和信投股份的投资收益是目前公司利润的主要来源。

  2。百视通技术业务发展存在较大的潜在发展空间。作为注入资产收入贡献最大的一块,2009 年,百视通的收入为3.51 亿元,其中IPTV 业务收入为2.57 亿元,占比73%;手机电视业务收入0.21 亿元,占比6%;互联网视频业务收入0.14 亿元,占比4%;广告收入0.59 亿元,占比17%。(1)IPTV 业务:上海广播电视台与百视通技术在业务上是授权与被授权关系,IPTV 业务是由上海广播电视台负责集成播控平台,百视通技术负责独家运营与IPTV 集成播控平台配套的所有经营性业务,业务模式主要是通过与电信运营商合作进行收入分成,未来收入的增长主要靠IPTV 用户数的上升,目前百视通技术在全国发展IPTV 用户超过300 万户,占全国IPTV 用户数的一半左右,其中在上海有130 万用户,三网融合的推进有望加速电信运营商发展IPTV 的速度;(2)东方宽频目前收入占比低,在网络视频行业高速发展的背景下未来的发展空间可观,存在一定超预期的可能;(3)移动互联网的发展给手机电视带来了巨大的发展机遇,公司在手机电视领域形成的先发优势有望得到进一步体现,互联网电视同样存在爆发的可能性。

  3。信投股份投资收益较为稳定。信投股份2009 年收入和净利润分别为22.7 亿和3.2 亿元,东方传媒集团原持有其21.3%的股权,该部分注入上市公司,信投股份主要投资控股企业包括东方有线和信息管线,09 年收入分别为12.2 亿和9.4 亿,净利润分别为0.49 亿和2.3 亿,东方有线由于数字化改造对短期的业绩带来一定的影响,信息管线盈利能力稳中有升,整体上我们判断信投股份净利润水平基本稳定略有上升,从而为公司带来稳定的投资收益。

  投资建议

  我们基于一定的假设,预计公司2010-2011年的EPS 分别为0.224、0.273元,参考传媒行业的整体估值水平,我们认为其合理的价值区间为12.3 元-13.6 元,对应2011年45-50 倍PE,鉴于短期盈利与股本之间的配比因素,短期股价可能出现一定程度的估值溢价,我们首次给予公司“买入”评级,公司后续的业务发展存在较大的潜在发展空间。 

   
 
 
 
 
 
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