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6只新股明日上市定位分析

http://stock.591hx.com  2011年02月21日 15:12:43  华讯财经整理  我要推荐此文给好友
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  佐力药业(300181)明日上市定位分析

  一、公司基本面分析

  公司主要从事药用真菌的研发、生产和销售,俞有强控制公司上市后33.94%股权,康恩贝(SH.600572)持有公司上市后19.5%股权。2009年公司实现收入2.15亿元,同比增长31%,实现净利润3158万元,同比增长90%,净利润率14.7%,净资产收益率19.1%。公司产品主要为乌灵胶囊,2009年收入占比为89.3%,毛利占比为99.8%。

  二、上市首日定位预测

  东方证券21.0-24.5

  国信证券19.8-21.3

  齐鲁证券23.1-27.0

  兴业证券28.0-33.0

  中信建投21.0-24.0

  中邮证券21.6-25.2

  申银万国:佐力药业合理发行价22.2-25.9元

  我们预计公司2010-2012年全面摊薄每股收益为0.54元、0.74元、0.96元,同比分别增长37%、37%、30%。根据申万盈利预测,创业板近期发行的5家医药公司2011年发行市盈率平均为39.5倍,综合考虑公司成长性和目前市场估值水平,我们认为公司合理发行价格22.2-25.9元,对应2011年预测市盈率30-35倍。

  天相投资:佐力药业合理发行价格区间为21.35-24.40元

  我们预计公司2010-2012年摊薄后每股收益为0.61元,0.70元和0.77元,综合考虑行业平均估值水平和公司成长性等因素,我们认为公司2010年合理估值水平为35-40倍, 合理发行价格区间为21.35-24.40元。

  湘财证券:佐力药业合理价值区间在27.88-31.16元

  佐力药业掌握珍稀物种乌灵参菌种的生物发酵技术,在药用真菌领域有着深厚积淀,未来继续对乌灵参系列产品深度挖掘。我们认为佐力药业有一定资源独占性和产品线延伸性,预计2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.71、0.82、1.10元,佐力药业的合理价值区间在27.88-31.16元。

  三、公司竞争优势分析

  专注于心理障碍治疗领域的中药企业。公司主要药品为乌灵胶囊,主要用于神经衰弱,焦虑、抑郁症状的缓解和失眠症的治疗。该药物属于神经系统药物。乌灵胶囊是公司的一类新药,公司独家生产。该药物是公司主要的收入和利润来源,2010年上半年占公司总收入的88.49%,占公司毛利润的99%。未来几年该药物将继续是公司最重要的产品。

  细分领域的龙头企业。公司产品乌灵胶囊在细分市场享有较高的市场份额。在药品终端分类中,乌灵胶囊属于神经系统药物中成药,在该领域,乌灵胶囊占据9.45%的市场份额,是仅次于天麻素注射液的第二大产品,是第一大口服药品。在神经系统用药安神补脑类药物中,乌灵胶囊市场份额在15%以上,排名第一。

  中药神经系统用药行业未来发展空间巨大。我们认为随着我国现代生活节奏的加快,人民生活经济水平的提高,消费者对因心理因素造成的疾病也由忽视变为重视,消费需求将呈现快速增长的趋势。目前化学药是神经系统用药中的主流,但是随着对我国中成药的不断开发,中药的天然与安全性愈发受到市场追捧,中成药在神经系统用药领域中成药未来将占据更大的市场份额。

  产品盈利能力强,销售费用率较高。公司产品乌灵胶囊的毛利率较高,在88%以上,具有较强的盈利能力。但是由于公司产品结构较为单一,无法实现销售费用的联动和协同效应,同时目前主要通过医生的处方销售,消费者的自我诊断率低,公司主要通过学术推广的方式加大产品销售,导致公司的销售费用率水平较高。

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