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顺鑫农业:业绩增长符合预期

http://stock.591hx.com  2011年03月02日 16:18:11  太平洋证券  我要推荐此文给好友
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  净利润同比增长65.21%。2010年实现营业收入62.68亿元,同比增长2.98%;实现营业利润34731万元,同比增长41.7%;实现归属于上市公司股东的净利润26534万元,同比增长65.21%;扣除非经常性损益后的净利润为19513万元,同比增长23.95%;基本每股收益为0.61元,公司的业绩符合预期。公司拟以2010年末总股本43853万股计算,向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税),分配利润共计10963万元。

  白酒量增利升,是主要的利润贡献点。白酒制造业是公司众多主业中的重点,在2010年因受益于酒厂的改造扩建发展较为顺利,实现了量增利升,成为公司最主要的利润贡献点。2010年,公司白酒业务产销量达到11万吨,同比增长27.9%,实现收入16.98亿元,同比增长26.75%,毛利率由上年的52.02%提升至54.88%,毛利额为93232万元,同比增长了33%左右,毛利增量占公司全部毛利增量的67%。

  肉类加工业受益于猪价持续上涨盈利水平有所提升。2010年,肉类加工业务实现收入27.29亿元,同比减少3.98%;毛利率由上年的2.56%提升至4.86%,毛利额由上年的7279万元增至13259万元,增长了82.14%。我们认为,该业务收入有所减少主要是由于猪肉消费萎缩导致公司产销量有所减少,而盈利水平的提升主要受益于猪价在2010年6月份低位反转并持续上涨至今,我们推算公司2010年猪肉销量为18万吨,销售均价为1.52万元/吨。

  建筑业务稳定增长。2010年,建筑业务实现收入7.82亿元,同比增长15.94%,毛利率为12.61%,较上年提升0.46个百分点。建筑业务稳定增长主要受益于水利建筑行业的需求增长和公司较为积极的业务拓展战略。由于未来5-10年仍将是水利建筑行业高速发展期,预计公司该业务仍有望保持20%左右的增速。

  我们认为11年公司白酒、肉类加工和建筑等多项业务均有望保持良好发展态势,预计11/12年的EPS分别为0.89/0.94元,对应PE为22/21倍,估值优势较为明显,维持“买入“评级。

   
 
 
 
 
 
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