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风雨过后 十股见彩虹【名单】

http://stock.591hx.com  2011年02月21日 14:40:53  华讯财经整理  我要推荐此文给好友
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  金灵通

  2011年2月17日,金通灵发布公告称将利用不超过5,000万元的超募资金购买约180亩的工业用地,用于高压离心鼓风机和小型空气压缩机等与公司主营业务相关的项目建设。对此我们做出如下点评:

  前瞻性导致差异性,差异性导致成长性。

  由于技术瓶颈,高压离心鼓风机和小型离心空气压缩机的国内市场绝大部分被国外产品所垄断,国内只有少数企业具备研发生产能力。据风机协会统计,主要用于污水处理行业的高压离心鼓风机及工业气体输送的小型离心压缩机在国内每年的市场需求总额达75亿元左右,替代进口潜力巨大。由于公司管理层的高瞻远瞩,很早就进行了布局,积极进行技术研发,引进国外领先技术。相比于国内竞争对手抢先占领市场,开拓了空气压缩机行业的一片蓝海,公司成长空间巨大。

  高压离心鼓风机订单不断,IPO募投项目将不能满足市场需求。

  随着我国不断加大污水政治力度的背景下,公司生产的高压离心鼓风机是污水处理的核心设备,公司所承接的相关订单持续增长,2008年、2009年、2010年高压离心鼓风机实现销售额分别2,608.81万元、3,571.43万元和6,646.16万元(此数据未经审计),连续两年实现高速增长,截至2010年末,公司在手尚未执行的高压离心鼓风机订单金额为8125.36万元,新承接订单量仍将保持快速增长势头。鉴此,我们预计,公司IPO募集资金所实施的“南通高压离心鼓风机生产基地建设项目”原设计年产能280台高压离心鼓风机的生产能力,可能在不远的将来无法满足公司高压离心鼓风机订单持续快速增长的需求。

  小型空气压缩机填补国内空白,进口替代及高毛利率保证公司未来成长。

  另一方面,公司与世界知名压缩机专业研发机构美国ETI合作,共同研发世界先进水平的小型离心压缩机,目前各项工作进展顺利。2011年,公司小型离心压缩机将实现销售突破,2012年起进入快速发展阶段。我们和上市公司高管沟通后得知,公司今年年初已经成功试制了两台样机,各项性能指标都达到和超过了对风量、风压、风速、噪音等各项性能指标。小型空气压缩机的进口替代空间非常巨大,目前市场上都是国外产品所垄断,如三星、GE、西门子等,单台价格达到300万以上,毛利率非常高。公司产品具有很强的进口替代性,特别是和ETI的排他性合作更是为公司相关产品的品质的提高提供了保障。

  公司的长期合作伙伴主动向公司提出合作意向,公司的小型空气压缩机在宝钢等公司试用成功后,客户将大批采购。我们认为,一方面体现了公司和客户之间的亲密合作关系,另一发面也体现了客户对其产品的进口替代的期望。

  预计2010年EPS0.94元,6-12个月目标价60元,“买入”评级。

  根据我们的预测,公司10、11、12年的EPS分别为0.94、1.39、2.00元,结合公司成长能力和目前相关产品的进口替代性,维持公司“买入”评级。6个月目标价60元。

  风险提示:

  新产品市场拓展不力。

  湘财证券

  投资要点:

  投资评级与估值:公司高端电子薄膜技术领先,进军国内市场紧缺的太阳能电池背材膜领域,同时战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜领域,预计产能释放后业绩将呈现爆发式增长。我们预计公司10-13年营业收入分别为2.4/3.2/6.9/10亿元,EPS分别为0.87/1.23/2.56/3.76元,3年净利润复合增长率达63%。如果2012年按32倍PE估值,一年目标价为82元,给予“买入”评级。

  有别于大众的认识:

  (1)公司高端电子薄膜技术领先,开发出世界领先的2.8μm薄膜,高端产品盈利能力强。公司在超薄型薄膜、耐高温薄膜、安全防爆膜等高端领域技术领先,公司已经开发出2.8μm聚丙烯电子薄膜,打破德国3μm超薄电子薄膜记录,目前已经在韩国试用。高端产品目前主要依赖进口,产品盈利能力强,4-6μm电子薄膜均价预计在5.5万元/吨,3μm价格达到20万元/吨以上。

  (2)进军太阳能电池背材膜领域,目前国内背材膜约70%依赖进口,进口替代空间巨大。2011年国内太阳能电池背材膜需求量约达7万吨,国内产量约1.5万-2万吨,主要厂家为常州裕兴和四川东材,缺口巨大,约70%背材需要进口;太阳能背材膜供不应求导致价格目前高达约3.2万元/吨(含税),税后达2.7万元/吨,毛利达35%以上,产品盈利能力强。公司2.5万吨太阳能背材膜项目将于2012年初投产,产能释放后业绩将呈现爆发式增长。

  (3)战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜,有望成公司后续业绩增长亮点。目前国内锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜主要依赖进口。公司已成立子公司投资1500万平米锂电池隔膜,预计明年投产;光学膜与韩国签订合作投资意向,未来高端薄膜发展空间巨大,有望成后续业绩增长亮点。

  (4)IPO募投项目和太阳能背材膜项目产能持续释放,业绩将呈现爆发式增长。IPO募投项目产能释放将增厚今年业绩,太阳能背材膜项目产能明年释放,业绩或将呈现翻倍增长。

  股价表现的催化剂:IPO超薄耐高温薄膜顺利投产,背材膜项目进展加快

  申银万国

  事件:公司2月11日发布公告,宣布公司董事会审议并通过《南通江海电容器股份有限公司和日本ELNA株式会社合资设立南通海纳电子有限公司的议案》。该议案的主要内容为:江海股份与日本ELNA株式会社共同出资275万美元成立南通海纳电子有限公司。江海股份出资236.5万美元,占注册资金86%;ELNA株式会社出资38.5万美元,占注册资金14%。

  合资公司主要业务是研发、生产和销售贴片式导电性高分子铝电解电容器产品,生产规模为每月400万只。

  分析:我们对这一事件的解读是正面的,公司在积极地往高分子电容器产品上扩张产能,符合我们之前对行业和公司判断。虽然这一次合作的规模不大,对公司11年的业绩产生的影响有限,但是我们认为这是公司释放的一个积极信号,表明公司在努力把握机会往空间广阔的高分子电容器市场上发展。

  公司现有高分子电容器年产能1000万只,IPO募投项目拟新增年产能1.8亿只。新合资企业南通海纳电子目标生产产能每月400万只,对应年产能4800万只,预计项目于11年上半年达产。11年底公司将拥有约2.4亿只高分子固体电容器的年产能。

  公司目前拥有的和IPO募投项目中的计划的高分子电容器产能均为引线插脚式,技术来自公司自身积累和与国内高校的合作研究。而合资公司南通海纳的高分子固体电容器是贴片式,技术来自日本ELNA株式会社。相比引线式电容器,贴片式器件体积小、便于安装,更符合未来电子设计简洁化和紧凑化的需要。

  盈利预测:我们维持对原有的盈利预测,估计2010年到2012年EPS分别为0.58元、0.86元和1.31元,对应PE是50、34、22倍。考虑公司工业类产品的安全边际和高分子产品的想象空间,我们维持买入投资评级。

  风险提示:由小规模试产到大规模量产中存在不确定性。

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