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山东黄金:产量储量大幅增长 买入

http://stock.591hx.com  2011年02月28日 14:27:17  华讯财经  我要推荐此文给好友
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  山东黄金(600547——产量储量大幅增长;维持买入

  事件:公司公布年报:2010 年实现营业收入315.15 亿元,同比增长34.91%;归属上市公司股东净利润17.88 亿元,同比增长64.35%。基本每股收益0.86 元/股,同比提高62.26%。分配预案为每10 股派1 元(含税)。

  研究结论:

  公司业绩基本符合预期 公司 2010 年的利润增长基本符合我们预期,业绩增长主要受益于产量提高以及黄金价格上涨。2010 年黄金均价为1227.38,同比增长25.95%。公司通过不断加大技改力度和投入,矿石处理能力大幅度提高,2010 年共生产黄金19.41 吨(自产金),同比增长9.86%;完成矿石处理量921.05 万吨,同比增长14.48%。黄金毛利率9.39%,同比增长0.85%。

  2010 年公司资源储量大幅扩张公司成功并购了山东金石75%股权,取得了新城金矿附近

  16.7 平方公里探矿权,其中1.94 平方公里区域已探明黄金资源量71 吨;成功收购了鑫莱公司的独立经营权,及莱西山后普查探矿区4.79 平方公里的矿权和资源。全年累计内部勘探获黄金资源量30 吨。据我们估计公司资源储量已经达到400 吨左右。公司目前正在建设焦家金矿6000 吨/日采选厂和三山岛金矿8000 吨/日采选厂。预期2-3 年内将逐步达产。完成后的矿石处理量和黄金产量将大幅增长。

  我们继续看好黄金价格的主要逻辑 : 1)地缘政治推动黄金避险需求,近期投资者对于中东和北非等地区政治稳定性的担忧不断增强。导致对黄金避险需求增强。2)大宗商品价格上涨引发的通胀预期,受拉尼娜气候影响,全球范围的粮食减产导致的价格上涨仍将持续。中东局势不稳预计也将影响到原油供应,原油价格已经突破 100 美元大关。而受宽松流动性影响,以铜为首的工业金属价格持续上涨,造成通胀的压力加大。3)央行20 年来首次成为净买入者黄金供需逐渐失衡2010 年全球各央行共净购入87 吨黄金,过去10 年间,世界黄金产量复合增长率为-0.2%,而2010年黄金需求量创10 年新高纪录,达3812.2 公吨。目前全球每年开采的黄金仅够当年的首饰和工业需求。投资方面的黄金需求过去几年是靠央行出售黄金和回收金提供的。而目前央行已经成为黄金的净买入者局面下。我们认为黄金的传统供需平衡局面已经逐渐被打破,预期黄金的供需缺口将继续扩大。

  估值和投资建议:我们假设2011-2013 黄金均价为1350/1400/1450, 矿产金产量为22 吨。预期公司11-13 年每股收益分别为1.30/1.46/1.62 元。基于集团未来资产注入预期和公司储量产量提升空间,我们看好公司的长期投资潜力,维持公司买入评级。

  风险因素:金价涨幅低于预期,人民币大幅升值。

  机构来源:东方证券

   
 
 
 
 
 
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