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中华企业:资金缺口或达20亿 卖出投资评级

http://stock.591hx.com  2011年03月02日 16:15:47  大众证券报  我要推荐此文给好友
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  随着房地产调控政策不断发布,限购措施接连出台,上市房企现金流“吃紧”的迹象已逐渐显现出来,中华企业便是其中一家。有研究员预测,在持续调控中,中华企业将出现20亿元的资金缺口,相当于总资产的10%,其静态净资产价值仅有4.8元/股,较当前股价低逾五成。

  中华企业年报显示,2010年实现营业收入30.3亿元,同比下降26.51%;净利润7.05亿元,同比增长10.71%;每股收益0.498元。

  中航证券地产行业首席研究员杜丽虹表示,2009年底中华企业的净借贷资本比仅为50%,但2009年12月以来公司四度在土地拍卖市场上连续夺标,除江阴地块外,其它三幅土地的楼面地价均在万元以上,四个项目的总土地价款达到70亿元。为了给上述土地款融资,公司在2010年1年内连发了7笔地产信托、1笔证券信托,总计募集资金34亿元。结果到2010年底,公司的实际净借贷资本比已从1年前的50%大幅上升至169%,明显超出了122%的净借贷资本比上限;总负债率也从2009年底的69.6%上升至77.3%,突破了73%的负债率上限。因此,在房地产市场持续低谷中,中华企业将出现约20亿元的资金缺口,相当于总资产的10%,净资产的50%。

  从年报中,也可以发现中华企业现金流“告紧”,其每股经营活动产生的现金流量净额为-3.63元,同比大降13856.52%,是目前已公布年报公司之中缺钱情况最严重的公司。

  截至2010年底,中华企业的权益土地储备270万平米,其中上海占75%,杭州7%,江阴7%,天津11%。由于上海、杭州、天津等地属于房市过热地区,杜丽虹认为中华企业将面临较大的调控冲击,低谷中加权平均房价降幅或将达到24%。依照年报公布的现金、存货等数据计算,中华企业的净资产转让价值约为68亿元,折合每股4.8元,较当前市场估值低53%。即使考虑公司持续经营的价值,在高负债的去存货压力下,其合理估值也仅有5.7元/股,较当前股价仍低约24.8%。因此,杜丽虹给予中华企业“卖出”的投资评级。天相投顾、广发证券(000776)等也纷纷下调该公司评级。

   
 
 
 
 
 
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