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严重错杀!主力强吸8只股

http://stock.591hx.com  2011年03月29日 15:51:51  华讯财经整理  我要推荐此文给好友
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  泸州老窖:年均增30%可期 50元以下可积极买入

  投资要点4Q10净利同比增长50%,略超市场预期

  2010年,泸州老窖营收、净利分别增长22.9%和31.8%,EPS1.58元;4Q10营收、净利分别增长38.5%和49.5%,EPS0.45元,略超市场预期。分配预案为每10股派现10元,不转增,不送股。

  涨价和新品促高档白酒快速增长,成本上升降低档毛利率

  我们估算,2010年1573经典装出货量同比增5%-10%,出厂均价升约25%。

  再加上2H10推的新品中国品味和年份特曲,老窖高档白酒2H10营收增约48%,全年增约33%。高档白酒均价和占比上升推动全年毛利率提高2.8%至69.6%。2H10,中低档白酒营收增速止跌回升至17.8%,带动全年增长6%,但成本上升导致毛利率回落至35.9%,同比下降3.6个百分点。

  组织创新显成效,表内费用率大降

  2003年以来,张良一直在推动老窖的组织创新,以在国有体制下尽量提高企业效率,包括生产承包、行政职能外包等等。而2010年销售管理外部化是重点。

  受益于此,老窖2010年销售费用大降34%,扣股权激励费用后管理费用同比仅增10%,两项费用率大降至6.1%和5.7%。显然,这构成公司核心竞争力。

  11-13净利年均增30%可期,涨价和新品仍是重头戏

  老窖2011年含税收入目标是86亿,增长来源包括:1573提价,新品中国品味、年份特曲等放量,中低档组织扩张推动放量。我们预计,11-13年,1573经典装实际出厂均价分别增长22%、17.5%和15%,再加中国品味和年份特曲,高档产品年均增速能达到28%。受此推动,老窖11-13年净利仍可年均增约30%。

  50元以下积极买入,11年底目标价57元,强烈推荐

  我们预计2011-2013年EPS分别为2.08、2.68和3.43元,同比分别增30%、30%和28%,其中白酒分别为1.85、2.47和3.2元,同比分别增40%、33%和29%。以3月25日44.51元收盘价计算,3年动态PE分别为22、17和13倍,我们给予11年底目标价57元,相当于2012年白酒业务EPS22倍加证券业务EPS10倍,建议50元以下积极买入,维持“强烈推荐”评级。(平安证券)

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