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山西证券:维持祁连山“买入”评级

http://stock.591hx.com  2011年03月30日 08:17:14  山西证券  我要推荐此文给好友
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  祁连山(6007202010年报点评:业绩符合预期成长空间和估值优势明显

  业绩符合我们预期。2010年公司水泥销量811.33万吨,实现营业收入29.87亿元,同比增长21.52%,实现净利润4.91 亿元,同比增长20.42%,EPS1.03元,基本符合我们预期(1.08元)。公司净利润增幅低于收入,主要原因在于毛利率下降。2010年公司综合毛利率35.35%,比2009年下降6.7个百分点。公司分红方案为每10股分红1.5元。

  2010年甘青地区新增产能压力较大是公司毛利率下降主因。甘肃2010年新投产9条生产线,新增熟料产能945万吨,是2009年新增产能的2.62倍,截至2010年底,新型干法熟料产能达到2278.5万吨。所在区域因产能投放压力,公司销售价格和毛利率均有所下降。2010年公司水泥毛利率降至35.82%,比2009年下降7.8个百分点,吨销售价格为340,比2009年降低8%,吨毛利为121元,同比下降24.2%,吨净利润60元,比上年下降10元。

  从各区域盈利能力看,青海盈利能力最强。公司子公司中永登子公司和青海子公司净利润分别达到1.82亿和1亿元,但从吨盈利能力上看,青海子公司吨净利润接近100元,是公司各生产线中盈利最强的。

  未来2年公司进入产能扩张期,产能将翻一番。2010年公司成县一线、甘谷二线和永登三线分别在2月和10月相继投产后,公司产能已经达到1270万吨。而公司在建的生产线达到7条,同时拟建3条,全部投产后,公司未来2年的产能将达到2800万吨,是目前产能的2.2倍。实际控制人变更,收购整合步伐加快。2010年5月公司实际控制人正式由甘肃国资委变更为中材集团,股东变更对于公司并购极为有利。2010年5月公司收购酒钢宏达建材60%股权;今年1月以现金方式出资6000 万元,受让黑河水电持有张掖巨龙的26%股权。借助于中材股份近几年在西北市场快速并购能力和整合经验,公司未来在甘青市场并购是最大看点。

  甘青区域未来5年需求空间很大。根据甘肃出台的“十二五”规划,2015年甘肃实现:公路:主要出省通道、省会与各市州所在地之间实现高速公路连接铁路:铁路:省内14个市州全部通铁路;机场:支线机场覆盖所有市州;工业投资:未来5年将加快陇东能源化工基地建设和打造河西新能源及新能源装备制造基地等。总体上看,我们认为未来5年区域市场需求空间很大。

  盈利预测和投资建议。我们预计未来2年公司实现营业收入48.26亿和78.4亿元,实现EPS1.5元和2.39元,2011年PE为15倍,PEG为0.34,我们认为从成长和估值角度看,估值优势明显,维持“买入”评级。

  提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险

   
 
 
 
 
 
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