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涨停敢死队火线抢入强势股

http://stock.591hx.com 2011年04月08日 17:59:15 华讯财经

  罗莱家纺:龙头地位稳固 收入净利大幅增长

  2010年公司营业收入同比增长58.81%,净利润同比增长43.14%,每股收益1.49元符合预期。从历史上看,2010年收入和净利润增速是近三年来最高;从同行业看,收入增速远超富安娜、梦洁家纺;分品牌看,收入中罗莱品牌仍然占比80%以上,但是其他品牌占比有所提升;分地区看,强势如华东地区保持高增速,渠道较少的西南、西北地区增速均超100%,而只有在另一家纺品牌富安娜的强势区域华南地区,收入增速低于10%。从渠道看,门店数增加15%,净增275个,总数增至2085,单店效益有较大提升。

  净利润增速低于收入主要是因为原材料及劳动力成本上升。毛利率略下降0.44%,主要是因为2010年原材料成本上涨5%左右,而公司产品10年平均售价仅增加3%-4%。销售费用大幅提高主要是因为销售队伍的扩大和工资水平的提高,其次因为年底公司统一支出了11年广告费用,导致广告费同比大增150%。

  公司运营情况健康,现金流同比小幅下降。应收装款周转率下降1.2次,主要是因为直营和超市的增加;存货周转率提高0.25次,主要因为产销量增加,属于正常范畴。同时公司存货积压一直控制在2%以内,在业内领先。

  2011年公司计划销售23.57亿元,同比增长29.63%;计划净利润2.81亿元,增长32.72%。公司整体运营偏重研发和营销。研发和营销人员在公司内部地位最高。研发费用占比在3%以上,并且每年都有所增加。未来依然专注家纺领域,加强研发、营销,以加盟为主,直营为辅,快速扩张,同时适时进行行业内兼并收购。

  我们认为公司有极强的超额完成计划可能。公司自上市以来就不断超预期,这既由于管理层谨慎的态度、公司良好的运营管理和发展模式易于推开的因素,也由于公司计划和绩效考核体制因素。公司营收计划主要用于内部绩效考核,由总计划向下层层分解。通常情况下,上一级销售部门为了保证任务的完成,会大幅加大向下分解的总量。并且公司鼓励超额完成任务,给予较高的奖金激励,也造成了超计划的现象成为一般情况。

  我们目前保守预计2011年公司收入及净利润增速均在40%以上,未来三年公司净利润增速在35%以上,并会紧密跟踪公司情况,根据全年订货情况进行调整。随着收入增加、住房改善、中西部消费加速和消费升级,预计家纺行业将保持15%以上的高增速,而公司作为行业龙头不仅享受行业高增长还将在行业集中度提高过程中进一步扩大自己市场份额,从而带动收入快速成长。但是由于原材料及人工上涨和中低端品牌推广会导致成本上升,但是公司在2010年底提价15%-20%,预计2011年毛利会略有上升,2011年、2012年EPS分别为2.14元、3.02元,考虑到公司盈利稳定且经常超预期,对应11年35-40倍市盈率,目标价74.9-85.6元,给予增持评级。(.东.海.证.券)

  辰州矿业:业绩平稳增长

  年报业绩稳步增长。公司2010年实现销售收入28.79亿元,同比增长70%,实现归属母公司净利润2.1亿元,同比增长111%,每股收益0.4元,其中第四季度每股收益0.09元,环比小幅下滑。

  业绩稳步增长归因于三大主营产品步入高价时代。公司"黄金+锑+钨"的三大主营产品2010年量价齐升,实现综合毛利率33%,同比增长3个百分点,价格方面,黄金、锑、钨价涨幅分别为20%、70%和33%,产量方面,黄金、锑、钨分别实现同比15%、20%和13%的增长幅度。此外,公司所用主要能源及原材料价格平均采购价格同比有一定幅度的上涨,其中:烟煤上涨25.59%,焦碳上涨14.77%,钢材上涨21.24%,纯碱上涨31.91%。

  锑取代黄金成为公司第一大主营业务。值得注意的是,锑取代黄金成为公司第一大主营业务,公司正式作为锑行业的标效,充分享受到锑行业的高景气度。在2010年主营利润构成中,锑业务(包含精锑和氧化锑)占比48%,黄金业务42.7%,这一方面是由于锑价飞涨,而公司作为锑业龙头充分享受到景气度上升带来的超额利润;另一方面,公司尽管金产量实现平稳增长,但高毛利率的自产金产量同比减少2.5%,拉低了黄金业务对公司利润的贡献。

  锑成突出亮点:我们继续看好公司的发展前景,主要看点:1)继续看好公司优异的"金+锑+钨"黄金组合;2)主营产品黄金、锑、钨均已进入高价位时代,公司可充分享受景气度提升带来的利润;3)我们认为2011年锑将继续高位运行,这将成为公司的突出亮点,一方面,国家政策继续提供支持锑行业。除配额制的保护之外,锑国家层面的战略收储也将直接影响锑供需市场;另一方面,供应持续偏紧支撑价格继续高位,由于冷水江地区停产检修将延续至2011年中,另外广西地区节能减排影响,锑市场供应偏紧格局短期难以改善,锑价维持"高烧"状态将成常态;此外,锑需求稳步增长,尤其是锑在阻燃剂领域的需求将进一步推动锑价高位运行。我们认为公司作为锑企业龙头可充分享受高景气度带来的广阔发展前景。

  维持"强烈推荐"评级。我们调整公司盈利预测,2011-2013年EPS分别为1.13元、1.62元和1.96元,对应目前股价市盈率分别为38倍、26倍和22倍,维持 "强烈推荐"的评级。公司独特的金锑钨组合模式仍是最大看点,其组合模式使公司抗单品种风险能力强,在黄金、锑、钨价格上行格局中,公司盈利增长确定。

  风险提示:公司产量完不成预定计划及黄金锑钨价格走势的不确定。(.长.城.证.券)

  通策医疗:业绩快速增长长期成长看好

  从公司目前旗下8个医院片区经营状况看,杭州口腔医院仍是核心盈利来源,预计今年仍将保持平稳增长;位列第2的宁波口腔医院基数较小但增速较快,今年预计将保持较快增长;其他6个片区医院也存在较大的盈利提速及减亏扭亏预期。总的来说,公司的口腔医疗业务将保持较快速的增长。

  另外,公司目前正在16个试点城市中寻找合适的并购机会,我们认为随着公司扩张步伐的加快,公司的规模优势也将越来越明显,随着销售收入的快速增长,公司的销售净利率将呈现明显的上升趋势。

  此外,公司"总院+分院(门诊部)"的经营模式比较独特,既体现了公司在口腔医疗领域的专营品牌,又绕开了公众对私人医院的信任危机。

  盈利预测

  鉴于公司业绩增速较快,我们略调高盈利预测,不考虑并购机会的情况下,预测2010年-2012年的EPS分别为0.26元、0.36元和0.49元。公司目前估值偏高,但长期成长性良好,我们给予公司短期"中性"、长期"增持"评级。(.东.海.证.券)


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