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海螺水泥:节能减排助利润率创新高 推荐

http://stock.591hx.com  2011年03月29日 13:46:31  华讯财经  我要推荐此文给好友
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  海螺水泥(600585)节能减排助利润率创新高

  今日公司发布 2010 年年报,2010 年全年公司实现水泥及熟料净销量1.37亿吨,同比增长15.89%。全年公司实现业务收入为340.36 亿元,较上年同期增长37.89%;归属于上市公司股东的净利润为61.71 亿元,较上年同期增长74.12%;每股盈利1.75 元,符合我们之前的预期。分配预案为每股派息0.3 元(含税)。以资本公积金向全体股东每10 股转增5股。

  净利率 17.9%,创出历史新高。2010 年,公司在营业收入增长37.9%的情况下,营业利润和净利润的增幅分别达到了79%和74%。32.1 在毛利率(32.1%)略高于07 年行业高景气时的情况下,17.9%的净利率超出当时水平4.6 个百分点。这说明随着规模的提升,公司的经营效率在进一步提升。

  节能限电助公司盈利能力创新高。去年下半年公司的经营情况超出我们的预期,原因有二:1、央行重启相对宽松的货币政策,导致需求较旺;2、大规模节能限电导致供给端受限。我们认为这两个因素在今年继续延续的可能性较小,因此我们判断目前可能是公司盈利能力的最高点;

  西部区域销售比例明显增加。在经历连续两年250%以上的销量增长以后,西部区域在公司销量中的比例已经增加到5%以上。但从价格的分析来看,公司在西部销售的均价是最低的。因此以前市场普遍认为西部销量的增加会提高公司盈利能力的观点不一定准确;

  2011 年新增销量近3000 万吨,毛利率可能继续提升。从目前的情况来看,华东整体水泥价格保持高位,海螺1 季度吨毛利将高达120 元,比去年全年平均值又提高了50%。虽然我们预计下半年可能会有所回调,但全年毛利率仍可能在去年的基础上继续提升。我们预计,公司11-13年摊薄后的EPS 分别为1.84、1.89 和2.16 元。目前14 倍左右的市盈率基本合理,给予“推荐”的投资评级。(中投证券研究所)

   
 
 
 
 
 
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