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银行板块5只被错杀股或飙涨

http://stock.591hx.com  2011年02月22日 11:32:45  华讯财经  我要推荐此文给好友
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  中信证券:银行业静态业绩影响有限估值偏低凸显防御优势

  中国人民银行决定,从2011年2月24日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

  点评:央行年内第二次上调存款准备金率,大型金融机构存款准备金率达到19.5%,达到新高,对该政策可以进行如下解读:1)央行再次上调存款准备金率,这与央票集中到期、外贸顺差等因素导致流动性短时间内增加过多有关,该政策有助于未来信贷投放更为合理,也是央行管理通胀预期的重要措施。2)对银行业而言,可以回收行业流动性约3500亿,对行业盈利的负面影响约为0.5个百分点,单次使用影响较为有限。3)连续上调存款准备金率,对行业盈利累积负面影响在4个百分点左右,同时进一步强化了未来政策的紧缩预期,银行业估值修复存在一定压力;4)展望近期货币政策可能的工具使用,央票的使用效用虽然一定程度恢复,但无法全部对冲到期央票和外汇占款,数量型调控工具的使用仍具有一定的必要性,未来可能形成统一和差别动态存款准备金率同时使用的态势。5)就商业银行能承受的存款准备金率而言,23%应该是一个临界值水平;存款准备金率的进一步上调要看当月新增信贷、存款和外汇占款、市场到期资金等综合情况;考虑目前19.5%的历史高位,还有央行可能使用的动态差别存款准备金率;进一步上调是存在空间,但也较为有限,商业银行将存在较大压力,货币市场资金价格可能如年前一样再度上行。6)就银行业基本面而言,信贷规模的收紧提高了银行的议价能力,息差的提升在一季度较为明显,资产质量保持较为稳定态势,基本面较为稳定;同时行业的估值具有较高的安全边际,存在一定的估值修复需求,维持行业的“增持”评级。

  1月新增外汇占款高达4522亿,央行运用法准率对冲外部流动性冲击;同时新增贷款1.04万亿超过预定目标、央票发行持续低量、以及管理通胀预期下增加政策实施的必要性。1月末金融机构存款余额72万亿,预计此次上调约可冻结近3600亿资金;2月份春节因素下存款增长压力持续,2月24日银行缴款或对资金市场流动性状况产生短期冲击,预计月底资金市场利率将出现上升。

  测算2011年两次准备金率上调影响银行当年净利润1%以内,其中大银行所受负面影响较小。

  央行仍有可能继续统一上调存准率,但压力将有所减轻。随着央票发行利率上提和二级市场利率回落,近期3个月央票一二级市场价差已显著缩小,2月17日已缩至30个基点,17日央行发行3个月期央票100亿,为12月初以来单次发行规模首次达到百亿。我们预计随着市场流动性恢复宽裕局面和基准利率仍存在上调可能,央票一二级市场价差将继续缩小,央票发行规模将得以扩大。根据历史经验,当央票一二级市场价差缩减至20个基点以内时,央票发行规模增加将更为明显。由于未来2-3个月央行回收流动性压力仍较大,央行仍有继续上调存准率的可能,但随着央票发行规模扩大,同时实施动态差别存准率,央行统一上调存准率的压力将减轻,而相对后者,我们认为前两种方式由于不是一次性针对所有商业银行,对市场流动性造成的波动影响小一些,我们重点推荐的股票有……

  银行板块或将连续上涨纯金股

  作为民营经济参与银行业的试验田,民生银行是唯一一家由非国有企业发起成立的全国性股份制商业银行。独特的股权性质和分散的结构赋予民生鲜明的市场经济色彩和锐意进取的经营风格,民生银行具有更市场化的业绩考核和激励机制、对市场变化的快速反应和适应能力。

  民生银行在15年的发展过程中,体现出自己鲜明的经营特征,包括对公业务为主的业务结构、规模扩张为主的增长模式、高投入的成本策略。存款中有83%来源于对公客户,贷款中有78%来源于对公客户;依靠信贷规模超常规扩张的发展模式造就了贷款占比高、风险资本权重高、资本消耗大的生息资产结构;成本收入比、人均费用、网均费用均居股份制银行前列。

  为应对盈利能力偏低和金融脱媒和利率市场化的挑战,民生银行走上了以提升定价能力、优化收入结构为目的,中小企业批发业务为核心,带动高端零售业务和中间业务的转型道路。通过管理模式和组织架构的改革(事业部制改革)提升专业服务水平和经营效率,通过产品创新(商贷通)优化业务结构和客户结构。

  经过06年到10年的转型阵痛磨合期和战略投入期,民生银行具备了新一轮快速发展的基础,即将进入二次腾飞阶段事业部改革和商贷通极大提升了贷款议价能力,服务和客户结构的改善降低了存款成本,共同促进净息差的提升,近年来净息差均处于股份制银行首位;中间业务收入来源扩大,中间业务收入占比提升至17.5%,股份制银行中仅次于招行;经营效率的提高、战略投入期接近尾声、收入快速增长都将促使成本收入比下行,目前为37.7%,在股份制银行中已处于中游,与招行接近;多层次风险管理体系促进资产质量不断改善……

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