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国金证券:维持恒瑞医药“买入”评级

http://stock.591hx.com  2011年03月02日 16:30:12  国金证券  我要推荐此文给好友
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  业绩简评

  恒瑞医药公布2010年年报,公司实现归属于母公司所有者净利润7.24亿元,实现每股收益0.970元,比预期略低(1.00元)。

  经营分析

  主业增长22%:公司2010年实现销售收入37.44亿元,同比增长23.61%;实现毛利31.39亿元,同比增长25.29%;实现EBIT8.56亿元,同比增长26.19%;实现营业利润8.45亿元,同比增长9.52%;实现归属于母公司净利润7.24亿元,同比增长8.78%。由于去年有较高的公允价值波动,今年为0,导致净利润增速不快,扣除此因素影响公司主业增长22%。

  管理费用增加明显影响了当期利润:公司截止3季度主营利润的增长还是快于收入增速,但全年两者基本持平,原因主要在于四季度管理费用的增加。原因在于两方面:一是研发费用投入较多;二是股权激励成本计提,预计增加了2400万的费用。由于公司的股权激励为三年周期,预计2011年、2012年都会产生影响。

  还是要关注公司的国际化和创新方面持续推进:创新药方面艾瑞昔布已经通过产前动态检查,今年正式产生利润贡献,作为第一个创新药上市具有较大的意义;创新药阿帕替尼、瑞格列汀的研发进展顺利。国际化方面,公司伊立替康注射剂生产线接受了FDA的现场认证检查,如果通过有助于公司国际化合作的开展,同时公司与跨国医药企业的合作也值得期待。

  盈利调整

  考虑到股权激励成本摊销影响,我们调整2011、2012年公司EPS为1.210元、1.580元,新增2013年预测为2.050元。

  投资建议

  公司是需要等待的品种。公司现有产品肿瘤药稳定、非肿瘤药快速增长,同时公司战略上加大了仿创药的力度,更加务实,有助于在创新药出来之前业绩维稳。从长期角度看,我们认为公司是国内化学创新药的典型代表,维持“买入”评级。

  风险提示:招标政策变局对公司销售的影响。

   
 
 
 
 
 
股市资讯
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