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民生银行:两阻滞因素缓解 关注商贷通综合效益

http://stock.591hx.com  2011年03月29日 16:39:38  证券时报网  我要推荐此文给好友
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  业绩同比增长45%,好于市场预期。民生2010年实现归属母公司股东净利润175.81亿元,同比增长45%,实现每股收益0.66元,其中四季度EPS环比增长80%,业绩略超预期是:(1)最主要推动因素是四季度拨备计提力度小于预期;(2)净利息收入在息差支撑下环比持续上升。

  正面因素:(1)四季度息差一改三季度环比下滑、再次恢复上升趋势(环比8BP),主要是由于平均生息资产收益率扭转了三季度时的环比下滑,且上升幅度超过平均付息负债成本率的环比上升幅度;全年息差和净利差皆上升30BP以上;(2)贷款如公司预期般在四季度恢复了增长,净额新增值环比上升80%,实现全年19%的贷款增速;(3)不良贷款出现双降,不良额较三季末环比下降0.8%至73.39亿元,不良率环比下降0.06个PC至0.69%。

  负面因素:(1)四季度拨备及税前净利润环比负增长,主要由于四季度非息收入持续环比负增长(手续费及多类其他非息业务皆表现欠佳)、年末管理费用环比上升;(2)四季度资产负债新增规模较三季度缩水,存款市场环境竞争激烈是主因;(3)实际所得税率同比小幅上升。

  展望未来:未来拨备计提存在压力,四季度未如预期般持续加大拨备计提力度,拨贷比较三季度下降0.05个PC至1.88%,未来六年内需逐步加大拨备计提以满足2.5%的监管要求。

  资本情况:2010年底民生的资本充足率和核心资本充足率分别为10.44%和8.07%,今年2月份所公布的融资方案如获顺利实施,有望消除资本压力,为未来业务发展提供保障。

  投资评级:按昨日收盘价计算,2010年PE为8.16,PB为1.38,2011年的PE和PB分别为6.77和1.1,估值处于行业较低水平。公司致力于业务转型效应显现,近年来ROAA逐步提升,商贷通业务如能做好风险管理和综合效益兼顾,有望给公司带来更多收益,维持“推荐”评级。

  风险提示:商贷通业务发展进一步提高公司资产质量与微观经济的关联度,需密切跟踪未来质量变化。

文章关键字:民生银行 息差
   
 
 
 
 
 
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