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钢铁板块:利空出尽 中期过剩仍待消化

http://stock.591hx.com 2011年04月07日 15:10:55 华讯财经整理我要分享

  我们从钢价、成本、需求、盈利、产量以及投资和产能扩张六个维度对钢铁行业进行分析,得出目前处于长周期(3-5年)已经度过拐点向上,中周期(1-2年)仍待消化过剩产能,短周期(1-2个季度)已经利空出尽预期在变好的时间点上。

  核心要素如下:长周期看钢铁已经完全度过了金融危机的影响,难以再出现单季度大幅亏损的现象,考虑到宏观条件已经转向,现在的盈利属于正常水平,不能寄希望于盈利能力的再次快速改善(板材仍有增盈空间)。中周期看产能过剩略超预期,今年预计仍有3500万吨新增产能投产,这与目前吨钢日产的换算数据吻合,按目前每年3000亿的行业投资会继续带来近4000万吨/年的新增产能,需求年增6-7%,供需平衡拐点比预想到来更晚。短周期看现在已经是阶段性的底部,钢价经过三月上中旬调整后短期触底,钢产量下降和库存下降,钢价预期起稳反弹,二季度协议矿价确定后最大利空出尽,而日本震后减产矿石需求降低也会抑制现货矿的飙涨,预计矿价短期会维持在1400附近,长期看海外矿依赖度会继续降低。环比一季度,二季度钢企盈利空间收窄进入微利状态,但已经在市场预期之内,预期会逐渐变化。

  二季度可能出现的行业催化因素有:1、日本灾后重建的需求拉动。当重建计划出台时会形成催化,但概念大于实质。2、保障房施工力度超预期。一季度地方保障房建设集中在完成供地阶段,二季度开始施工会加速,不断出台的督促政策也会加强市场预期。3、减排限产风再起。工信部最新要求今年单位能耗下降4%,虽然弱于去年(去年约6%),但现在194万吨/天的产量释放肯定会受到遏制而下降,有利于缓和供给过剩。另外经我们测算,水利投资对钢铁的拉动非常有限,莫盲目跟水利概念。

  投资策略:基于上述逻辑,我们对钢铁继续看好。目前行业整体PE15倍;PB1.69倍,与A股整体折价率0.56,处于历史均值偏下水平,估值略偏低。建议重点关注三条主线:一是地震受益概念股,即宝钢、凌钢,二是区域和特钢,即八钢、酒钢、铸管,三是低估值高安全个股,即大冶、杭钢和南钢。包钢考虑增发购入矿山后其股价当在6.6-8.1之间,可做波段操作。



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