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警惕制造业高库存危机

http://stock.591hx.com 2011年04月08日 11:25:00 山西证券研究所我要分享

  事件:

  2011年3月,中国物流与采购联合会(CFLP)发布中国制造业采购经理指数(PMI)为53.4%,比上月回升1.2个百分点。汇丰银行PMI为51.8,较上月小幅度上升0.1个百分点。从各分项指数来看,整体呈小幅回升趋势。同上月相比,采购量指数、进口指数、购进价格指数回落,其中后两个指数回落接近2个百分点;其余各指数有所上升,其中积压订单指数、产成品库存指数上升幅度较大,超过4个百分点。

  分析与预测:

  3月份PMI整体特征:本月PMI指数在连续三个月回落之后,出现小幅反弹,基本符合我们的预期判断,由于汇丰PMI指数已经剔除季节性因素,而该指数也是微幅回升,显示制造业回落趋势在3月份有所企稳,新开工或是主要助推因素。3月份欧元区、日本、澳大利亚PMI指数均出现回调,特别是日本由于受到大地震影响回落幅度较大,而欧元区PMI的回落值得警惕,整体来看除了日本外全球制造业仍然处于景气之上。

  3月份PMI分项分析:本月生产指数上升较快,需求拉动下机电设备、有色金属制造业生产强劲,配送时间也恢复至50%以上,显示经济活跃度有所回升,我们预计本月工业增加值增速或反弹至15%左右。在外需的持续复苏下,新出口订单指数继续回升,预计3月份出口额有所恢复,同比增速。进口指数略有回落,预计主要受到信贷下滑造成内需有所减弱,。本月原材料库存和产成品库存双双回升,其中产成品库存上升幅度较大,结合积压订单来看,企业库存压力仍然在增加,这个不良信号需要持续关注,特别是本月PMI供给和需求的衍生指数显示制造业需求仍在继续回落,去库存压力较大。本月购进价格指数终于有所回落,国家大宗商品指数在日本地震和新兴国家收紧货币等因素影响下有所回落,或减缓PPI输入型通胀压力,但由于3月份CPI翘尾因素将达到3.4水平,预计CPI为5.2%,PPI略有回落至7.0%。本月从业人员指数大幅度回升,主要是工人复工和新开工所导致的季节性因素,与去年同期相比还回落1个百分点,劳动力价格上涨仍是造成就业压力的主要因素。

  我们的预测与判断:整体来看,PMI指数在连续回落3个月之后有所反弹,根据二季度新开工和投资大幅度增加的判断,我们预计制造业指数有望出现连续反弹,二季度经济增速或环比一季度回升,增长基本无需担忧,从购进价格来看短期外部通胀压力略有缓解,但由于二季度全球流动性依然宽裕,大宗商品价格或维持高位,对抗通胀的货币政策仍然以加息为主,但我们认为政策继续收紧的空间已经不大。我们看好二季度宏观环境。



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