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水泥上市公司今年“王者归来”?

http://stock.591hx.com 2011年04月09日 10:08:34 中国证券网

  数据显示,一季度水泥价格逐月回升,而业内人士预计,二季度乃至全年的水泥价格均将稳中有升。而近期公布的部分水泥板块上市公司一季报业绩预告,也呈现出爆发增长的苗头。随着水泥市场旺季的到来,水泥上市公司业绩将迎来一波爆发增长。

  【动态新闻】:

  价格稳中有升 水泥行业维持高景气

  行业环境改善 水泥业公司一季度业绩大幅增长

  全国大部分地区水泥市场出现旺季苗头

  【市场行情】:

  水泥股闪耀市场 机构顺势抛售

  【机构观点】:

  山西证券:水泥行业一季报业绩具备高弹性

  长江证券:需求启动水泥价格出现大幅上扬

  中金公司:水泥板块是2011年应当重点配置的板块(荐股)

  申银万国:2011年水泥板块投资策略(荐股)

  国泰君安:水泥股时间越往后机会越大(荐股)

  广发证券:建材板块2011年投资策略(荐股)

  【潜力个股】:

  华泰联合:太行水泥完整纵向一体化产业链

  华泰联合:江西水泥受益涨价业绩大幅改善

  华泰联合:天山股份“两线开花”拉动盈利超预期

  申银万国:海螺水泥盈利业绩高速增长可期

  海通证券巢东股份盈利能力现拐点,业绩弹性较大

  国金证券青松建化——新疆市场处于高景气周期

  价格稳中有升 水泥行业维持高景气

  江西水泥(000789)的一季度业绩预增公告,引爆了水泥板块7日整体上涨的行情。一季度是水泥行业传统的淡季,市场普遍预期去年下半年高企的价格在一季度将小幅下调,但数字水泥网的统计显示,一季度水泥价格逐月回升,截至3月底,北京地区水泥价格已上涨至525元每吨。数字水泥网副总经理陈柏林预计:“如果水泥企业自身限产继续达成共识,二季度乃至全年的水泥价格均将稳中有升。”

  一季度淡季不淡

  江西水泥、同力水泥000885)、海螺水泥(600585)三家公司近日公布的一季度业绩预告,成为水泥板块再次上涨的导火索。

  江西水泥7日公布,公司一季度净利润约800万至9000万元,同比增长约2064%至2332%。当日开盘,江西水泥股价高开高走,几乎以涨停收盘。无独有偶,同日同力水泥预计一季度净利约3200万元,同比增长约150%;而前一日,海螺水泥预计2011年一季度公司净利润同比上升150%以上。

  江西水泥称,业绩增长主要是受益于水泥行业供求关系的持续改善,公司一季度产品销价较上年同期增长较大。而这一原因也道明了水泥行业一季度的整体状况。

  一季度,水泥行业进入传统的淡季,加之停产限电结束,产量恢复,市场预期水泥价格将大幅下调。但陈柏林介绍,今年一季度,集中度较高的华东地区水泥厂商为保水泥价格,自动限产,目前已初显成果。据数字水泥网的统计显示,一季度全国水泥平均价格为386元/吨,虽然环比年初下降4.45%,但受翘尾因素影响,同比涨幅达到12.5%,其中,华东、中南、华北涨幅分别达到47.8%、19.4%和14.4%。

  自去年下半年限产停电以来,水泥价格迎来历史最高值,以上海为代表的华东地区居首,尤其是上海地区水泥价格甚至高达600元/吨。目前多数水泥上市公司已公布年报,据不完全统计,目前平均收入增幅为34.18%,平均净利润增幅为43.4%,毛利率平均达24.6%,其中四季度毛利更是达到31.8%,比上年四季度提高8个百分点,利润增长幅度大幅超过收入。

  二季度或稳中有升

  进入4月,全国除东北、西北少数地区水泥需求还没有启动外,大部分地区都已进入旺季。加之用电量短期不能恢复或得不到改善,二季度水泥价格上涨仍是大概率事件。

  不过,有分析人士担心,随着水泥厂商库存量的增加,水泥行业整体产能过剩的局面仍未改变,产量的增加或使水泥价格下滑。

  中投证券也指出,1-2月全国新开工项目投资总额增速下滑12.42%,东部区域除上海因为去年世博会的影响今年仍保持增长以外,江苏、浙江都出现下滑。预计今年全国水泥需求增速将会小于8%,而华东地区水泥需求不排除负增长的可能性。

  对此,陈柏林表示不赞同。他认为,去年全国水泥需求增速是13.9%,即便今年的需求增幅是8%,实际上也是正增长,而且,需求的增长高于水泥新增产能的增长。据他介绍,今年新型干法熟料产量新增1.5亿吨,而去年新增产能是2.5亿吨。同时他认为,华东地区市场虽然趋于饱和,但是仍会缓慢增长,增速大约在3%-5%。

  此外,中金公司认为水泥价格将维持上涨的理由在于结构性原因,而非周期性因素:政府对高耗能行业持续限制,过去几年累积的行业集中度提高,企业在扩产受限后策略转向联合控制市场,因此将推动水泥价格在2011年~2012年持续上扬。

  (中国证券报)

  行业环境改善 水泥业公司一季度业绩大幅增长

  4月7日,上证指数上涨6.55点,继续立于3000点之上,水泥板块功不可没。当日申万水泥制造行业指数上涨5.95%,位列所有板块指数涨幅第一位。从水泥板块的个股来看,华新水泥(600801.SH)和福建水泥(600802.SH)涨停,江西水泥(000789.SZ)涨9.35%,除同力水泥(000885.SZ)停牌外,水泥板块的其他个股全线飘红。

  这只是近期水泥板块走势的一个缩影。据统计,申万水泥制造板块在近一个月的涨幅为10.02%(按算术平均法计算),位列所有板块涨幅第七位。水泥股在二级市场风生水起的背后是水泥行业上市公司一季度业绩的大幅增长。

  一季度本是水泥行业的淡季,但是从目前已经公布一季度业绩预告的水泥行业上市公司看,业绩均出现了大幅度的上涨。其中,行业龙头海螺水泥(600585.SH)预计2011年一季度净利润同比上升150%以上;江西水泥预计一季度净利润8000万~9000万元,同比增长2064%~2332%;同力水泥预计一季度净利润同比增长约150%。

  中信证券认为,今年的水泥业较为特殊,虽然销量增长不显著,但由于去年底水泥价格高基数以及龙头企业较强的区域协同效应等因素影响,整体而言行业一季度利润同比将呈现大幅增长态势。

  “水泥行情较好可以从价和量两方面看,从产量上看,增速下降;而价格出现了大幅的上涨。”金元证券分析师王昕告诉《第一财经日报》记者。

  从供给的角度看,由于落后产能的淘汰和用电紧张,供给出现了一定的下降。如湖南省对省内煤炭进行停产整顿,导致部分水泥企业用电用煤紧张,产量出现下降;浙江省金华一带减产则是由于用电紧张,开工不足。

  唯一例外的是江西市场。南昌周边地区水泥的价格出现50元/吨的下跌,主要原因是市场供需失衡和企业间竞争。

  有业内人士认为,水泥业绩向好,另一个重要的原因是行业环境的好转。“水泥业的行业环境出现了根本性好转,企业在尝到去年四季度提价的好处之后,进一步加强了区域的协同效应。” 大同证券分析师赵红告诉记者。申银万国分析师张圣贤指出,华东区域的限产充分说明了企业价格的协同效应,这对于市场的价格起到良好支撑。

  对于一季度后的行情,王昕认为,随着旺季的启动,水泥的价格将逐渐趋于稳定,同时,供应量由于产能的控制不会有大幅增加。平安证券研究员窦泽云指出,4月全国大部分地区将进入施工旺季,需求将快速释放基于对一季度价格为全年底部的判断,短期内水泥涨价的预期不会变化,水泥企业仍然有盈利超预期的可能。

  (第一财经日报)

  全国大部分地区水泥市场出现旺季苗头

  记者6日获悉,进入4月份,全国水泥市场价格出现大幅上扬,环比前一周涨幅达1.2%。北京、天津、湖南以及浙江和新疆局部地区,分别上调40-100元/吨。

  其中,新疆南部水泥价格大涨。市场人士认为,新疆市场供求紧张局面开始显现,预计4月份,价格还将继续大幅上调。青松建化和天山股份等新疆当地水泥企业有望获益。

  水泥市场“涨声一片”

  记者了解到,自3月底4月初以来,全国水泥市场就已经开始表现出旺季特征,包括北京、河北等区域龙头企业已确定上调产品价格,目前这一趋势正扩大强化。

  “目前除东北、西北少数地区水泥需求还没有启动外,大部分地区都已进入旺季。”数字水泥网分析师王晓亮说。

  据统计,3月底4月初一周,全国水泥市场价格出现大幅上扬,环比前一周涨幅为1.2%。价格上涨区域扩大至浙江、新疆局部地区、北京、天津、湖南等地区,水泥分别上调40-100元/吨。

  其中,新疆南部水泥价格出现大幅上涨,以阿克苏地区为例,P.O42.5散较春节前相比上调60-80元/吨,目前企业出厂价格基本在320-340元/吨;北疆由于天气原因尚未启动,价格暂时保持平稳。

  “目前,新疆市场需求虽然还没有完全打开,但已经出现供应紧张现象,因此估计4月上旬价格将会继续大幅上调,幅度50-60元/吨。”市场人士分析说。

  再者,浙江省金华一带,由于用电紧张,水泥价格普遍上调30元/吨。据悉,原金华价格P.O42.5散380元/吨,上调后是410元/吨。

  而湖南受煤炭市场紧张和水泥需求预期大幅增长的双重夹击,价格再次上调30-40元/吨,其中长沙P.O42.5散装价格为400-410元/吨,与2010年12月历史最高水平持平。

  就北京区域而言,早在3月下旬记者便从业内人士处获悉,京冀地区水泥龙头企业就计划上调销往北京、天津两地的水泥价格,幅度为100元/吨左右。从目前实际情况看,大部分企业都按计划已执行,但由于企业规模和客户群体不同,上调的幅度不一,50-100元/吨之间。

  “目前,北京天津两地已开始治理车辆超载,后续进入该区域水泥销量会受一定影响,鉴于本次价格涨幅较大,所以未来一段时间价格都将比较平稳。”王晓亮分析说。

  水泥产业价值平稳回归

  “虽然整个水泥产业存在产能过剩的挑战,但是我依然看好今年水泥全行业的盈利。”数字水泥网总裁刘作毅向记者表示。他分析认为,水泥企业已经从去年限电限产政策中吸取了经验,已经有意避免“低价竞争”,而走上一条价值回归的道路。

  记者注意到,3月初,全国水泥处于淡季之中,全国水泥价格连续两周微跌0.84%、0.52%,3月下旬才略有回升,价格涨幅仅为0.17%。而目前突如其来的一次大范围水泥价格回暖,虽然与旺季因素有关,更与水泥企业自身的“醒悟”直接相关。值得一提的是,近期江西南昌水泥价格出现二次大跌,幅度达50元/吨,其主因就是企业低价竞争。

  对此,多位分析师都指出,虽然水泥企业成本上升是提价原因之一,但实际成本上升远小于水泥价格涨幅,水泥涨价的最根本原因是效仿去年华东地区水泥企业联合限产以大幅增加利润的做法。

  “今年水泥价格体系还会改善,水泥吨毛利将上升。”一位业内分析师指出,在需求相对稳定的前提下,未来几年水泥价格体系有望得到不断修正,2011年吨毛利有望上升20元以上。

  (上海证券报)

  水泥股闪耀市场 机构顺势抛售

  水泥板块个股绝对是昨日最耀眼的群体,无论是华新水泥、福建水泥、江西水泥,任何一个都热得发烫。然而从盘后的龙虎榜上来看,在股价疯狂背后却是机构的大举出货。遭到抛售的不光是水泥股,昨日海南橡胶亦遭到两家机构出货。

  两水泥股遭机构抛售

  昨日共有华新水泥、江西水泥和四川双马三只个股登上龙虎榜,数据显示,华新水泥和江西水泥遭遇了机构甩卖。

  从华新水泥卖出席位中看到,虽然卖方中机构仅有一家,但是卖出金额却高达4371万元,按照53.71元/股的均价计算,这家机构大约卖出了81.38万股。而该股买方皆为游资,其中光大证券深圳深南中路营业部、华泰证券南京户部街营业部和国泰君安深圳益田路营业部买入最多,买入金额分别为1904万元、1488万元和1099万元,另外两家营业部的买入金额也都超过了530万元。

  无独有偶,这种机构抛售,游资接盘的情况同样发生在江西水泥的身上。龙虎榜显示,共有三家机构昨日出现在江西水泥的卖出席位当中,卖出金额分别为8411万元、1862万元和930.7万元。

  在江西水泥的买入方中,出现了国泰君安深圳益田路营业部,买入金额为716万元,买入金额最大者宏源证券重庆华一路营业部,动用的资金也仅为1835万元,这显然远远不能与机构卖出的资金相比。

  海南橡胶限售解禁机构出货

  遭到机构抛弃的不只是水泥股,昨日海南橡胶以-6.89%的深度跌幅开盘,不过在随后买单的助推下一路走高,最终收盘在-2.42%。该股全天换手率却创下了两市最高的29.78%,29.56亿元的单日成交额也创出了该股上市以来的第二高。

  龙虎榜数据显示,海南橡胶的前五大卖出席位中有两家来自机构,两家来自券商,再加上一家营业部,阵容可以说最为齐全。其中,两家机构的卖出金额分别为43812万元和14996万元,排在卖出第一和第三的位置;而海通证券投资部和方正证券总部的卖出金额分别为14968万元和9767万元,分别排在卖4和卖5;而中金公司北京建国门外大街营业部的卖出金额为21266万元,位居卖方第二席位。前五卖出席位的合计金额高达10.48亿元,占该股当日总成交额的35.46%之多。

  反观海南橡胶的买方,则显得力量要“薄弱”得多。数据显示,买入最多的长城证券北京望京西路营业部,其买入金额也仅为5094万元,远远逊于卖方的任何一个席位,虽然在海南橡胶买入席位中也有一家机构的身影,不过其买入金额仅为3689万元,位居第四,并不显眼。

  为何海南橡胶走势温和的外表下,却暗藏如此“杀机”?这似乎跟公司昨日同步发出的解禁公告不无关系。公告显示,海南橡胶上市时网下询价配售的35370万股正是在昨日上市流通的。有分析人士指出,该股在前日就被资金拉起最高近八个点,这本身就很不寻常,结合昨日的走势来看,可能正是为了昨日在较高的位置出货,在巨量卖单背景下,该股后势不容乐观。

  同步播报雅致股份连续上榜大宗交易昨日大宗交易平台依然较为平静,两市一共成交13笔,其中深市7笔,沪市6笔。从个股交易频繁度来看,海虹控股一共有4笔交易,不过成交量较小,对该股股价影响或有限。值得一提的是,雅致股份昨日又发生一笔大宗交易,且为折价交易,短期恐对该股股价产生一定影响。

  数据显示,海虹控股昨日发生了4笔交易,其中,海通证券北京光华路营业部以11.75元/股的价格卖给平安证券深圳蛇口招商路招商大厦93.82万股,而第一创业北京平安大街营业部和齐鲁证券泰安岳宗大街也以相同的价格累计卖给平安证券深圳蛇口招商路招商大厦69.51万股。从4笔交易来看,单笔最大交易量不足55万股,而11.75元的交易价格,则较海虹控股昨日收盘价13.22元折价了11.12%。不过,近10个交易日,海虹控股日均成交量达到1695万股,因此,即便接盘方今日选择获利了结,不足200万股的卖出量,对海虹控股股价影响比较有限。

  值得注意的是,继6日后,雅致股份昨日再次出现在大宗交易平台上,卖出方依然为建银投资哈尔滨阿城民权大街营业部,该营业部以16.37元/股的价格卖给国泰君安上海江苏路营业部130万股,成交价格较雅致股份昨日收盘价17.05元折价3.99%,接盘营业部获利空间有限。然而,近10个交易日雅致股份日均成交量只有276.6万股,而近5个交易日日均成交量只有201.48万股,因此,一旦接盘方今日选择出逃,会对雅致股份股价造成较大影响,需要投资者警惕。(每日经济新闻)

  水泥行业:一季报业绩具备高弹性

  进入4月,全国除东北、西北少数地区水泥需求还没有启动外,大部分地区都已进入旺季。本周全国水泥市场价格出现大幅上扬,环比上周涨幅为1.2%。其中,北京、天津、湖南以及浙江和新疆局部地区,分别上调40-100元/吨;江西南昌市场价格下跌下跌50元/吨。

  煤炭价格变化

  国内煤炭价格:港口价和坑口煤价上涨.秦皇岛价格:截至4月4日,秦皇岛大同优混和山西优混分别830元/吨和775元/吨,比上周上涨0.61%和0.65%;港口煤炭库存量738.45万吨,基本与上涨持平。大同坑口煤:目前大同南郊弱粘煤(5500大卡)590元/吨,上涨0.8%。国外煤炭价格:小幅下降。截止到3月31日,澳大利亚BJ现货价格120.75美元/吨,比上周下降2.3%。

  评论

  水泥价格整体上延续上涨主基调,继前期吉林、湖南上调10-30元/吨后,本周上涨范围扩大到华北(北京、天津)、中部(湖南)、华东(浙江)、西北(新疆南部),上涨区间扩大至40-100元/吨,水泥价格上涨是需求进入旺季最典型标志之一,我们认为除此之外,部分地区用电紧张水泥窑炉开工率下降致使产能供给减少也是其中原因之一,与去年四季度以来的上涨相类似。如果用电量短期不能恢复或得不到改善,二季度水泥价格上涨仍是大概率事件。

  目前多数水泥上市公司已公布年报,收入增幅34.18%(中位数),净利润增幅43.4%,毛利率平均24.6%,其中四季度毛利更是达到31.8%,比上年四季度提高8个百分点,利润增长幅度大幅超过收入,我们认为主要原因在于水泥平均价格提升推动行业的盈利能力提高。一季度已收官,全国水泥平均价格386元/吨,虽然环比年初下降4.45%,但受翘尾因素影响,同比涨幅达到12.5%,其中华东、中南、华北涨幅分别达到47.8%、19.4%和14.4%,如果不考虑量因素,这些地区的水泥上市公司一季报继续增长应是明确的,从海螺水泥公布的一季报业绩快报也能证实这一点,2011年一季度海螺水泥净利润同比上升150%以上。个股选择上,我们预计海螺水泥、华新水泥(600801)、江西水泥(000789)、巢东股份(600318)等业绩增长弹性最大,可以持续关注。

  (山西证券)

  长江证券:需求启动水泥价格出现大幅上扬

  水泥价格大幅上扬、煤价略降、水泥煤炭价格差小幅下跌

  水泥价格大幅上扬

  进入4月,全国除东北、西北少数地区水泥需求还没有启动外,大部分地区都已进入旺季。本周全国水泥市场价格出现大幅上扬,环比上周涨幅为1.2%。其中,出现上涨的是北京、天津、湖南以及浙江和新疆局部地区,分别上调40-100元/吨;出现下跌的是江西南昌市场,较上周相比下跌50元/吨。

  中转地煤炭价格略降

  全国中转地煤价较上周下跌5元/吨,为770元/吨。同比来看,煤价高于去年同期(685元/吨)。水泥煤炭价格差略有下跌,但仍高于去年同期水平。3月29日全国平均306.36元/吨,与上周相比下降2元/吨,不过仍然高于去年同期水平(282.85元/吨)

  从各区域水泥煤炭价格差与上周相比的情况来看,只有西南地区的盈利能力出现下滑。西南地区下降15元/吨,而华北、东北、华东、中南和西北地区保持不变。

  同比来看,西南远远低于去年同期水平,并在本周出现了较大幅度下滑;华东地区依然远高于去年同期水平;东北和西北地区仍然低于去年同期水平;华北水泥和中南水泥高于去年同期水平。

  维持行业“看好”评级

  近日,海螺水泥、江西水泥和同力水泥分别发布1季度预增公告,业绩同比增幅均在150%以上(江西水泥由于基数低,预增2000%以上),主要原因是水泥价格较去年同期有大幅增长。东部水泥企业1季度供需情况超预期已基本得到验证,此前我们在2月11日的1季度投资策略报告《一季度看好东部水泥股》中的论断得到印证。进入4月,随着需求的启动,我们认为2季度水泥价格有望出现超预期上涨,维持看好东部水泥企业:华新水泥、海螺水泥、冀东水泥和江西水泥。(祥情见3月24日《2季度需求无恙,供给端控制超预期》)

  二季度我们认为可重点关注新疆水泥股,新疆完全不受流动性收缩和地产调控政策的影响。而且是财政转移主阵地,今年景气度有望持续超预期,建议2季度重点关注青松建化和天山股份。特别是青松建化,南疆地区水泥价格已经开始超预期上涨,公司在目前行业超预期幅度最大,预计2011年青松建化EPS为1.75元,大幅超出目前市场预期(0.8-0.9元)。

  中金公司:水泥板块是2011年应当重点配置的板块(荐股)

  我们维持对水泥板块的看好,认为水泥板块是2011 年应当重点配置的板块。2011至2012年,水泥行业供需关系持续好转,供不应求,价格和盈利水平将获提高,显著提升的市场集中度和企业协作进一步提高企业维持高盈利水平的能力。自我们12 月7 日强烈推荐水泥板块以来,A 股和H 股均有较好表现。目前A 股2011 年平均市盈率13.9x,H 股平均市盈率10.9x,我们认为合理估值区间为2011 年15x-20x。我们维持推荐顺序,A 股重点推荐海螺水泥、天山股份、华新水泥和冀东水泥,关注青松建化、赛马实业和祁连山。H 股重点推荐中国建材和海螺水泥,关注华润水泥。(中金公司研究部)

  申银万国:2011年水泥板块投资策略(荐股)

  10年下半年盈利提升:节能限电政策超预期,刺激下半年水泥价格暴涨,11月水泥价格达到374元,比7月初上涨32元,涨幅达到9.44%,其中涨幅达到70元以上地区为华东(安徽、浙江、江苏、福建、江西)、中南(湖南、河南、广西、海南)和新疆。受益涨价效应,前三季度全国吨水泥毛利提升至54.2元,同比提高1.6元,其中华东地区吨毛利达到五年来新高。

  11年供给拐点将现:10年水泥固定资产投资增速回落至8.72%,10年10月单月水泥FAI环比负增长-5%,主要由于09年9月30日后新开工生产线大幅下降,09年新开工生产线达到92条,合计产能1.85亿吨,10年快速下滑至15条,产能合计2249万吨同比下滑88%,新建生产线政策11年不放松的假设下,将保障11-12年有效新增供给由1.6亿吨下降至1亿吨以下,环比下滑约70%。预计11年水泥需求增量在1.2亿吨,行业供需向好趋势确立。优势区域:供给推动为华东市场,受益企业海螺,需求推动为西北市场,受益企业冀东、中材。

  十二五重点:兼并重组集中度提高。三大行业政策支持兼并重组(1)“十二五规划” 重点支持企业联合、重组、并购,力争使水泥熟料生产企业数量从目前的3000家左右,减少到1000家左右。至2015年,前10家企业水泥产量达到全国水泥产量的35%以上,前10家的平均规模大于7000万吨产能。(2)产能新增受限政策执行后,大企业扩张只能通过收购兼并方式进行。 (3)支持新干法发展,大企业新干法比例高,有利于集中提高。 我们考察两个角度(1)区域内整合优势:企业优势(区域前两名企业较第三名产能优势情况)、市场优势(前两名市场占比)作为考核指标。(2)跨区域整合优势,区域多个市场占优。综合而言:未来具备良好区域内整合优势的为华东、华北、西北市场,主要受益企业为海螺、冀东、中材。具备跨区域扩张优势企业为冀东、海螺,整合潜力区域为虽然西南(拉法基)集中度低,但有企业具有优势。

  投资策略:11年行业重点公司PE12倍,PB2.7倍,估值偏低。11年供给控制明确,有效新增供给由1.6亿吨下滑约70%至5000万吨,乐观情况下有效供给出现零增长,供需趋势明确。十二五规划以及市场示范效应,推进行业兼并重组加快,行业集中度提高。主要推荐企业:结合区域供需、区域整合、跨区域扩张三方面优势,主要推荐公司为海螺水泥、冀东水泥,其次为赛马实业、祁连山、天山股份、四川双马。催化剂:保障房建设超预期,市场整合力度超预期。(申银万国证券研究所)

  国泰君安:水泥股时间越往后机会越大(荐股)

  本点评提示:《水泥产业发展政策》通过会签,2015年前年均淘汰7000万吨、淘汰粉磨站意义重大,2015年前需求年均增加6667万吨、趋势向上,打破目前悲观预期。时逢灾害重建、保障房开工临近时点。时间越往后机会越大,推荐冀东(000401)、祁连山、青松、天山、海螺、塔牌、亚泰。

  事件:

  根据《经济参考报》报道:新的《水泥产业发展政策》已经修订完毕,并通过十大部委会签,相关部门将择机公布。业内人士认为,水泥行业新一轮兼并重组的大幕即将开启。水泥股应声而起。除此之外,近期雨季灾后重建大量需求水泥、固定资产投资新开工在雨季后集中开工、7月底保障房全部开工临近时点等预期因素亦起到推波助澜作用。

  点评:

  “修订后的《政策》还提出,在2015年底前,彻底淘汰各类落后水泥产能,依法关闭环保、能耗或水泥产品质量不达标的各类水泥生产企业。” 这意味着3.5亿吨落后产能5年内淘汰的话年均淘汰7000万吨(2008-2009年淘汰5000、7000万吨)。严格执行等量淘汰原则,还增加了对水泥磨粉站、水泥配置站限期淘汰的标准。以前浙江和河南越淘汰越过剩的原因就是木有等量淘汰、并且被淘汰的改成了更大粉磨站导致实际水泥产能增加,此次提出淘汰水泥粉磨站至关重要、这将实际有效降低水泥产能。

  报道还指出:“对于水泥行业的产业集中度初步设计是,到2015年前10家企业水泥产能达到总产能的35%。按照2015年预计产量20 .4亿吨计算,前10家企业水泥产量将达7亿吨。而2009年全国水泥总产量16.5亿吨,前10家企业水泥产量3.69亿吨,占比为22.6%。水泥行业新一轮兼并重组的大幕即将开启。”这数据意味着每年新增需求6667万吨,这印证我们中期策略报告中关于2018年之前中国水泥需求尚不到高峰期判断,与目前市场认为的经济结构调整导致水泥需求下降亦相左,超出对需求悲观预期。

  时间越往后退水泥机会越大。2018年前水泥需求趋势向上。2009年9月30日止暂停新建生产线,我们判断今年下半年至明年上半年景气下降,如果站在明年2季度看届时景气可能仍处于低位反映产能过剩情况,此种情况下暂停新建生产线政策放开可能性小,新建1条生产线1年左右,因此届时可以判断2012年产能增加都极少,而未来5年均淘汰3.5亿吨产能,而11年为十一五规划第一年、12为政府换届年,有理由相信需求保持正增长,明年2季度对未来供需判断将相当乐观,之后水泥估值提升至20倍以上。

  近期推荐顺序为冀东水泥(000401)、祁连山(600720)、青松建化(600425)、天山股份(000877)、海螺水泥(600585)、亚泰集团600881)、海螺水泥(600585)。青松建化配股日趋临近,近期事件性交易性机会加大。冀东水泥仍为首配,短期未到20元持续推荐。西水(600291)卖水泥给赛马,而预期之后祁连山将收购赛马甘肃生产线。(国泰君安证券)

  广发证券:建材板块2011年投资策略(荐股)

  水泥股存在阶段性行情,已在长期合理区间

  从估值来看,水泥股长期投资价值已经落入合理区间;从配置价值来看,该时点房地产、煤炭等行业的走势显得尤为关键,水泥股相比之下优势不明显;股价催化剂仍需等待; 2011年水泥股存在阶段性机会,包括政策紧缩缓解后周期股行情、行业性政策、并购重组等事件发生。

  玻璃股新兴产业行情还将纵深演绎

  我们2009年以来一直看好玻璃深加工,并认为龙头企业2-3年景气将纵深演绎。预计顺应国家节能减排、光伏发电新能源、防火防爆等一系列政策,玻璃深加工企业将迎来快速增长的黄金时期。根据当前玻璃股运行趋势,我们预期:南玻A、中航三鑫等将延续强势,而金刚玻璃、金晶科技等具备安防和新能源概念,2011年具有投资机会。

  获取超额收益的投资主线

  在投资主线上,配合“十二五”调结构的主线,我们详细研究并推荐水泥的区域政策、落后产能淘汰、并购重组;玻璃的电子玻璃、光伏玻璃、安防玻璃、光伏建筑一体化等纵深发展方向,以及其他非金属材料涉及节能减排、绿色环保建筑、保温防火等领域,把握它们将获得超额收益。

  投资策略与选股

  水泥股推荐冀东水泥、海螺水泥等龙头股;看好青松建化公司价值提升空间;玻璃股推荐南玻A、中航三鑫,金刚玻璃、金晶科技等亦值得关注。坚定看好密切跟踪的佛塑股份东方锆业,长短皆宜。(广发证券研究中心)

  华泰联合:太行水泥完整纵向一体化产业链

  公司公告,21 日,经中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会审核,北京金隅股份有限公司换股吸收合并本公司的申请已获有条件通过。另外,金隅股份有限公司首次公开发行A 股的申请已获通过。

  我们注意到,近年来,于同一天之内同时在发审委和重组委“过堂”并获得通过的公司较罕见。另外,金隅股份主营业务收入近三成来自房地产开发,而目前证监会已暂缓受理房地产开发企业的重组申请,虽然金隅股份吸收合并不涉及再融资,但就回归A 股的进程来看,超越市场预期。

  2010 年6 月4 日,太行水泥曾公告,为解决同业竞争问题,金隅股份拟以换股方式吸收合并太行水泥,实现A股上市,每股太行水泥可换取1.2 股金隅股份新发A 股,或选择现金10.8 元/股,太行水泥将中止上市并注销法人资格。我们判断,或将在今年一季度完成吸收合并。

  假设吸收合并完成日期为2010 年12 月31 日,按吸收合并太行水泥回归A 股后总股本42.84 亿股计算,我们谨慎预测,2010-2012 年EPS 0.69 元、0.88 元、1.07 元,若全年水泥价格或保障房建设完成情况乐观,则公司业绩存在大幅超预期的可能。考虑到H 股公司吸收合并A 股公司实现换股上市的先例,市场普遍给予一定的估值溢价,我们推断,短期内太行水泥股价或将有20-30%左右的上涨空间。

  我们认为,与同行业可比水泥上市公司相比,金隅股份是区域龙头且独一无二的具有完整的矿山——水泥——商混——新型建材——房地产开发——投资性物业纵向一体化产业链,2007—2009 年净利润年复合增长率达74.57%,并且预计在未来2-3 年内公司还将延续较快增长,综合考虑短期及长期因素,我们上调对太行水泥评级至“买入”。(华泰联合证券研究所)

  华泰联合:江西水泥受益涨价业绩大幅改善

  江西2010 年固定资产投资增速预计超过31%,大幅高于全国平均,我们判断,“十二五”期间江西省城镇化建设趋势仍将维持,固定资产投资同比增速有望持续高位运行,令水泥需求有保障。2011—12 年受益于灾后重建及建材下乡的拉动,我们判断,江西省水泥产量增速或可达到10%以上。

  根据公开信息,截至2010 年底,江西省水泥产能合计约7500 万吨。2011 年中期预计有2 条熟料生产线投产,2012 年可能会有1 条投产。而落后立窑产能还有800 万吨(2010 年淘汰任务已顺利完成)将于2012 年底前淘汰完毕。据此我们推算,2011—12 年,江西省水泥总体边际供给负增长,我们对江西省水泥市场的供求格局持乐观态度,大概率将景气上行。

  由于 2010 年新投产的生产线将集中在2011 年上半年集中释放产能,叠加了1 季度需求淡季,令春节前后水泥市场价格将面临“压力测试”。但是我们认为,水泥价格的回落幅度或仍将小于往年,主要原因在于大企业整合下的集中度提高,目前四大企业市场占有率合计近70%,协同效应将愈发显现,在供需基本平衡的格局下,以往的淡季竞相杀价的格局难以重现。

  我们的研究显示,公司业绩弹性大,2011—12 年公司业绩可能大幅改善,源自三个方面:一是公司市场集中在江西,而江西价格提升幅度较大,且或维持相对高位运行;二是无烟煤改造及吨煤耗降低可有效缩减生产成本;三是公司三项费用率有望稳步降低。

  假设 2011 年公司出厂均价在285 元/吨(不含税),吨毛利约76 元,2012 年出厂均价295 元/吨(不含税),吨毛利约80 元,并考虑到公司出让闪亮制药股权和搬迁补偿可于2011 年确认,初步测算2010—12 年业绩为0.42、0.95、1.20 元,目前公司股价对应2011—12 年PE 为11.30、8.95 倍。我们认为公司合理估值为2011 年15—16 倍PE,对应合理股价为14.25—15.20 元,首次给予“买入”评级。受地理位置等因素制约,公司水泥主业虽成长空间有限,但业绩对水泥价格敏感性较强,而2011 年需求稳定且集中度提高下的企业协同可能令江西水泥市场价格回落幅度小于我们的假设,公司业绩存在超预期可能。(华泰联合证券研究所)

  华泰联合:天山股份“两线开花”拉动盈利超预期

  2010年四季度以来,新疆固定资产投资增速加快,从媒体报道的部分地区投资情况来看,我们判断新疆经济振兴工作开始进入实质性实施阶段。以新疆交通固定资产投资为例,今年初制定的年度投资计划为150 亿元,6 月为贯彻落实中央新疆工作座谈会精神,将交通固定资产投资计划增至200 亿元。截至9 月10 日,已累计完成投资128.5 亿元,预计为完成年度计划,四季度新疆交通固定资产投资将出现显著加速。

  天气良好加上固定资产投资加快,拉动四季度新疆水泥需求依然保持比较旺盛的状况:10-11 月新疆水泥产量同比增速分别为20.10%和28.14%,从历史同期看,是一个比较高的增速水平。数字水泥网的数据显示,天山股份8、9 月单月分别销售水泥166 和168 万吨,10、11 月分别销售155 和130 万吨,10-11 月依然保持了较高的销量。需求旺盛拉动新疆水泥价格在10 月中旬上涨50-80 元/吨,虽然乌鲁木齐市场价格在11 月底回落50 元/吨,但南疆市场价格依然坚挺。

  公司在江苏地区还有700 万吨水泥产能(江苏天山400 万吨,宜兴天山300 万吨),四季度限电导致华东水泥价格大涨,江苏地区P.O42.5 水泥含税市场价由9 月底的330 元/吨左右飙升至目前的550 元/吨左右。由于江苏、浙江12 月继续限电,安徽在本月也可能继续限电,华东水泥价格高位运行的情况可能延续至明年1 月底。

  东西“两线开花”拉动四季度公司盈利超预期,预计2010 年公司实现水泥销量1550 万吨,上调全年EPS 预测至1.65 元(全面摊薄)。2011 年开始新疆固定资产投资将进入快速增长阶段(以交通固定资产投资为例,2011年计划投资350 亿元,比2010 年增长75%),水泥需求旺盛,虽然供给增加也较快但两年内尚难构成显著压力;同时市场集中度提高下的企业协同效应增强将使明年华东市场水泥价格虽有回落但依然维持在较高水平,公司在东西两个市场的盈利依然乐观。预计2011-2012 年公司水泥销量分别为1970 和2330 万吨,上调EPS预测分别至2.53 和3.58 元,10—12 年PE 分别为19.2、12.5 和8.8 倍,维持“买入”评级。(华泰联合证券研究所)

  申银万国:海螺水泥盈利业绩高速增长可期

  旺季供需持续向好。四季度吨毛利持续提升,目前已接近150 元/吨,环比11 月136 元/吨,提升14 元/吨。同时限电已与11 月10 号限电全部结束,目前已恢复正常,企业均已复产,但由于需求旺盛,库存还在下降。库容比现在30%,平均有60%。我们认为总体来看四季度限电对海螺产能利用率影响只有5%,华东地区价格上涨是由供需、价格协同效用共同推动,限电为催化剂。市场担忧价格下跌问题,我们认为11 年一季度由于为需求淡季,价格将出现季节性回落,但由于企业协同度提高以及供给控制带来供需好转,吨盈利同比依然将大幅度提高。

  产能扩张持续。未来公司生产线扩张实行新增与并购生产线并举的扩张政策。按照公司现有项目建设情况,预计10-12 年公司产量增长均在3000万吨左右,10-12 年销量在1.4/1.7/2 亿吨。未来收购扩张区域选择,我们认为在公司已有市场进行整合,可带来效益最高提高市场控制力,同时海螺未来定位为国际知名水泥品牌,因此新区域包括国际区域拓展也将是未来发展方向之一。

  铜陵垃圾处理项目进展顺利。目前铜陵配备水泥窑垃圾处理生产线为300t/d,还有一条300t/d 生产线在规划中,两套设备由海螺川崎设计,总投资预计在1.5 亿左右,配套完成后可通过水泥窑处理铜陵400t/d 生活垃圾。

  盈利预测与估值。由于华东市场四季度吨水泥盈利不断超预期,我们上调11-12 年吨水泥毛利90 元/吨至95 元/吨,EPS 由1.6/2.5/3 元上调至1.7/2.74/3.23 元。公司业绩具有安全边际,维持“增持”评级,未来催化剂包括供需好转价格超预期、并购项目逐步开展。(申银万国证券研究所)

  海通证券:巢东股份盈利能力现拐点,业绩弹性较大

  公司地处安徽巢湖,是巢湖地区最大的水泥企业,近期随着华东地区水泥价格大涨其盈利能力拐点显现,投资要点如下:

  (1)巢湖地区水泥龙头,承袭海螺的管理。公司地处安徽巢湖,主要市场辐射巢湖、合肥和六安地区,现有孰料产能430万吨,是巢湖地区最大的水泥企业。公司于2007年其原大股东巢东集团将其持有的公司59.69%的股权转让予昌兴矿业(获得40%股权)和海螺水泥(获得19.69%股权)。由于昌兴矿业并不擅长水泥业务,所以海螺水泥派驻多名高官参与公司经营管理,目前公司生产经营、成本各方面与海螺的差距不大。

  (2)上市后发展缓慢,近期产能开始快速扩张。公司于2000年底上市,但上市后未能抓住机遇发展水泥主业,使得水泥产能多年来未能提升,收入和利润一直处于停滞状态。2007年引入昌兴和海螺后公司发展开始走上正轨,在海昌基地规划建设4条5000t/d新型干法熟料线,已投产2条,其中2线近期投产,将在2011年贡献产能,熟料产能增长70%,3、4线将根据市场情况和国家政策而择机建设。公司产能迎来快速扩张期。

  (3)公司所处区域有一定产能释放压力,但将受益于整个华东地区供需边际的向好和区域协同的加强。公司所处区域水泥总产能约3000万吨,其中孰料产能对应的水泥产能约2000万吨。2011年除了公司投产的5000t/d生产线以外,下半年还有一条5000t/d生产线投产,区域内有效熟料产能(考虑投产时间)增长约18%,有一定产能压力。但是整个华东地区2011年新增产能很少,供需关系在大企业加强协同的条件下将向好,公司所处区域预计将受益。

  (4)盈利能力大幅提升,业绩弹性较大。公司前三季度吨利润处于亏损状态,第四季度安徽地区由于限电水泥价格大幅上涨。根据数字水泥网价格数据,我们估计公司第四季度吨水泥利润已经大幅提升。由于公司2010年平均吨利润基数较小,2011年业绩向上的弹性较大。

  预测公司2010-2012年EPS分别为0.28元、1.09元和1.11元,按照1月12日收盘价计算2010-2012年动态市盈率为48.9倍、12.6倍和12.3倍。考虑到公司2011年景气处于历史高点,我们认为给予2011年15倍PE比较合适,首次给予“增持”评级,目标价16.4元。不过提醒投资者的是,公司2011年业绩弹性很大,如果公司所在区域水泥价格在淡季仍保持较高位置的话,我们可能会上调公司2011年业绩。(海通证券研究所)

  国金证券:青松建化——新疆市场处于高景气周期

  业绩简评

  青松建化于 2011 年3 月9 日公布年报,去年实现营业收入17.54 亿元,同比增长40.27%;归属于上市公司股东的净利润为3.05 亿元,同比增长47.33%;以期末股本摊薄后的EPS 为0.64 元,基本符合预期。

  经营分析

  收入继续大幅增长,毛利率小幅度提升:得益于公司的产能规模扩大和区域景气,公司全年营业收入同比增长40.27%,维持了快速增长的势头,毛利率为28.8%,小幅度提升。

  未来公司产能增长迅速:公司已投产 425 万吨熟料产能和700 万吨水泥产能,目前在建熟料产能有527 万吨,公司未来仍有产能的增长。

  新疆市场处于高景气周期:“十二五”期间新疆的固定资产投资将比“十一五”翻番,水泥需求将继续快速增长的局面无容置疑。同时2010 新疆已投产11 条生产线,目前仍有18 条生产线在建。未来是一个供给随着需求快速增长的局面,新疆市场将维持高位景气度。

  投资建议

  新疆地区水泥市场的高景气和公司产能的快速扩张给予公司未来两年的可靠成长。我们预测公司2011~2012 年的EPS 分别为0.85、1.22 元,对应PE 分别为26、18 倍,给予公司“买入”评级。(国金证券研究所)


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