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海南海药:未雨绸缪 迎接变革时代的狂欢

http://stock.591hx.com  2011年02月25日 14:59:33  华泰联合大中小  我要推荐此文给好友
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  【海南海药(000566)研究报告内容摘要】

  医药行业大变革时代来临,海南海药有望脱颖而出。安徽招标模式是降低药价最明显的试点方案,考虑到主导安徽模式的负责人调任发改委,以及卫生部对安徽模式的肯定,我们大胆判断安徽模式可能在全国推广,将会在未来2~3年内为医药行业竞争格局带来颠覆性的改变,能够打通产业链、最大限度降低生产成本的企业将在变革中胜出。因此海南海药有望凭借打通头孢类抗生素从中间体到制剂整条产业链的优势,在变革中脱颖而出。

  销售改革给力新特药:枫蓼肠胃康和紫杉醇是公司的优势品种,曾分别是公司的中药保护品种和国内首批仿制品种。2010年公司新建招商、普药、胃肠用药及抗肿瘤药四个事业部,改变过去代理的模式,加大营销推广。

  我们认为在新的销售模式下加大营销推广力度和2010年中标情况的显著提高,新特药将在2011年获得长足的发展。

  人工耳蜗蓝海起航。我们对比了2004年血管支架市场和2011年人工耳蜗市场的市场容量、消费人群情况,认为在国家政策支持较弱的情况下,人工耳蜗仍可实现约1.2万套的销售规模,人工耳蜗的销售前景是不存在疑虑的。通过现金流折现和与cochlear公司对比,我们认为力声特加盟将为海药带来10.82~11.08元/股的价值提升。

  盈利预测及投资评级:公司2010年以来招标情况明显反转向好,因此我们上调公司2010~2012年EPS为0.19元、0.73元和0.99元,对应2011年、2012年P/E为38倍、28倍,属于医药行业平均估值水平。集合人工耳蜗带来的价值提升,公司合理价值位于35.44~35.70元,上调评级至“买入”。

  风险提示:药品价格下降幅度超预期;非公开发行受阻导致产业链建设进度缓慢。

   
 
 
 
 
 
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