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何志成:经济或面临滞涨 A股难现大幅走高

http://stock.591hx.com 2011年03月29日 16:35:35 华讯财经整理

何志成(农行总行大客户部高级专员)

  最近由许多投资者问我:“你近期看涨美元,同时也看涨A股,难道这两个‘老冤家’会走出同方向的行情?”的确,根据历史数据统计,美元与A股具有很强的负相关性——一般情况下,美元指数与A股反向运行,美元指数上涨,A股下跌;美元指数下跌,A股上涨。但上周的情况完全相反,当美元指数从低位反弹时 (上周五),A股恰恰完成了底部区域的冲关(上证综指突破2940点,本周一收于2984点),不仅A股上涨,全球股市在上周末都是上涨的。也就是说,市场出现了小概率事件——美元指数与A股齐飞。

  必须强调,这样的小概率事件每年都会出现几次,通常都不能持久。因此,最近几天出现的美元指数上涨,A股也涨的联动性现象很快将消失。但是,在未来很长时间内,我们切莫以为看着美元指数涨跌反向做A股就是对的。由于美元指数处在震荡市趋势中,趋势总体向上,它大涨,A股未必大跌,有可能小幅度调整;它回调,A股有可能借机向上冲关。也就是说,在大趋势上,A股有可能与美元指数同行一段时间,只是幅度不同而已。

  为什么会出现这样的配合?首先,我们必须明确近期美元指数走出反弹趋势以及A股上涨行情出现的主要根源,有没有相通的地方?我们打开美元指数K线图,再打开A股K线图,可以看出美元指数在筑底,间有反弹,A股则是基本完成了筑底,开始较大幅度地反弹。从期货角度解读,两大投资品的期货指数都处在历史底部,只是美元指数的底部更复杂,由于刚刚见底,有可能需要更长的时间筑底,反弹幅度不会很高;而A股却已经完成了长时间的筑底过程,进入到反弹与反转的临界点。底部性质有相关性,两者的市场表现会出现联动特征,即使仍然会出现市场常见的反向运动,但此时美元指数的上行已经很难阻挡A股的上行。

  从更大的周期考虑,A股目前的上行趋势很难说已经确立了反转形态,能否突破去年11月份高点——3186点,还有很大疑问。因此,在美元指数维持底部区域震荡时,A股也未必能够走远。

  美元指数目前的反弹,主要得益于欧元区和日本经济的不确定性增大,但大宗商品市场的强势对美元却形成长周期的反压。如果美元指数想走向反转,必须等待美联储收紧货币政策。而从目前来看,美联储升息要比欧洲央行晚半年左右。在2011年10月份以前,我们可能很难见到美元指数大幅度上行——最高大约能够看到80附近。

  而对A股来说,从3月份反弹,到10月份美元指数突破上行,有大约6个月的时间,在这么长的时间内,美元指数震荡,A股也很可能是震荡市。当然,有几百点的震荡,也有投资机会。我至今不敢将A股今年的行情看得太高,原因就是预计二季度末到三季度初,中国经济有可能遇到大麻烦,A股也可能冲高回落——过不了3186点,或者只能出现假突破。

  我所指的“大麻烦”是滞胀。我预计,由于一季度宏观经济的大环境很紧,经济增速将明显回落,而诸多因素将导致CPI居高不下,二季度有可能还要继续紧缩。紧缩不利于股市,更不利于宏观经济的长周期趋势,中国经济有可能在二季度陷入通缩。而中国的通缩被国际炒家视为2011年最大机会,他们正磨刀霍霍,准备做空中国。如果中国央行的货币政策在二季度初期仍然不进行微调的话,二季度的经济数据会很难看,甚至出现CPI始终处于5%以上,而GDP却回落到8%以内的状况。若出现这种情况,将给国际炒家以做空中国的口实,由他们操控的境外中国股指期货将暴跌,引导A股也暴跌。那时候,我们才能真正看到美元指数上涨而A股下跌的情形。

  为什么美元指数能够在A股暴跌时出现反转行情?一是因为大宗商品市场会由于中国经济减速而出现明显地回调;二是因为美国经济运行比中国稳健,在各大经济体中的风险度也最低,抗打击能力最强——2011年全球各大经济体比的就是抗打击,已经有的如欧债危机、日本强震,中东北非地区局势动荡,下面是什么?是谁?中国陷入滞胀的概率大约是25%。


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