您所在位置: 华讯首页股票频道市场聚焦>  正文

“新三板扩容”渐行渐近 操作细节待落实

http://stock.591hx.com 2011年04月08日 13:46:58 华讯财经

  作为证监会今年工作的“头等大事”,酝酿多年的“新三板”扩容正渐行渐近,有消息称场外市场总体方案已经获得国务院批准,证监会不久就将公布实施。

  虽然目前这一消息尚未得到监管部门的证实。但业内认为,综合来看,证监会近期有可能会陆续公布“新三板”试点扩容的具体方案及试点园区评审标准,关于“新三板”的企业挂牌规则、合格投资者管理办法等一系列制度建设有望在今年上半年基本成形,各园区开始正式上报拟挂牌企业的申报材料,如果进展顺利,最快三季度首批扩容企业将正式登陆“新三板”市场。

  但我们同时看到,尽管正在运行的中关村报价转让系统试点从监管、制度等方面为“新三板”的最终设立奠定了坚实的基础。但“新三板”推出并非一蹴而就,在市场定位、能否转板、监管、上市门槛、投资者门槛等多个方面尚需达成共识。证监会主席尚福林在“两会”期间也表示,“‘新三板’扩容相关制度安排已基本到位,但还有一些技术细节需要解决。”

  先扩容还是先统一

  有媒体日前透露,场外市场将产生以北京为中心的全国性第三家证券交易所?实际上,自“新三板”工作推进以来,是不是要建一个独立的交易所?怎么建?在哪儿建?业内一直存在各种争议。资料显示,面对场外交易市场的大蛋糕,近年来,各地陆续建立了地方性股权转让交易所和地方产权交易中心,如2008年成立的天津股权交易所以及已经关闭的河南技术产权交易所等。

  “面对归属部门不一、错综复杂且争相建设的地方股权交易所、产权交易所,在扩大试点、建设全国性场外交易市场的问题上,证监会首先强调的是统一监管。”业内人士接受本报记者采访时说。

  中央财经大学证券期货研究所所长贺强认为,“新三板”应该有一个统一的标准和统一的条件,“这个很重要,先统一则便于统一监管,有利于打破地域界限。如果先扩容后统一,则会出现场外市场受地方影响太大,会发生地方性的内幕交易、关联交易以及地方主义等问题。”他认为,如果先建立统一的场外市场,则便于统一监管,易于打破地方保护主义,防止地方性的过度投资和内幕交易。

  参与“门槛”如何界定

  在市场对“新三板”寄予厚望的同时,更关心哪些企业可以进入“新三板”和投资者参与门槛如何界定。“此前‘新三板’挂牌企业均为中关村高新技术企业。‘新三板’在中关村试点取得成功的基础上将进一步向全国其他国家级高科技园区企业扩容。”业内人士介绍说,按照现行规定,高新技术企业是指企业持续进行研究开发与技术成果转化,形成核心自主知识产权,并以此为基础开展经营活动,在中国境内注册1年以上的居民、企业。此外,高新技术企业还必须同时满足近3年内通过自主研发、受让、受赠、并购等方式,或通过5年以上的独占许可方式,对其主要产品的核心技术拥有自主知识产权;产品属于《国家重点支持的高新技术领域》规定的范围;高新技术产品收入占企业当年总收入的60%以上;企业在中国境内发生的研究开发费用总额占全部研究开发费用总额的比例不低于60%等相关条件。

  “场外市场不会一下子对国家级高新区一起开放,会有一个分批进入的过程。”证监会日前也表示,场外市场建设将分步推进,在国家高新区企业挂牌机制运作成熟后,场外市场试点的范围将扩大到全国具备条件的股份有限公司。

  除去“新三板”上市规则外,另一被市场广为议论的话题当属“新三板”的交易门槛。“新三板”的投资门槛一定比创业板更高。“并不是不让个人投资者进入‘新三板’市场,而是需要设定准入门槛以规避风险。”业内普遍认为,个人投资者进入“新三板”有可能借鉴创业板和股指期货的规定:两年股龄,50万资金。但另一个不容忽视的问题是,个人投资者涌入“新三板”市场,挂牌的公司股东有可能突破200人,从而被动成为法律意义上的公众公司。也因此,股东超过200人一直被看做是“新三板”公司IPO的法律障碍,为了不影响IPO上市,很多“新三板”公司都在股东达到199人之后就自动停止了交易。

  如何交易和定位

  据相关资料显示,“新三板”市场将确认采用做市商制度。对此业内人士认为,是否采用做市商制度将成为决定“新三板”市场成败的关键因素。北京道可特律师事务所刘光超认为,“新三板”挂牌企业多是中小企业,风险较大,很容易出现二级市场流动性不足的问题,因此做市商制度显得更为必要。

  但对于“新三板”借转板直接融通主板、中小板、创业板,刘光超认为以目前的情况来看推出时间尚不成熟,“当前主板、中小板、‘新三板’市场的相关制度还在完善之中,贸然推出转板制度并不合适。”与此同时,场外市场如何定位,“新三板”是主板和创业板的孵化器、蓄水池抑或真正的中国版纳斯达克,不仅事关“新三板”挂牌企业切身利益,更关系到多层次资本市场的建设以及国家经济结构调整的历史使命。

  资料显示,“新三板”市场已拥有81家挂牌公司,总股本28.78亿股,主要服务新能源、新材料、信息技术等新兴产业。安信证券投行业务总监孟庆亮表示,“新三板”承担着促进我国经济结构调整的使命,在行业选择上,服务高科技行业是“新三板”的历史使命;在企业选择上,优质企业是“新三板”长远发展的基石。

  广发证券私募融资部则建议,对“新三板”功能定位可以分为远期定位和近期定位。远期定位上,“新三板”应成为统一监管下的全国性场外交易市场。近期定位即扩大中关村代办股份转让试点,为全国84个国家级高新区内的非上市中小成长型企业提供一个高效、便捷的投融资平台,服务多层次资本市场。在此基础上,通过挂牌增强企业股份转让的流动性,形成股票市场价格,吸引创业投资基金和私募股权投资,增加企业品牌价值,提高综合融资能力,从而实现快速发展。

  新三板定增潮涌机构身影频现

  随着新三板扩容临近,机构投资者参与定向增资热情日益高涨。今年一季度三家新三板企业公布的定向增资预案里,就有接近5成定向增资的认购人为机构投资者。

  据中国证券业协会的统计数据,2006年-2009年,参与新三板定向增资的机构为28家,平均每年约7家。2010年则有超过40名机构投资者参与了新三板的定向增资。进入2011年,机构参与新三板定向增资的热情有增无减。

  深交所公开信息显示,今年一季度新三板有三家挂牌公司公布了定向增资计划预案,共有11家机构投资者拟参与认购,几乎占定向增资认购人数的一半。

  机构投资者的热情不仅仅体现在参与新三板市场投资的数量在增多,也体现在不断推高的增资价格上。例如九恒星,去年九月提出的定向增资方案中,增资价格为每股1.73元,而在今年提出的再次定向增资方案中,增资价格已提高到每股4.7元。

  某券商新三板业务负责人表示,自2006年中科软和北京时代公告定向增资后,新三板每年参与定向增资的企业并不多。直到去年,新三板的定向增资才开始“火爆”起来。“新三板5年定向增资逾11亿,去年的融资额就超过前4年的融资总额。”该负责人表示。

  随着机构投资者参与定向增资热情高涨,新三板企业的融资额也不断创新高。例如中海阳,去年6个月内就两次定向增资,分别融得1.13亿元和2.12亿元,合计3.25亿元,创下新三板企业融资总额的新高。深交所公开信息显示,一些企业经过多次融资,已经形成了良性循环,目前已实现多次定向增资的新三板企业包括,北京时代3次、联飞翔和中海阳分别2次,而去年已经成功增资的九恒星今年3月29日再次公布了定向增资的预案。

  “未来券商新三板融资费收入将会很可观。”西部证券相关业务人士指出。新三板作为解决中小企业融资的重要平台,随着企业数量和规模的扩大,融资需求将同时增加。为此,新三板企业定向增资的顾问费也可成为主办券商业务收入的重要来源之一。

  据了解,目前该类顾问费占募集资金总额的5%左右,如果以一个3000万融资额的中型项目计算,将为券商带来150万左右的收入。

  “结构性”利好三类公司券商为新三板最大受益者

  目前A股市场里,多家股票简称为某某高新的上市公司,实质上只做房地产开发业务,或者甚至就是园区的基建商而已,如东湖高新(600133),苏州高新(600736)等。这些公司难言能从新三板扩容中受益良多。而部分创投业务做得较好的上市公司,所受益处应该大于那些所谓高新公司。

  近日,证监会相关人士明确,“十二五”期间,场外交易市场建设将分步推进。借此,沪深两市以园区、创投与证券公司为主的“新三板”概念股又一次获得“凌厉”表现。

  园区类公司短期获“刺激性”利好

  A股市场近两月凡名字与“高新”有关的上市公司均获资金热捧。

  机构认为,根据证监会分步推进的三板扩容思路,是否注册于高新区,成眼下企业能否登陆新三板的首个门槛,这对园区类上市公司两类业务构成利好。

  首先是针对园区内企业的直投业务,其价值重估来自于创投收入,典型者如张江高科(600895);其次则是园区地产+管理服务,国内A股中园区类上市公司主要以该类业务为主营,其价值重估来自于新三板扩容后园区对企业的吸引力上升,使得区内地产价值和服务附加值的提高,相关企业包括南京高科(600064)、苏州高新(600736)、海泰发展(600082)、东湖高新(600133)、电子城(600658)等。

  但须一提,目前国家级高新区共83个,其中纳入首批新三板扩容名单的便有约15—20个,而消息人士透露,由于各地争取力度均很大,届时名单公布时入围者可能要高于这个区间。

  创投类公司求解估值难题

  新三板扩容第二大利好“投向”创投类上市公司,其较低的挂牌门槛有助于创投项目退出获利。此外,多层次市场体系完善以及转板机制的建立,使持有当下新三板公司股权的上市公司也受惠于2—3倍的转板溢价。这两者中,纯创投类公司主要以鲁信创投(600783)为典型代表;而持股新三板的公司可包括紫光股份(000938)、中国宝安(000009)、双鹭药业(002038)、中原特钢(002423)等。

  但目前,A股对于创投类企业的估值逻辑仍存在不少困惑与分歧———如盈利情况不确定性、波动性均较强,难以用现金流折现法对其估值。

  如A股首家创投类企业是鲁信创投,该公司2009年被山东高新投借壳上市。当时的重组评估报告在确定估值时,选取了A股上15家有参股创投企业的上市公司、7家券商类上市公司,以及两家信托上市公司作为可比样本,但实际上并无一家的盈利周期、特征与鲁信创投相符。

  另一方面来看,创投企业的收益主要来自项目上市或被并购后的退出,其盈利回报与市场整体估值水平高度相关———即遇大牛市则收益超预期、遇大熊市亦容易颗粒无收。

  从新三板扩容后的市场容量来看,短期内,监管层仍将秉承“先试点后铺开”的政策指向,逐批渐次放开。但即使按照首批可能选择10-15家园区试点、10%的挂牌率估算,未来1—2年内挂牌企业数量也将达到500-800家、为现有挂牌企业数量的6—10倍;三四年后市场可达8000亿的市值规模。

  值得注意的是,新三板的扩容最终将对创业板估值起到强下拉式比价效应,如果依现在80—100倍的发行PE估算创投企业的投资回报,其风险显然将被低估。

  券商投行允许“做市”可长期看好

  作为新三板市场的核心机构,证券公司将是新三板的最大受益者,这也将从业务规模扩大、产业链条延长和盈利模式拓展等多方面显现出来。

  据国泰君安研究报告测算,短期内新三板对证券行业的净收入贡献在1%左右;但未来3年内,新三板市值规模和交易额将均达到5000亿元的量级。由此,给证券公司带来的增量收入可望达到170亿元左右、净收入贡献度约在6%左右,将成为证券公司的重要收入来源。

  做市商制度将给证券公司的业务模式带来革命性的变革,也将是新三板业务最重要的收入来源。据估算,3年后,做市商可带来90亿元左右的收入,对证券行业业绩贡献度可望达到3%。

  目前,中关村(000931)园区企业在新三板的挂牌数为76家,仅占中关村园区内十大产业企业总数的0.60%、园区企业总数的0.47%(2009年数据)。而据国泰君安了解的54家国家级高新区,区内企业共有5.37万家,若按10%的挂牌率来测算,新三板最终的挂牌企业数量将超过5000家,是现有主板和创业板市场的2倍。

  而券商中获得代办股份转让系统主办资格的券商共有44家,其中25家已实际开展主办业务。其中申银万国、国信、西部证券居前3位,主办企业分别达到21家、10家和8家。上市券商中,广发证券主办7家,居第4位;宏源和华泰联合各2家,中信、海通、招商、光大、东北、山西均获得份额。


创业网   股市传闻   千股千评   利多利空   K线图分析   每日一股   股票入门   个股   大盘   黄金走势图   板块   华讯视点   主力动向   热门话题   名家看盘   一日三评   市场研报   欧美市场  

与 相关的新闻

关于华讯   |   诚聘英才   |   网站导航  |   产品中心   |   股民心理研究   |   上市公司研究   |   合作伙伴   |   广告合作   |   法律声明   |   联系我们
华讯财经所载文章、数据仅供参考,使用前请务必仔细阅读免责声明,风险自负。
提示:华讯财经不作任何“加入会员、承诺收益、利润分成”以及其他非法操作方式进行非法的理财服务。详情点击 
证券投资咨询业务资格证  中国证券业协会会员  视听节目制作许可证  增值电信业务经营许可证  上市公司价值研究  中国股民心理研究基地
大连华讯投资咨询有限公司网站 辽ICP备09028864号 辽B2-20120088 京公网安备110108401032号 
客户服务电话:4000987966  客户投诉电话:0411-82566262 E-mail:market@591hx.com