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家电行业:白电龙头具有抗通胀的作用

http://stock.591hx.com  2011年03月03日 15:27:57  广发证券研发中心  我要推荐此文给好友
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  春节前我们在上海北京广泛路演,特别强调了盈利稳定、行业需求旺盛、而估值明显偏低的白电龙头具有较强的投资价值,春节以来,白家电表现强势,三大白电分别上涨18.1%,15.0%,15.2%,而同期沪深300指数仅上涨3.9%。目前背景下,另一个问题已经凸显:经过这一段持续强势之后家电股是否还具有比较优势?我们在仔细考察了行业的基本特性和中长期家电需求之后,并结合行业景气度、市场状况,我们认为:持续跑赢沪深300之后,盈利稳定,行业景气的白电仍然值得超配。白电龙头也具有防通胀的作用,中长期也一定能够获得确定性的绝对收益。基本逻辑在于:

  白电行业壁垒基本形成,上游成本波动和行业恶性竞争的担心基本属于多虑。白电龙头具有很强的成本转嫁能力,一定意义上讲也具备防通胀的能力。经过多年的惨烈竞争,目前白电行业竞争格局总体稳定,包括品牌、渠道、规模、研发等竞争因素在内,家电行业已经形成了一定的软壁垒,即使白电龙头的ROE在25%以上,也没有新的资本愿意进入这一领域,因为没有能力分享。在壁垒基本形成,内部品牌集中度不断提高的背景下,行业生态不断优化:白电龙头对上下游的掌控能力已经非常强,具有很强的成本转嫁能力和抗风险能力。目前CPI高企,终端需求旺盛,库存不多,冰箱提价,空调也在酝酿涨价应说是顺理成章的。

  未来白电需求依然旺盛。1)三四级市场蕴含着很大的消费潜力,家电下乡只是推手。2)城镇化的持续推进,居民可支配收入的不断提高,将有效增加城镇居民家电更新需求,而且升级特征明显。3)工程机市场潜力很大。目前已经占到总内销的30%。4)家电出口大有可为。

  产业政策调整对行业的影响有限。家电消费的内生力量不是政策,归根结底是收入增长,家电消费习惯形成。地产调控对家电的影响更多是在心理层面。而目前保障性住房对家电需求有重要的补偿意义。

  通胀背景下,配置盈利稳定的白电是一个不错的选择。在宏观层面,流动性逐步收紧非常确定。但流动性收紧对白电龙头的直接影响非常小。这样的背景下,目前估值水平还很低,博弈能力强的白电是比较好的配置品种。

   
 
 
 
 
 
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